20180601-东兴证券-2018年5月中国PMI数据点评_出口回暖_库存加速收缩_5页_985kb

2018年5月中国PMI数据点评总结

核心内容

2018年5月，中国制造业PMI为51.90，高于市场预期的51.40，也高于上月的51.40，回升0.5个百分点，连续第二十二个月位于荣枯线上方。非制造业PMI为54.90，环比上升0.1个百分点，显示整体经济景气度较高。

主要观点

• 制造业生产仍旺，内外需求回升

  • 新订单指数为53.80，环比上升0.9个百分点，显示制造业需求扩张速度加快。
  • 新出口订单指数为51.20，环比上升0.5个百分点，显示外部需求增强，带动出口订单增长。
  • 原材料购进价格指数为56.70，环比上升3.7个百分点；出厂价格指数为53.20，环比上升3个百分点，主要受石油、钢材、水泥、煤炭等商品价格上涨影响。
  • 生产指标为54.10，环比上升1个百分点，显示生产活动持续旺盛。
  • 产成品库存指数为46.10，环比下降1.1个百分点，原材料库存指数为49.60，环比上升0.1个百分点，库存剪刀差扩大，反映企业销售状况良好。
  • 大型企业生产指标上升明显，小型企业则回落至荣枯线以下，显示行业集中度持续提升。

• 非制造业景气度较高

  • 非制造业PMI为54.90，环比上升0.1个百分点，整体保持扩张。
  • 建筑业PMI为60.10，环比下降0.5个百分点，增速放缓。
  • 服务业PMI为54.00，环比上升0.2个百分点，投入品价格指数上升0.9个百分点，销售价格指数下降0.4个百分点，显示服务业利润空间有所收窄。

关键信息

• 出口回暖：5月出口订单回暖，外部需求增加，企业仍在积极抢单，中美贸易战预期可能推动出口增长。
• 房地产投资韧性：PSL（专项建设债券）加速下，房地产投资保持强劲，带动制造业出厂价格上升。
• 库存收缩：产成品库存继续下降，原材料库存小幅上升，库存剪刀差扩大，显示销售旺盛。
• 融资环境趋紧：信用债市场净融资额收缩，股权融资增量回落，资管新规限制了多渠道间接融资，可能促使部分中小企业加速去库存。
• 企业预期向好：生产经营活动预期指数为58.70，环比上升0.3个百分点，显示企业对未来市场信心增强。

风险提示

• 中美贸易战：可能对出口产生不确定性影响。
• 融资环境变化：中小企业面临融资压力，可能加速库存调整。
• 市场波动：宏观经济形势变化可能导致PMI数据波动，需关注后续政策及市场反应。

分析师及研究助理简介

• 谭松：宏观经济分析师，曾获多项行业奖项，研究方向涵盖宏观经济与资本市场。
• 陈巧巧：宏观经济分析师，具有丰富的财务分析经验，擅长结合行业与宏观经济进行研究。
• 汤黎明：研究助理，经济学博士，曾参与多项宏观经济研究课题，发表多篇论文。
• 张怀志：研究助理，经济学博士，研究方向为空间经济与城镇化，参与多项国家科研项目。

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：收益率 >15%
  • 推荐：收益率 5%~15%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对沪深300指数的表现为标准。

  • 看好：收益率 >5%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 看淡：收益率 < -5%

总结

5月PMI数据表明，中国制造业和非制造业景气度持续提升，出口和房地产投资成为主要驱动力。企业生产活动旺盛，库存收缩，行业集中度上升。然而，融资环境趋紧可能对中小企业产生压力，需关注后续政策与市场变化。整体来看，经济复苏迹象明显，但外部风险仍需警惕。