> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技（301606）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 绿联科技在2026年上半年实现了强劲的业绩增长，营业收入与归母净利润分别同比增长50.92%和56.90%，展现出良好的市场表现和盈利能力。公司通过品牌升级、线下渠道扩张及海外市场的持续拓展，推动了整体业绩的提升。同时，公司计划通过H股发行进一步扩大资本规模，增强市场影响力。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026H1实现58.21亿元，同比增长50.92%；其中Q2收入30.22亿元，同比增长48.67%。 - **归母净利润**：2026H1实现4.31亿元，同比增长56.90%；Q2归母净利润1.93亿元，同比增长55.41%。 - **扣非归母净利润**：Q2同比增长62.42%，反映公司主营业务的强劲增长。 ### 毛利率与费用率 - **毛利率**：2026Q2为39.11%，同比提升3.05个百分点，主要得益于美国关税退回冲减成本。 - **销售净利率**：2026Q2为6.44%，同比提升0.29个百分点。 - **费用率**：销售费用率下降0.50个百分点至20.56%，管理费用率下降0.09个百分点至3.64%，但研发费用率上升1.69个百分点至6.26%，主要因研发团队规模扩大及薪酬增加。 ## 各业务板块表现 1. **智能存储**（以NAS为核心） - 收入7.70亿元，同比增长85.53% - 占比13.22%，毛利率33.12%，同比提升5.45个百分点 - 成为四大品类中增长和毛利率提升最快的板块 2. **充电创意** - 收入26.67亿元，同比增长50.02% - 占比45.82%，毛利率38.31%，同比提升2.24个百分点 3. **智能办公** - 收入15.00亿元，同比增长45.35% - 毛利率提升2.24个百分点至42.26% 4. **智能影音** - 收入8.77亿元，同比增长39.20% - 毛利率提升1.50个百分点至42.32% ## 渠道与地区表现 - **亚马逊渠道**：收入22.80亿元，同比增长71.78%，占比升至39.22% - **京东与天猫**：收入合计9.36亿元，同比增长0.66%，但合计占比下降至16.10% - **线下渠道**：收入16.67亿元，同比增长65.31%，占比升至28.67% - **境外收入**：38.88亿元，同比增长69.42%，毛利率44.08% - **境内收入**：19.26亿元，同比增长23.46%，毛利率29.49% ## H股发行进展 - 公司于2026年2月2日向港交所提交H股发行申请 - 2026年8月6日获得中国证监会备案通知书 - 2026年8月25日后申请材料有效期到期，已重新递交材料 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------|---------------------|--------------|-------------|----------| | 2024A | 6,170 | 28.46 | 462.28 | 19.29 | 1.11 | 48.03 | | 2025A | 9,491 | 53.83 | 704.59 | 52.42 | 1.70 | 31.51 | | 2026E | 12,957 | 36.52 | 935.42 | 32.76 | 2.25 | 23.73 | | 2027E | 16,806 | 29.71 | 1,163.08 | 24.34 | 2.80 | 19.09 | | 2028E | 21,005 | 24.98 | 1,492.08 | 28.29 | 3.60 | 14.88 | - 公司2026-2028年归母净利润预测由10.0/13.1/16.5亿元下调至9.4/11.6/14.9亿元 - 当前股价对应PE为24/19/15倍，维持“买入”评级 ## 财务预测与指标 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,644 | 5,640 | 7,046 | 8,680 | | 非流动资产 | 285 | 376 | 345 | 337 | | 资产总计 | 4,929 | 6,016 | 7,391 | 9,017 | ### 负债与股东权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 负债合计 | 1,521 | 1,989 | 2,552 | 3,135 | | 所有者权益合计 | 3,408 | 4,027 | 4,840 | 5,882 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 9,491 | 12,957 | 16,806 | 21,005 | | 归母净利润 | 705 | 935 | 1,163 | 1,492 | | 毛利率(%) | 37.01 | 37.87 | 36.82 | 36.88 | | 归母净利率(%) | 7.42 | 7.22 | 6.92 | 7.10 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | (35) | 630 | 798 | 1,097 | | 投资活动现金流 | 572 | (130) | (31) | (32) | | 筹资活动现金流 | (299) | (292) | (369) | (469) | | 现金净增加额 | 244 | 171 | 399 | 595 | ### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 8.15 | 9.65 | 11.61 | 14.13 | | ROIC(%) | 20.76 | 26.30 | 26.36 | 27.88 | | ROE-摊薄(%) | 20.84 | 23.37 | 24.15 | 25.46 | | P/E（倍） | 31.51 | 23.73 | 19.09 | 14.88 | | P/B（倍） | 6.57 | 5.55 | 4.61 | 3.79 | ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司全球3C消费电子品牌龙头地位及NAS业务的快速增长 - **风险提示**： - 存储器等原材料价格上涨 - 汇率波动 - 关税及地缘政治风险 - 新品表现不确定性 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 53.51 | | 一年最低/最高价(元) | 47.70/93.00 | | 市净率(倍) | 6.22 | | 流通A股市值(百万元) | 8,829.09 | | 总市值(百万元) | 22,201.82 | ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。未经授权，不得复制、转载或用于其他用途。