> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Unity（U.US）总结 ## 核心内容 Unity（U.US）在2026年第二季度（2Q26）展现出强劲的业绩增长和盈利能力改善，主要得益于其核心业务Vector的持续增长和Create业务的复苏。公司预计3Q26战略收入将同比增长44%-47%，其中Strategic Grow业务预计同比增长68%-70%。此外，公司上调了目标价至54美元，并维持“买入”评级，认为其未来表现将优于行业指数。 ## 主要观点 - **业绩强劲增长**： - 2Q26总收入达5.46亿美元，同比增长24%。 - 战略业务收入为4.86亿美元，同比增长38%。 - 调整后EBITDA达到1.60亿美元，同比增长77%，利润率提升至29%。 - **Vector业务表现亮眼**： - Vector收入环比增长约23%，年化收入规模已超过10亿美元。 - 增长主要来自产品迭代和数据优化，而非一次性客户迁移。 - 公司完成超过20项Vector升级，其中D28 ROAS产品上线后广告支出增长近3倍。 - Unity Runtime数据接入Vector模型，提升广告预测和投放效率，形成“产品迭代-数据质量提升-模型自学习”的正向循环。 - **Create业务重回增长轨道**： - Strategic Create剔除基数因素后同比增长14%，主要受益于提价、最低年度客户承诺及中国市场增长。 - 公司正通过AI技术降低内容开发门槛，提升平台吸引力。 - Unity 7计划于4Q26推出Beta版本，1Q27正式发布，将集成Vector、Commerce及Live Services等商业化能力，增强业务协同。 - **盈利前景乐观**： - 调整后EBITDA利润率预计进一步提升至33%。 - 公司实现GAAP净利润盈利的时间点由4Q26提前至3Q26。 - 随着Vector高速增长、经营杠杆释放及Unity 7产品周期，公司业绩有望持续上行。 - **财务预测与估值**： - 盈利预测显示，公司未来几年收入和利润将持续增长，调整后EV/EBITDA估值从39.3倍降至21.3倍。 - 目标P/S从11.9倍降至8.8倍，表明市场对其估值预期有所下调。 - **投资风险**： - 产品表现不及预期。 - 竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。 ## 关键信息 - **财务数据**： - **营业收入**：FY24为1,813百万美元，FY26E为2,213百万美元，预计FY27E为2,676百万美元，FY28E为3,129百万美元。 - **调整后EBITDA**：FY26E为689百万美元，FY27E为968百万美元，FY28E为1,271百万美元。 - **调整后净利率**：FY26E为25.7%，FY27E为29.4%，FY28E为33.8%。 - **每股收益（EPS）**：FY26E为1.2美元，FY27E为1.6美元，FY28E为2.1美元。 - **资产负债情况**： - **资产总额**：FY26E为6,527百万美元，FY27E为6,741百万美元，FY28E为7,516百万美元。 - **流动负债合计**：FY26E为1,773百万美元，FY27E为1,605百万美元。 - **长期借款**：FY26E为1,079百万美元，FY27E为579百万美元，FY28E为79百万美元。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：FY26E为699百万美元，FY27E为468百万美元，FY28E为1,013百万美元。 - **投资活动现金流**：FY26E为-23百万美元，FY27E为-28百万美元，FY28E为-32百万美元。 - **融资活动现金流**：FY26E为-600百万美元，FY27E为-500百万美元，FY28E为-500百万美元。 - **市场预期与情景假设**： - **乐观情景**：目标价64美元，广告业务增长优于预期，行业拓展加速，利润率扩张。 - **悲观情景**：目标价26美元，收入增速恢复缓慢，广告业务增长不及预期，利润率扩张不及预期。 ## 评级定义 - **“买入”**：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 - **“持有”**：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平。 - **“卖出”**：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数。 ## 分析师声明 - 本报告观点反映作者个人观点，独立撰写。 - 作者报酬与报告内容无关。 - 作者未持有相关证券的金融利益，且在报告发布前后30日内未进行交易。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 数据来源为公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不承担因使用或依赖信息而产生的任何损失责任。 - 仅限专业投资者使用，不得向公众分发或使用。 ## 权益披露 - 浦银国际未持有公司超过1%的财务权益。 - 与公司无投资银行业务关系。 - 未为公司证券进行庄家活动。