20151127-上海证券-11月27日固定收益研究晨报_债市接连上涨_IPO前仍不可大意_26页_673kb

债市分析报告总结（2015年11月27日）

核心内容概述

本报告主要分析了2015年11月27日债市的运行情况，包括流动性、利率债、信用债市场动态，以及相关行业风险提示和债券发行信息。

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主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率小幅波动，1天利率下行1.21BP，7天和14天利率上行。
• 央行开展7天期逆回购操作，中标利率为2.25%，交易量为200亿元，公开市场本周无投放无回笼。
• 受IPO影响，市场资金需求上升，但供给支撑下流动性整体均衡，短期维稳。
• 临近月末和年底，资金趋紧，但央行作为后盾，流动性整体无忧。

2. 利率债分析

• 银行间利率债收益率整体明显下行，国债收益率除长端外，整体下行1-4BP。
• 国开债收益率整体下行3-4BP，非国开债收益率整体下行1-4BP。
• 机构偏向保收益，交投情绪谨慎，经济基本面尚未企稳，利率上行风险可控。
• IPO重启临近，建议控制节奏，谨慎操作。

3. 信用债市场

• 银行间信用债高等级品种收益率整体下行。
• 信用风险仍需关注，信用利差走阔，中低等级信用债抛压严重。
• 建议投资者选择中高评级债券，做好排雷工作。

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关键信息

一、债市展望

• 流动性：整体均衡，短期维稳，临近月末年底资金趋紧但央行支持。
• 利率债：收益率温和下行，机构谨慎操作，利率上行风险可控。
• 信用债：高等级债券收益率下行，信用风险加剧，中低等级抛压大。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 11月26日，银行间市场成交493笔，总计3541.24亿元，较昨日减少1332.45亿元。
• 质押式回购成交4988笔，总计25471.54亿元，较昨日减少434.99亿元。
• 现券买卖市场成交4949笔，总计5064.11亿元，较昨日减少59.60亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 11月26日，全国银行间债券市场结算总量为27145.57亿元，较上一日减少0.15%。
• 质押式回购22505.90亿元，买断式回购1173.90亿元，现券交易3436.86亿元，债券借贷28.90亿元。
• 回购利率涨跌互现，隔夜回购利率上行0.1BP至1.774%，7天回购利率上行4.4BP至2.380%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所债券成交1142491.60亿元，其中现券成交16080.41亿元，回购交易规模1126411.19亿元。
• 深交所债券成交84163.09亿元，其中现券成交2662.48亿元，回购交易规模81500.60亿元。

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风险提示

1. 啤酒行业下滑

• 整个啤酒行业处于下滑通道，多家企业三季报成绩不如人意。
• 外资撤出中国市场，显示对中国啤酒市场前景不乐观。

2. 房地产行业盈利下滑

• 上市房企净利润下滑，平均盈利能力首次跌破10%，降至近十年最低。
• 房地产行业暴利时代结束，未来利润率恐维持在7%-8%。

3. 建材业产能过剩

• 房地产投资连续3个月负增长，建材业受到严重打击。
• 10月房地产开发投资增速为-2.4%，房屋新开工面积增速为-24.5%。

4. 内蒙古奈伦集团信用评级下调

• 鹏元下调奈伦集团主体和债券信用等级为BBB，评级展望为负面。
• 原因包括现金流紧张、资产流动性差、刚性债务大、诉讼多等。

5. 周大福利润下滑

• 周大福净利润大跌四成，关闭115个零售点。
• 集团暂时无意裁员，将通过自然流失处理员工数量。

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债券发行信息

1. 银行间市场

• 15信达SCP009：短期融资券，固定利率，发行日2015/11/27，金额5.00亿元，期限0.49年。
• 15农发17(增3)：金融债，固定利率，发行日2015/11/27，金额70.00亿元，期限2.00年。
• 15中原证券CP003：金融债，固定利率，发行日2015/11/27，金额10.00亿元，期限0.24年。
• 15和信2B：资产支持证券，固定利率，发行日2015/11/27，金额2.53亿元，期限2.16年。
• 15深能源MTNO01：中期票据，固定利率，发行日2015/11/27，金额60.00亿元，期限5.00年。
• 15和信2A2：资产支持证券，固定利率，发行日2015/11/27，金额12.00亿元，期限1.57年。
• 15浙江债40：地方政府债，固定利率，发行日2015/11/27，金额76.00亿元，期限10.00年。
• 15宁波银行CD132：同业存单，固定利率，发行日2015/11/27，金额5.00亿元，期限0.50年。
• 15大连农商行CD026：同业存单，固定利率，发行日2015/11/27，金额8.00亿元，期限0.25年。
• 15吉林银行CD040：同业存单，固定利率，发行日2015/11/27，金额14.00亿元，期限0.25年。

2. 上交所市场

• 远东五A3：资产支持证券，固定利率，发行日2015/11/27，金额3.50亿元，期限0.25年。
• 15绵科02：公司债，固定利率，发行日2015/11/27，金额5.00亿元，期限3.00年。
• 15海怡01：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额3.00亿元，期限5.00年。
• 15香投01：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额15.00亿元，期限3.00年。
• 15都兴市：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额6.00亿元，期限5.00年。
• 15铜水务：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额8.00亿元，期限3.00年。
• 15桂铁01：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额5.00亿元，期限5.00年。

3. 深交所市场

• 15中利债：公司债，累进利率，发行日2015/11/27，金额2.50亿元，期限5.00年。

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近期上市债券

• 15天恒基MTN001：中期票据，发行日2015/11/27，金额4.00亿元，期限3.00年，票面利率4.99%，上市日收益率5.01%。
• 15吉林债27：地方政府债，发行日2015/11/27，金额54.32亿元，期限5.00年，票面利率3.35%。
• 15北京债32：地方政府债，发行日2015/11/27，金额2.03亿元，期限7.00年，票面利率3.24%。
• 15任丘建投债：企业债，发行日2015/11/27，金额7.00亿元，期限7.00年，票面利率5.68%。
• 15大渡河SCP002：短期融资券，发行日2015/11/27，金额20.00亿元，期限0.74年，票面利率3.29%。
• 15北京Z6：地方政府债，发行日2015/11/27，金额69.61亿元，期限5.00年，票面利率3.10%。
• 15西宁城投MTN001：中期票据，发行日2015/11/27，金额10.00亿元，期限5.00年，票面利率4.76%。
• 15北京07：地方政府债，发行日2015/11/27，金额25.39亿元，期限7.00年，票面利率3.24%。
• 15中航空SCP005：短期融资券，发行日2015/11/27，金额10.00亿元，期限0.25年，票面利率3.04%。
• 15黔路01：公司债，发行日2015/11/27，金额20.00亿元，期限3.00年，票面利率4.20%。
• 15农发05(增10)：金融债，发行日2015/11/27，金额70.00亿元，期限10.00年，票面利率3.97%。
• 15吉林债29：地方政府债，发行日2015/11/27，金额16.48亿元，期限5.00年，票面利率3.35%。

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总结

• 流动性：整体均衡，短期维稳，央行支持。
• 利率债：收益率温和下行，机构谨慎操作，风险可控。
• 信用债：高等级债券收益率下行，中低等级抛压严重，需关注信用风险。
• 行业风险：啤酒、房地产、建材行业面临下滑，信用评级下调案例增多。
• 发行信息：银行间、上交所、深交所均有债券发行，涵盖短期融资券、中期票据、公司债、地方政府债、资产支持证券等。