20160809-兴业证券-广安车联-832303.OC-十年磨剑发力今朝_做专业的商用车服务商_36页_1mb

广安车联（832303）总结

核心内容

广安车联是一家专注于道路运输车辆卫星定位系统及“互联网+”商用车服务的公司，成立于2006年，2015年在全国股份转让系统挂牌。公司通过并购山东华通二手车信息公司，正式进军商用二手车服务领域，并推出了“蜗牛货车”平台，主打商用车服务，包括二手车交易、检测、金融及租赁等业务。

主要观点

1. 主营业务

   • 公司主营道路运输车辆卫星定位产品和“互联网+”商用车服务。
   • 主要产品包括卫星定位系统、机动车驾驶培训系统及后续增值服务。
   • “蜗牛货车”平台是公司未来发展的重点，提供二手车交易、拍卖、估价、定位服务等。

2. 商业模式

   • “蜗牛货车”平台结合线上线下资源，形成商业模式闭环。
   • 公司通过线上引流和线下门店服务，提升用户黏性并拓展市场。
   • 平台用户注册量已超20万，车辆数量超过60万台，覆盖180多个城市。

3. 行业前景

   • 二手车市场发展潜力巨大，预计到2020年交易量将达2920万辆。
   • 商用车市场受益于基建项目、电商物流、冷链物流及排放政策升级，预计2016年将触底反弹。
   • “互联网+”推动二手车市场向高效、透明、便捷发展，电商模式逐步成熟。

4. 竞争优势

   • 公司在商用车检测标准方面拥有丰富经验，推出的“蜗牛检测”已初步获得行业认可。
   • 公司拥有全国23个省份的卫星定位运营资质，覆盖车辆数量行业领先。
   • 通过与主机厂合作及线下门店布局，构建了强大的品牌影响力和市场渗透能力。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2016-2018年每股收益分别为0.11、0.18和0.33元。
   • 对应当前股价的PE分别为22.6、13.6和7.6倍。
   • 首次覆盖给予增持评级。

关键信息

• 市场数据：2016年8月9日收盘价为2.50元，总股本为6820万股，流通股本为529.17万股，总市值170.50亿元，流通市值13.23亿元，净资产78.12亿元，总资产85.79亿元，每股净资产1.14元。
• 盈利预测：2016年预计服务费收入为2750万元，同比增长228.22%，毛利率为85%。
• 风险提示：行业竞争加剧、新业务推广不达预期、定位系统销量大幅下滑。
• 财务表现：2016年上半年实现营业收入3060.79万元，同比增长151.89%；实现归母净利润361.66万元，同比增长220.20%。
• 用户与市场拓展：公司已设立多个子公司及分公司，覆盖全国主要商用车市场；2016年4月二手车交易量同比增长超过50%。

业务布局与未来展望

• 线下门店：公司已授权运营实体门店10家，计划进一步扩展直营和加盟店，提升市场占有率。
• 检测标准：公司推出“蜗牛检测”标准，涵盖7大项、115小项，有望成为行业标准。
• 金融与租赁：公司已与复昌租赁合作开展商用车融资租赁业务，计划推出商用车租赁模块，满足不同客户需求。
• 汽车后市场：公司布局汽车后市场，包括检测、金融、租赁等，未来将成为重要的盈利增长点。

投资要点

• 平台用户增长：平台用户量大幅增长是重要的股价表现催化剂。
• 区域扩张：区域扩张加速有助于公司市场份额的提升。
• 车源获取：车源获取渠道快速增加有助于平台的持续发展。
• 服务费提升：服务费收取比例提升有助于公司盈利能力的增强。

总结

广安车联在商用车服务领域具备较强的竞争优势，通过“蜗牛货车”平台整合线上线下资源，构建完整的商业模式。随着商用车市场的回暖和二手车电商的快速发展，公司有望在未来几年实现快速增长。公司具备坚实的财务基础和良好的盈利预期，首次覆盖给予增持评级。