20260330-交银国际证券-越秀服务-06626.HK-2025年收入微增_成本上升增盈利压力_提升派息率_5页_333kb

越秀服务 (6626 HK) 2025年业绩总结

核心内容

越秀服务在2025年实现了收入微增，但盈利受到成本上升的影响，整体表现略低于预期。公司通过提升派息率和保持充裕的现金流，展现出较强的财务稳健性。同时，公司业务结构有所调整，部分高毛利业务收缩，但基础物管服务增长显著，整体在管面积稳步扩张。

主要观点

• 收入表现：2025年总收入为39.02亿元人民币，同比增长0.9%。
• 盈利压力：公司拥有人应占盈利为2.74亿元人民币，同比下降22.5%。
• 派息率提升：2025年全年派息总额每股0.125港元，派息率提升至60%，高于2024年的50%。
• 毛利率下降：整体毛利率降至14.8%，同比下降8.5个百分点，主要受高毛利增值业务收缩及成本上升影响。
• 业务结构分化：
  • 非商业物管及增值服务：收入微增0.6%，其中基础物管服务增长21.3%，受益于在管面积扩张。
  • 社区增值服务：收入下降20.9%，主要因阶段性房屋硬装业务结算完毕。
  • 商业物管及运营服务：收入增长2.0%，但毛利率下降8.6个百分点，受出租率下滑和成本投入增加影响。
• 在管面积增长：年末在管面积达73.47百万平方米，同比增长6.0%。
• 现金流充裕：截至2025年末，公司持有现金及定期存款合计49.06亿元人民币，财务安全性高。

关键信息

财务数据概览

合约与在管面积

成本压力

• 销售成本：同比增长12.1%，高于收入增速，对利润形成挤压。
• 成本驱动因素：人工成本（受最低工资上调影响）、外包及保洁成本上升，以及高毛利业务收缩。

未来展望

交银国际认为，随着房地产行业逐步回稳及政策支持的持续，越秀服务的业务规模有望在2026年保持温和增长。公司当前的净现金约为49亿元人民币，相当于市值的2.1倍，具备良好的财务灵活性，可支持公司增加派息或进行股份回购，从而为股价提供支撑。

评级与目标价

交银国际重申对越秀服务的“买入”评级，目标价为4.20港元，较当前收盘价（1.74港元）有141.4%的潜在涨幅。

分析员披露与免责声明

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