20221220-英大证券-宏观评论（2022年第36期_总第120期）_2022年中央经济工作会议解读-基建投资大概率是2023年扩内需的主力_1-4季度GDP当季同比大概率总体上行_15页_535kb

宏观经济与政策分析总结

核心内容

本报告由宏观研究员郑后成撰写，分析了2023年中国经济面临的形势与政策走向，重点解读中央经济工作会议内容，并结合历史数据与政策变化，对GDP增长、失业率、CPI与PPI走势、财政与货币政策、出口与制造业投资、内需扩张路径及A股走势进行了展望。

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主要观点

1. 2023年“三重压力”仍存，但较2021年有所缓解

• 当前经济恢复基础尚不牢固，仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
• 2023年“三重压力”概率较低，外部环境对经济的冲击弱于2022年。
• 预计2023年1-4季度GDP不变价当季同比总体上行，但不会大幅增长。

2. 城镇调查失业率与通胀走势

• 2023年上半年城镇调查失业率将高于下半年，CPI呈“宽底U”型，PPI呈“V”型。
• 猪肉CPI将维持低位，对CPI形成压制；核心CPI与交通工具用燃料CPI走势跟随PPI。
• PPI预计在2023年6月触底，下半年大概率反弹，但不会大幅上涨。

3. 财政与货币政策

• 2023年宏观政策将“加大调控力度”，财政政策力度强于2022年。
• 财政政策强调“加力提效”，注重精准与可持续性，但力度更加强势。
• 货币政策保持“稳健”但强调“精准有力”，流动性将保持合理充裕，结构性特征明显。
• 通过“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”增强政策协同，支持重点领域如小微企业、科技创新与绿色发展。

4. 出口与制造业投资承压

• 2023年出口增速可能进入负增长区间，制造业投资增速中枢将低于2022年。
• 出口下行将对经济形成“增量”困难，因此扩内需的重要性显著提升。

5. 扩内需的主要途径

• 消费端：把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景，以及多渠道增加居民收入、支持住房改善、新能源汽车与养老服务等扩大消费。
• 投资端：基建投资将作为扩内需的主力，政策重点放在加快“十四五”重大工程、加强区域间基础设施联通、政策性金融支持重大项目与吸引民间资本参与。

6. A股走势展望

• 2023年下半年A股中枢可能高于上半年，2024年A股可能表现较优。
• 依据包括：PPI触底带动企业盈利改善、美联储降息释放全球流动性、出口增速回升推动经济复苏。

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关键信息

• 风险因素：

  • 房地产市场调控力度超预期；
  • 全球政治、军事、外交局势变动超预期。

• 相关报告：

  • 2022年中央经济工作会议强调“稳增长”重回目标体系第一位；
  • 预计2023年财政政策力度强于2022年；
  • 美联储降息可能在2023年下半年，对全球经济与资本市场产生积极影响；
  • 2023年出口增速与制造业投资增速大概率下行。

• 年度展望：

  • 2023年GDP增速预期目标可能是“5.50%左右”或“5.0%至5.50%之间”；
  • 2024年A股可能表现较优，全年经济有望复苏。

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政策与市场影响

• 房地产政策：强调“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，防范化解头部房企风险。
• 财政政策：加强赤字、专项债、贴息等工具的协调使用，注重对地方债务风险的管控。
• 货币政策：保持流动性合理充裕，强调结构性支持，重点支持小微企业、科技创新与绿色发展。

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总结

2023年中国经济面临“三重压力”，但整体趋势向好。财政政策力度加大，货币政策更强调精准与结构性支持。出口与制造业投资增速下行，将推动“扩内需”成为重点，其中基建投资是主力，消费则受到一定制约。预计2023年下半年A股中枢将高于上半年，2024年可能表现更优。整体来看，政策导向以“稳中求进”为主，经济有望在合理区间内回升。