> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # OmniVision (603501 CH) 总结 ## 核心内容概览 OmniVision 报告了 FY25 的财务表现，整体收入同比增长 12.1% 至 289 亿元人民币，但低于分析师预期和 Bloomberg 共识。净利润同比增长 21.7% 至 40 亿元人民币，同样低于预期。毛利率从 FY24 的 29.4% 提升至 FY25 的 30.6%，主要得益于 CIS 产品结构的优化，尤其是汽车 CIS 的增长。 ## 主要观点 - **CIS 业务结构升级**： - FY25 CIS 收入同比增长 10.7%，其中汽车、新兴/物联网、医疗 CIS 的占比分别达到 35%、11% 和 5%，较 FY24 分别增长 4%、7% 和 1.5%。 - 手机 CIS 收入同比下降 15.6%，占比降至 39% 从 FY24 的 51%，显示业务正在向更高价值领域转移。 - 管理层指出汽车 CIS 增长主要由单车摄像头内容增加、ADAS/AD 渗透率提升及摄像头价值上升推动。 - **其他业务表现**： - 显示业务收入同比下降 8.5% 至 94.1 亿元人民币，主要受智能手机 LCD TDDI 市场需求疲软影响。 - 模拟业务收入同比增长 13.4% 至 16 亿元人民币，其中汽车模拟业务贡献了接近 20% 的模拟收入，同比增长超 47%。 - **未来展望**： - 管理层指引 FY26E 收入为 62-65 亿元人民币，预计收入同比下降 10%（中位数）和 11%（季度同比）。 - 指导 FY26E 毛利率为 28.7-29.6%，反映组件成本上涨，尤其是内存成本，对下游需求构成压力。 - 预期 FY26E CIS 业务将实现高个位数增长，得益于高价值应用的进一步渗透。 - **财务预测调整**： - 本报告将 FY26E 收入和净利润预测分别下调 10% 和 20%，主要由于对移动市场需求的悲观预期和持续的组件成本上涨。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元人民币） | 项目 | FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |------------------|------|------|------|------|------| | 收入 | 257.31 | 288.55 | 340.51 | 400.80 | 471.41 | | 年同比增速 (%) | 22.4 | 12.1 | 18.0 | 17.7 | 17.6 | | 毛利率 (%) | 29.4 | 30.6 | 31.8 | 33.3 | 34.6 | | 净利润 | 40.45 | 4.045 | 4.978 | 6.749 | 8.861 | | 年同比增速 (%) | 21.7 | 23.1 | 35.6 | 31.3 | | EPS（实际） | 3.37 | 4.15 | 5.62 | 7.38 | | 年同比增速 (%) | 21.7 | 23.1 | 35.6 | 31.3 | | P/E（倍） | 29.8 | 24.2 | 17.8 | 13.6 | ### 估值与目标价 - **当前股价**：100.32 元 - **目标价（TP）**：136 元（较前次目标价 173 元下调） - **目标价相对于当前价的变动**：+35.6% 上涨 - **P/E 带**：当前 P/E 为 24.2 倍，预计 FY26E 为 24.2 倍，FY27E 为 17.8 倍，FY28E 为 13.6 倍。 ### 股票表现 - **12 个月价格表现**：绝对值 -20.9%，相对市场 -20.0% - **市值**：1204.26 亿元人民币 - **3 个月现金流变化**：平均 1856.9 亿元人民币 - **52 周最高/最低价**：151.17 / 98.62 元 ### 股权结构 | 股东 | 持股比例 (%) | |------------------|--------------| | 俞仁荣 | 25.1 | | SX WEIHAO EQU INVEST FUND | 11.7 | ## 分析师评级 - **评级**：BUY（维持） - **目标价**：136 元 - **分析师**：Kevin Zhang 和 Aaron Guo - **联系方式**： - Kevin Zhang: (852) 3761 8727, kevinzhang@cmbi.com.hk - Aaron Guo: (852) 3916 3715, aaronguo@cmbi.com.hk ## 投资者注意事项 - 本报告仅适用于特定投资者群体，不提供个性化投资建议。 - 过去表现不能代表未来表现，实际结果可能与预期存在差异。 - 投资者应独立评估投资，并咨询专业顾问。 - 本报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证其准确性、完整性或及时性。