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短期无忧，远虑仍存：对中美贸易争端扩大家电征税范围的看法

核心内容

中美贸易争端在2018年6月至7月期间逐步升级，美国先后公布两轮加征关税清单，涉及金额总计2500亿美元。其中，家电品类从最初的零部件扩大至主流家电产品，包括空调、冰箱、吸尘器、微波炉、厨电、照明产品及电机等。尽管贸易争端对中美关系造成一定影响，但对中国家电行业的影响在短期内相对有限。

主要观点

• 征税范围扩大：710版本清单将家电品类扩展至包括白电、小家电、厨电、黑电、照明及电机等，显示出美国对华贸易限制的全面性。
• 出口占比不高：目前，中国家电企业对美出口收入占比普遍低于10%，且主要依赖于出口的公司如莱克、新宝对美依赖度较高，但整体对美出口收入占公司总收入比重仍有限。
• 产业链优势显著：中国作为全球家电产能中心，拥有完整的上下游配套体系，短期内难以被替代。美国买家在全球范围内难以找到可替代的中国家电产业链。
• 出口形势已定：由于出口订单加快，今年的出口形势基本确定，但明年出口谈判将面临更多不确定性，包括政策变化和汇率波动。
• 中长期转型必要：中国家电企业需从“低成本制造”模式向“本土化运营”模式转变，以获取品牌运营价值，降低对单一市场的依赖。

关键信息

征税清单新增品类

• 白电：空调、冰箱、冰柜、干衣机
• 小家电：吸尘器、净水器
• 厨电：洗碗机、垃圾处理器、灶具、烤面包机
• 黑电：黑白电视、电视接收设备、电视摄像机、电视天线
• 照明：便携式灯具、家用灯具、荧光灯、冷阴极荧光灯等
• 零部件：电机、电热器具零部件、压缩机、磁控管等

对美出口金额前三大品类

1. 吸尘器：2017年出口额约16.2亿美元，占出口额40.5%
2. 空调：2017年出口额约99.8亿美元，对美出口额占13.4%
3. 冰箱：2017年出口额约43.4亿美元，对美出口额占18.2%

重点公司对美出口占比

子行业	重点公司	出口占比	对美出口占总出口比重	占整体收入比重
白电	格力电器	12%	约10%~15%	1~2%
白电	美的集团	约34%	约20%~25%	6~8%
白电	小天鹅A	20%	约0%~5%	0~1%
白电	青岛海尔	约13%	约15%~20%	1%~3%
黑电	TCL集团	49%	无影响	无影响
黑电	海信电器	42%	约30%~35%	12%~14%
照明	欧普照明	9%	约10%~20%	1%~2%
零部件	三花智控	49%	出口美国占总收入15%	受影响金额小于5%

风险因素

1. 宏观经济不景气或加速下行
2. 贸易争端再度加码，影响中长期出口竞争力
3. 地产销量萎缩，影响新增需求
4. 原材料价格大幅上涨，造成成本压力

行业与公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性

总结

尽管中美贸易争端对家电出口产生一定影响，但中国家电企业对美出口收入占比普遍不高，且美国难以找到替代的家电产业链。短期来看，出口形势已基本确定，但中长期转型需求迫切，企业需积极布局海外本土化运营，以提升品牌价值并降低贸易风险。