> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料行业研究总结 ## 核心内容概述 食品饮料行业在2026年上半年整体面临需求承压和利润下滑的挑战，尤其在软饮料、餐饮链和零食板块，收入增速有所放缓。然而，部分细分领域如乳制品、无糖茶、酵母蛋白和量贩零食等表现相对稳健，甚至出现增长。报告重点分析了休闲食品、餐饮链、软饮料和乳制品等细分板块的表现，并提出了未来投资主线。 --- ## 主要观点 ### 1. 需求与利润承压 - 多数大众品子板块在Q2需求疲软，动销平淡，收入增速放缓。 - 原材料上涨、汇兑损失、补缴社保、税率调整等因素对利润形成负面影响，利润率普遍下降。 - 乳制品需求逐步改善，收入恢复正增长，但其他板块如软饮料、餐饮链、零食等景气度逐步减弱。 ### 2. 行业竞争与渠道变化 - 行业竞争趋缓，部分板块如乳制品、复合调味品等已进入利润修复阶段。 - 零食量贩、会员店、即时零售等新兴渠道加速扩张，分流传统渠道，对传统商超和流通渠道造成冲击。 - 上游企业需加快经销转直营改革，以提高效率并应对渠道变化。 ### 3. 品类与区域表现 - 魔芋、坚果、低温奶、功能饮料等健康概念产品持续渗透，表现亮眼。 - 无糖茶、电解质水等细分品类表现突出，如农夫山泉的无糖茶26H1同比增长30%。 - 零食量贩渠道表现强劲，如万辰集团、呜呜很忙等企业收入增长显著。 ### 4. 投资主线 - **成长主线**：关注未来2-3年仍有成长空间的赛道，如无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等。 - **顺周期主线**：关注供需关系改善、顺周期环境下的业绩弹性，如乳制品龙头、颐海国际等。 - 推荐企业包括：农夫山泉、安琪酵母、呜呜很忙、万辰集团、乳制品龙头、颐海国际等。 --- ## 关键信息 ### 1. 休闲食品板块 - **收入表现**：量贩零食两强（万辰集团、呜呜很忙）收入增长显著，分别为+54%和+60%。 - **渠道分化**：线上渠道收缩，线下渠道增长，尤其是零食量贩、会员店、定量流通渠道。 - **毛利率变化**：上游生产型企业毛利率承压，而渠道型企业毛利率提升，如万辰集团+1pct，鸣鸣很忙+2pct。 - **费用变化**：多数企业费用投放收缩，但部分企业如洽洽食品销售费率下降，管理+研发费率略有上升。 ### 2. 餐饮链板块 - **收入表现**：整体承压，但部分龙头如海天味业、中炬高新、千禾味业实现正增长。 - **毛利率变化**：基础调味品毛利率普遍提升，如中炬高新+4pct，千禾味业+5pct。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入和净利润均有望增长，尤其是复合调味品和速冻食品。 ### 3. 软饮料板块 - **收入表现**：行业动销受雨水天气影响，增速放缓。 - **品类分化**：无糖茶、电解质水等健康品类增长显著，运动饮料市场竞争加剧。 - **毛利率变化**：PET成本上涨压力暂未传导，净利率仍有阶段性红利。 ### 4. 乳制品板块 - **收入表现**：液奶需求逐步修复，低温奶、奶粉、冰淇淋等多元化业务表现更优。 - **毛利率变化**：原奶价格企稳，毛利率改善，但表观利润仍受稳赚提减值损失影响。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入和净利率持续改善，尤其关注乳制品龙头。 --- ## 风险提示 - 宏观经济增速放缓 - 原材料价格上涨 - 区域市场竞争加剧 - 食品安全问题 --- ## 重点企业表现 | 企业名称 | 收入增速（26H1） | 净利润增速（26H1） | 主要亮点 | |----------------|----------------|------------------|----------| | 万辰集团 | +54% | +157% | 零食量贩扩张 | | 呜呜很忙 | +60% | +106% | 零食量贩扩张 | | 农夫山泉 | +30% | 无糖茶高增长 | 健康品类渗透 | | 安琪酵母 | +13% | +10% | 酵母蛋白增长 | | 饔味食品 | +46% | Q2增长+20% | 复调业务复苏 | | 酉海国际 | +14% | 产品矩阵优化 | 供应链优化 | | 安井食品 | +22% | +22% | 速冻食品增长 | | 千禾味业 | +6% | +20% | 产品结构优化 | --- ## 未来展望 - **成长性赛道**：无糖茶、酵母蛋白、量贩零食等具备持续增长潜力。 - **顺周期机会**：乳制品、复合调味品等板块在供需改善和顺周期背景下有望迎来业绩弹性。 - **建议关注**：具备较强渠道反应能力、创新能力和成本控制能力的企业，如万辰集团、呜呜很忙、农夫山泉、安琪酵母、颐海国际等。 --- ## 结论 食品饮料行业在2026年上半年整体承压，但部分细分赛道和企业表现优于行业。未来应重点关注成长性和顺周期性较强的领域，把握行业变革带来的投资机会。