20180211-广发证券-食品饮料行业周报_继续看好白酒高端和次高端高景气度_期待一季报开门红_18页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现受大盘拖累，但高端与次高端白酒仍保持增长趋势。发改委会议旨在稳定春节白酒零售价，未对白酒价格形成限制，且有助于白酒行业的长期健康发展。预计2018年白酒行业投资主线仍为高端+次高端，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等企业。

主要观点

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖仍为行业龙头，其价格和需求持续增长，估值回归合理偏低水平，未来仍有上涨空间。
• 次高端白酒：洋河股份、山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒等表现亮眼，预计未来三年收入CAGR均在20%以上。
• 乳制品：伊利股份作为龙头，1月份液奶增速可达25%，一季度业绩有望加速增长。
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜具备持续增长潜力。
• 肉制品：双汇发展作为行业龙头，表现稳健。

关键信息

本周行业动态

1. 发改委会议：旨在维持春节白酒零售价稳定，未实施限价政策，对高端和次高端白酒影响较小。
2. 茅台控价：茅台通过控制终端价格、加大市场投放、促销活动（如1399元/瓶）稳定价格，且预计2018全年供给量增长10%左右，春节后供需关系将进一步紧张。
3. 五粮液：计划完成1000个终端俱乐部和专卖店建设，强化高端定位。
4. 其他动态：
   • 酒鬼酒、舍得酒业等次高端白酒企业受益于消费升级，有望实现收入增长。
   • 南方黑芝麻糊提价15%，或提升毛利率。
   • 皇台酒业存在严重经济犯罪问题，涉及金额超过亿元。

本周市场表现

• 沪深300指数下跌8.34%，食品饮料板块下跌7.71%，白酒板块下跌9.1%。
• 食品饮料行业整体PE（TTM）为34.62倍，排名申万行业第8。
• 葡萄酒板块估值最高（67.74倍），屠宰及肉制品板块最低（24.86倍）。

行业价格数据

• 高端酒：飞天茅台线下批价稳定在1600-1700元，普五批价为835元，国窖批价提升至760元。
• 啤酒：百威啤酒价格上调至5.8元。
• 葡萄酒：部分品牌价格小幅波动，如92年长城干红价格下调2元。
• 黄酒：价格保持稳定。
• 猪肉：价格下跌至21.03元/公斤，降幅明显。

成本端数据跟踪

• 玉米：现货价上涨1.75元至1871.75元/吨。
• 小麦：现货价下跌0.56元至2542.22元/吨。
• 大豆：价格保持不变。
• 白砂糖：期货价下跌43元至5830元/吨。
• 大麦：到港价上涨10元至1780元/吨。
• 全球乳品：价格指数上升，脱脂奶粉与全脂奶粉分别上涨6.27%和7.18%。
• 国际原奶与饲料：原奶价格小幅下降，饲料价格小幅上涨。

重点公司盈利预测

公司简称	2017E EPS（元/股）	2018E EPS（元/股）	2019E EPS（元/股）	2017E PE	2018E PE	2019E PE
贵州茅台	19.74	25.14	30.43	30	24	20
五粮液	2.50	3.39	4.57	32	25	18
泸州老窖	1.80	2.40	3.20	33	25	18
洋河股份	4.53	5.75	7.42	26	21	16
山西汾酒	1.25	1.95	2.94	44	28	19
水井坊	0.73	1.32	2.04	60	33	22
舍得酒业	0.43	1.02	1.79	93	39	22
酒鬼酒	0.55	0.97	1.40	52	29	20
伊利股份	1.07	1.33	1.68	29	23	19

风险提示

• 市场需求低于预期
• 茅台批价持续下行
• 消费升级不及预期
• 食品安全问题

战略推荐组合

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖（高端）；水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒（次高端）
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜
• 肉制品：双汇发展

投资建议

• 洋河股份：预计未来三年收入CAGR达40%+，梦之蓝量价齐升，省外增长潜力大，维持买入评级。
• 山西汾酒：预计2018年一季度业绩加速增长，渠道动力增强，维持买入评级。
• 整体行业：继续看好高端和次高端白酒，以及食品饮料龙头企业的表现。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

联系方式

• 分析师：
  • 王永锋：S0260515030002，电话：010-59136605，邮箱：wangyongfeng@gf.com.cn
  • 王文丹：S0260516110001，电话：01059136617，邮箱：wangwendan@gf.com.cn
• 联系人：刘景瑜，邮箱：gfliujingyu@gf.com.cn

图表索引

• 图1：食品饮料周涨幅前十个股（%）
• 图2：食品饮料周涨幅最低十只个股（%）
• 图3：葡萄酒板块领先食品饮料各子板块（%）
• 图4：食品饮料整体行业涨幅排名正数第19（%）
• 图5：申万食品饮料行业历史估值（PETTM）（2.2）
• 图6：食品饮料整体行业估值排名正数第8（PETTM）（2.2）
• 图7：葡萄酒估值最高，屠宰及肉制品板块估值最低（PETTM）（2.2）
• 图8：高端酒出厂价信息（更新至2018年2月9日）
• 图9：高端酒批价信息（更新至2018年2月9日）
• 图10：主要白酒品类京东商城价格（元）
• 图11：主要白酒品类一号店价格（元）
• 图12：主要啤酒品牌一号店零售价（元/330ml）
• 图13：主要葡萄酒品牌京东商城价格（元/750ml）
• 图14：主要葡萄酒品牌一号店价格（元/750ml）
• 图15：主要黄酒品牌电商零售价（元/500ml）
• 图16：猪肉价格走势（元/公斤）
• 图17：小麦现货价（元/吨）
• 图18：玉米现货价（元/吨）
• 图19：大豆现货价（元/吨）
• 图20：白砂糖期货（元/吨）、现货价格（元/千克）
• 图21：大麦到港价（广州港口）（元/吨）
• 图22：全球乳品交易（GDT）价格指数
• 图23：全球原奶价格和饲料价格（美元/1千克）

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