> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【本周黑色】快速切换的市场节奏总结 ## 核心内容 本报告分析了2025年及2026年黑色产业链市场的运行趋势、供需变化以及相关品种的价格波动情况，揭示了市场在地缘政治、能源成本、产业周期和供给压力等多重因素影响下的复杂性。 ## 主要观点 - **市场节奏变化**：2025年黑色市场呈现出“低波、重仓、轮动干”的特点，而2026年则转向“高波、轻仓、长持有”。 - **K型世界**：2025年为“多新质空旧质”，而2026年则偏向“多做多，少做空”。 - **市场逻辑转变**：随着美伊冲突等事件的出现，市场情绪发生大幅反转，钢材价格在数据不出众的情况下上涨，带动利润扩张，但产量仍不足，钢厂表现较为克制。 - **供给压力**：全年供给持续增加，尤其是2026年，全球周度发运量预计继续增长，港口库存压力依然存在。 - **库存结构**：尽管铁矿石港口总库存有所波动，但库存结构未发生根本性变化，区域性供给压力有所缓解。 - **焦煤市场**：山西地区因新增停产煤矿，导致焦煤市场从“平衡偏宽松”快速转向“短期紧缺”，需关注减产幅度及复产预期。 ## 关键信息 ### 大宗商品与市场节奏 | 年份 | 2025 | 2026 | |------|------|------| | 战斗模式 | 贸易战 | 资源战 | | 经济周期 | 衰退→复苏 | 复苏 | | 大宗商品 | 熊市末期牛市初期 | 牛市初期 | | 适合投资 | 股市、商品 | 股市、商品 | | 方向 | “K型世界”多新质空旧质 | 多做多，少做空 | | 标的 | 股票、贵金属、有色 | 老三样+新能源+(可能的原油、能化) | | 黑色 | 趋势下跌后区间震荡 | 区间震荡 | ### 价格与库存趋势 #### 螺纹钢价格（单位：元/吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 4800 | 4100 | 4000 | 3400 | 3300 | | 2月 | 4900 | 4200 | 3900 | 3400 | 3300 | | 3月 | 5000 | 4300 | 3800 | 3400 | 3300 | | 4月 | 5100 | 4400 | 3700 | 3400 | 3300 | | 5月 | 5200 | 4500 | 3600 | 3400 | 3300 | | 6月 | 5100 | 4400 | 3500 | 3400 | 3300 | | 7月 | 4900 | 4300 | 3400 | 3400 | 3300 | | 8月 | 4700 | 4200 | 3300 | 3400 | 3300 | | 9月 | 4600 | 4100 | 3200 | 3400 | 3300 | | 10月 | 4500 | 4000 | 3100 | 3400 | 3300 | | 11月 | 4600 | 4100 | 3200 | 3400 | 3300 | | 12月 | 4700 | 4200 | 3300 | 3400 | 3300 | #### 北京-杭州螺纹钢价差（单位：元/吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | -250 | -150 | -180 | -170 | -190 | | 2月 | 100 | -50 | -80 | -70 | -100 | | 3月 | -50 | -30 | -60 | -55 | -80 | | 4月 | -100 | -40 | -40 | -35 | -60 | | 5月 | 50 | 0 | 150 | 0 | -20 | | 6月 | 100 | 50 | 180 | 50 | 0 | | 7月 | 50 | 30 | 150 | 30 | -20 | | 8月 | 0 | -10 | 50 | -15 | -40 | | 9月 | -50 | -30 | -20 | -35 | -60 | | 10月 | 100 | 50 | 250 | 10 | -80 | | 11月 | 50 | 30 | 150 | 5 | -100 | | 12月 | -100 | -30 | -150 | -40 | -200 | ### 供给与库存分析 #### 螺纹钢产量（单位：万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 285 | 250 | 245 | 210 | 190 | | 2月 | 270 | 240 | 230 | 185 | 185 | | 3月 | 290 | 295 | 215 | 210 | 170 | | 4月 | 310 | 305 | 210 | 215 | 190 | | 5月 | 305 | 290 | 230 | 215 | 200 | | 6月 | 300 | 280 | 240 | 215 | 195 | | 7月 | 305 | 275 | 235 | 215 | 205 | | 8月 | 280 | 270 | 170 | 210 | 195 | | 9月 | 310 | 265 | 175 | 205 | 195 | | 10月 | 305 | 260 | 250 | 205 | 195 | | 11月 | 300 | 265 | 245 | 195 | 190 | | 12月 | 295 | 260 | 215 | 185 | 185 | #### 热卷产量（单位：万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 305 | 300 | 295 | 305 | 305 | | 2月 | 315 | 310 | 310 | 320 | 308 | | 3月 | 310 | 305 | 315 | 325 | 310 | | 4月 | 315 | 310 | 315 | 320 | 295 | | 5月 | 320 | 315 | 320 | 315 | 305 | | 6月 | 325 | 320 | 325 | 320 | 298 | | 7月 | 320 | 315 | 330 | 315 | - | | 8月 | 315 | 310 | 325 | 310 | - | | 9月 | 310 | 305 | 315 | 305 | - | | 10月 | 305 | 300 | 310 | 300 | - | | 11月 | 300 | 295 | 305 | 295 | - | | 12月 | 295 | 290 | 300 | 290 | - | #### 铁矿石港口总库存（单位：万吨） | 月份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | |------|------|------|------|------|------| | 1月 | 15800 | 13200 | 12200 | 14800 | 16000 | | 2月 | 16000 | 13500 | 12500 | 15000 | 17000 | | 3月 | 16200 | 13800 | 13000 | 15200 | 17200 | | 4月 | 15800 | 13600 | 13500 | 14800 | 17100 | | 5月 | 15500 | 13400 | 14200 | 14500 | 16900 | | 6月 | 15200 | 13200 | 14500 | 14300 | 16700 | | 7月 | 14800 | 13000 | 14800 | 14200 | 16500 | | 8月 | 14500 | 12800 | 15000 | 14100 | 16300 | | 9月 | 14300 | 12600 | 15200 | 14000 | 16100 | | 10月 | 14200 | 12400 | 15300 | 13900 | 16000 | | 11月 | 14300 | 12600 | 15400 | 14200 | 15900 | | 12月 | 14500 | 12800 | 15500 | 14500 | 15800 | #### 焦煤市场变化 - **山西新增停产煤矿**：总计73座，涉及产能7890万吨，影响炼焦煤原煤日产28.8万吨。 - **焦煤产能利用率**：2025年为0.9，2026年预计为0.85。 - **焦煤开工率**：汇总为86.58%，周环比下降0.27%，去年同比降低1.46%。 ## 产业周期与供给压力 - **需求端**：产能过剩，钢材供给总量压力逐渐向区域性压力延伸，但2026年的新地缘政治冲突缓解了区域性压力。 - **供给端**：四大矿山产能释放进入阶段性末期，主流矿此消彼长；其他矿山逐步兑现产能；国内矿山相对稳定。 - **总量压力**：2026年港口库存预计继续增长，库存结构未发生根本性变化，但需关注供给端的波动。 ## 市场策略建议 - **2025年**：关注市场选择，敢于上车。 - **2026年**：持有相关品种的股票或ETF，对冲期货端的高波动。 ## 总结 2025年黑色市场呈现“K型世界”格局，钢材价格在数据不佳的情况下因情绪反转而上涨，但产量不足，钢厂表现克制。2026年市场转向“多做多，少做空”，供给持续增加，港口库存压力仍存，但区域性压力有所缓解。焦煤市场因山西减产而出现短期紧缺，需关注复产预期。整体来看，黑色产业链面临供需矛盾和地缘政治变化的双重影响，市场节奏和投资策略需灵活调整。