> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 最坏时刻或已过去，回归确定性主线 ## 核心内容 本周美伊冲突出现重大变化，双方从“斗鸡博弈”转向和谈，市场认为最坏时刻可能已经过去。尽管局势仍可能反复，但市场更倾向于定价“好消息”，从而提升风险偏好。此外，市场关注点正从“胀”转向“滞”，与经济周期弱相关的行业表现更优，包括上游资源品和中游设备制造等。 ## 主要观点 - **美伊冲突缓和**：美伊双方转向和谈，市场预期未来局势将趋于稳定，风险偏好可能提升。 - **油价预期改变**：冲突后高油价大概率成为常态，市场将更关注其对各国的实际影响。 - **汇率与能源依赖度负相关**：能源对外依赖度越低，汇率越强，这成为评估风险资产表现的基础。 - **PPI趋势延续**：PPI在上半年底部爬升的趋势较为确定，冲突后可能进一步强化，二季度大概率是全年PPI同比增速的高点。 - **市场关注点转移**：随着通胀过峰，市场将逐渐关注“滞”而非“胀”，与经济周期弱相关的行业更具投资价值。 ## 关键信息 ### 一周高频数据概览 #### 实体经济 - 消费分化：服务消费同比回落，商品消费中汽车回落、纺服回升。 - 出口量基本平稳，运价受地缘影响较高。 - 生产端整体平稳，钢铁相关开工率边际改善，纯碱和部分制造业链条景气偏弱。 #### 物价 - 能源价格主导边际变化，原油及化工品价格同比增速仍处高位。 - 上游涨价未顺畅传导至下游，下游纺服价格相对稳定。 - 猪肉价格同比增速持续下探，黑色系商品价格环比仍未企稳。 - 期货价格波动明显，如PVC、甲醇、PTA等化工品价格显著上涨。 #### 货币金融 - 汇率方面：美元指数回落带动人民币兑美元小幅升值，非美货币走势分化。 - 利率方面：10年期国债收益率微降，短端利率下行，期限利差走阔。 - 支持性货币政策延续，输入型通胀预期仍存。 ### 下周重点关注 - 将发布经济数据、进出口数据等关键数据，包括3月中国社融和信贷数据、3月中国进出口数据、3月美国PPI数据等。 ## 风险提示 - 美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。 - 战场局势存在高度不确定性，资产价格可能随形势发展出现“折返跑”现象。 - 汇率波动可能对某些投资的价值或价格产生不良影响。 ## 投资评级与免责声明 - 投资评级分为买入、增持、中性、减持和未评级，分别对应不同的相对收益预期。 - 本报告基于公开信息撰写，力求准确但不保证其完整性。 - 本报告中的观点或陈述可能发生变化，不构成投资建议。 - 投资者应自行承担投资风险，任何关于收益分享或损失分担的承诺均无效。 - 报告版权归东方证券所有，未经许可不得复制、转发或公开传播。 ## 分析师申明 - 分析师声明其观点准确反映个人看法，与薪酬无直接或间接关系。 - 投资评级信息可能因潜在利益冲突或研究依据不足而暂停。 ## 东方证券研究所 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn