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OmniVision (603501 CH) 总结

核心内容概览

OmniVision 报告了 FY25 的财务表现，整体收入同比增长 12.1% 至 289 亿元人民币，但低于分析师预期和 Bloomberg 共识。净利润同比增长 21.7% 至 40 亿元人民币，同样低于预期。毛利率从 FY24 的 29.4% 提升至 FY25 的 30.6%，主要得益于 CIS 产品结构的优化，尤其是汽车 CIS 的增长。

主要观点

• CIS 业务结构升级：

  • FY25 CIS 收入同比增长 10.7%，其中汽车、新兴/物联网、医疗 CIS 的占比分别达到 35%、11% 和 5%，较 FY24 分别增长 4%、7% 和 1.5%。
  • 手机 CIS 收入同比下降 15.6%，占比降至 39% 从 FY24 的 51%，显示业务正在向更高价值领域转移。
  • 管理层指出汽车 CIS 增长主要由单车摄像头内容增加、ADAS/AD 渗透率提升及摄像头价值上升推动。

• 其他业务表现：

  • 显示业务收入同比下降 8.5% 至 94.1 亿元人民币，主要受智能手机 LCD TDDI 市场需求疲软影响。
  • 模拟业务收入同比增长 13.4% 至 16 亿元人民币，其中汽车模拟业务贡献了接近 20% 的模拟收入，同比增长超 47%。

• 未来展望：

  • 管理层指引 FY26E 收入为 62-65 亿元人民币，预计收入同比下降 10%（中位数）和 11%（季度同比）。
  • 指导 FY26E 毛利率为 28.7-29.6%，反映组件成本上涨，尤其是内存成本，对下游需求构成压力。
  • 预期 FY26E CIS 业务将实现高个位数增长，得益于高价值应用的进一步渗透。

• 财务预测调整：

  • 本报告将 FY26E 收入和净利润预测分别下调 10% 和 20%，主要由于对移动市场需求的悲观预期和持续的组件成本上涨。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

估值与目标价

• 当前股价：100.32 元
• 目标价（TP）：136 元（较前次目标价 173 元下调）
• 目标价相对于当前价的变动：+35.6% 上涨
• P/E 带：当前 P/E 为 24.2 倍，预计 FY26E 为 24.2 倍，FY27E 为 17.8 倍，FY28E 为 13.6 倍。

股票表现

• 12 个月价格表现：绝对值 -20.9%，相对市场 -20.0%
• 市值：1204.26 亿元人民币
• 3 个月现金流变化：平均 1856.9 亿元人民币
• 52 周最高/最低价：151.17 / 98.62 元

股权结构

分析师评级

• 评级：BUY（维持）
• 目标价：136 元
• 分析师：Kevin Zhang 和 Aaron Guo
• 联系方式：
  • Kevin Zhang: (852) 3761 8727, kevinzhang@cmbi.com.hk
  • Aaron Guo: (852) 3916 3715, aaronguo@cmbi.com.hk

投资者注意事项

• 本报告仅适用于特定投资者群体，不提供个性化投资建议。
• 过去表现不能代表未来表现，实际结果可能与预期存在差异。
• 投资者应独立评估投资，并咨询专业顾问。
• 本报告内容基于公开信息，仅供参考，不保证其准确性、完整性或及时性。