> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 越秀服务 (6626 HK) 2025年业绩总结 ## 核心内容 越秀服务在2025年实现了收入微增，但盈利受到成本上升的影响，整体表现略低于预期。公司通过提升派息率和保持充裕的现金流，展现出较强的财务稳健性。同时，公司业务结构有所调整，部分高毛利业务收缩，但基础物管服务增长显著，整体在管面积稳步扩张。 ## 主要观点 - **收入表现**：2025年总收入为39.02亿元人民币，同比增长0.9%。 - **盈利压力**：公司拥有人应占盈利为2.74亿元人民币，同比下降22.5%。 - **派息率提升**：2025年全年派息总额每股0.125港元，派息率提升至60%，高于2024年的50%。 - **毛利率下降**：整体毛利率降至14.8%，同比下降8.5个百分点，主要受高毛利增值业务收缩及成本上升影响。 - **业务结构分化**： - **非商业物管及增值服务**：收入微增0.6%，其中基础物管服务增长21.3%，受益于在管面积扩张。 - **社区增值服务**：收入下降20.9%，主要因阶段性房屋硬装业务结算完毕。 - **商业物管及运营服务**：收入增长2.0%，但毛利率下降8.6个百分点，受出租率下滑和成本投入增加影响。 - **在管面积增长**：年末在管面积达73.47百万平方米，同比增长6.0%。 - **现金流充裕**：截至2025年末，公司持有现金及定期存款合计49.06亿元人民币，财务安全性高。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024年 | 2025年 | 同比变化 | |------|--------|--------|----------| | 收入 | 3,868百万元 | 3,902百万元 | +0.9% | | 毛利润 | 902百万元 | 577百万元 | -36.0% | | 税后利润 | 286百万元 | 278百万元 | -2.8% | | 净利润 | 353百万元 | 274百万元 | -22.5% | | 每股盈利 | 0.34元 | 0.34元 | 0.0% | | 每股股息 | 0.169元 | 0.110元 | -34.9% | | 派息率 | 50% | 60% | +10.0个百分点 | ### 合约与在管面积 | 项目 | 2024年 | 2025年 | 同比变化 | |------|--------|--------|----------| | 合约面积 | 88.73百万平方米 | 90.01百万平方米 | +1.4% | | 在管面积 | 69.31百万平方米 | 73.47百万平方米 | +6.0% | ### 成本压力 - **销售成本**：同比增长12.1%，高于收入增速，对利润形成挤压。 - **成本驱动因素**：人工成本（受最低工资上调影响）、外包及保洁成本上升，以及高毛利业务收缩。 ## 未来展望 交银国际认为，随着房地产行业逐步回稳及政策支持的持续，越秀服务的业务规模有望在2026年保持温和增长。公司当前的净现金约为49亿元人民币，相当于市值的2.1倍，具备良好的财务灵活性，可支持公司增加派息或进行股份回购，从而为股价提供支撑。 ## 评级与目标价 交银国际重申对越秀服务的“买入”评级，目标价为4.20港元，较当前收盘价（1.74港元）有141.4%的潜在涨幅。 ## 分析员披露与免责声明 本报告由交银国际证券有限公司发布，分析员对所评论证券持有明确观点，且无直接或间接的薪酬关联。报告中提及的公司与交银国际证券可能存在投资银行业务关系或财务权益。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，交银国际证券不对报告内容的准确性或完整性作出保证，亦不承担由此产生的任何责任。