> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 硅宝科技（300019.SZ）总结 ## 核心内容 硅宝科技（300019.SZ）在2025年实现了营收和归母净利润的双增长，分别为37.51亿元和2.79亿元，同比增长分别为18.8%和17.3%。然而，2026Q1营收和归母净利润同比和环比均出现下滑，分别为8.43亿元和0.46亿元，同比增长分别为8.27%和-35.12%，环比增长分别为-23.41%和-7%。公司面临原材料价格上涨和产品价格调整尚未完全传导的挑战，导致短期盈利能力承压。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **工业胶和热熔胶业务**：2025年工业胶和热熔胶业务营收分别同比增长11.4%和87.1%，成为公司主要增长动力。 - **建筑胶业务**：营收增长幅度较小，仅为0.1%，但毛利率保持稳定。 - **硅烷偶联剂业务**：营收同比下降10.5%，毛利率也有所下滑，盈利能力仍承压。 ### 盈利能力 - **2026Q1**：销售毛利率和净利率分别为17.82%和5.46%，同比分别下降3.6%和3.65pcts，相较2025年报分别下降3.22%和1.97pcts。 - **长期趋势**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.53亿元、4.26亿元和5.06亿元，对应EPS分别为0.90元、1.08元和1.29元/股，当前股价对应PE分别为22.8倍、18.8倍和15.9倍。 ### 原材料价格波动 - 2025年有机硅DMC市场均价为12,329元/吨，同比下降12.0%。 - 截至2026年4月20日，有机硅DMC市场价格为14,800元/吨，同比增长18.4%，较2026年初增长8.0%。 - 公司已开展产品价格上调，以应对原材料价格上涨带来的影响。 ### 项目进展 - **硅碳负极项目**：预计2026-2027年陆续建成投产，有助于公司提升高附加值产能。 - **上海基地项目**：持续推进有机硅先进材料研究及产业化开发，公司规模优势进一步凸显。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 31.59 | 37.51 | 45.92 | 51.50 | 57.95 | | 归母净利润（亿元） | 2.38 | 2.79 | 3.53 | 4.26 | 5.06 | | 毛利率（%） | 20.8 | 21.0 | 20.9 | 21.6 | 22.1 | | 净利率（%） | 7.5 | 7.4 | 7.7 | 8.3 | 8.7 | | ROE（%） | 9.4 | 10.3 | 12.1 | 13.1 | 13.9 | | EPS（元） | 0.60 | 0.71 | 0.90 | 1.08 | 1.29 | | P/E（倍） | 33.8 | 28.8 | 22.8 | 18.8 | 15.9 | | P/B（倍） | 3.1 | 3.0 | 2.7 | 2.5 | 2.2 | ### 2025年分业务表现 | 项目 | 分类 | 营业收入（亿元） | 营业成本（亿元） | 毛利率（%） | 营收同比 | 成本同比 | 毛利率同比 | 营收占比 | 毛利占比 | |------|------|------------------|------------------|-------------|----------|----------|-------------|----------|----------| | 分行业 | 化工产品销售 | 37.30 | 29.42 | 21.12% | 18.6% | 18.2% | 0.25 | - | - | | 分产品 | 建筑类用胶 | 15.49 | 12.21 | 21.21% | 0.1% | 0.6% | -0.39 | 41.7% | 41.5% | | 分产品 | 工业类用胶 | 9.21 | 6.29 | 31.75% | 11.4% | 9.7% | 1.09 | 24.8% | 36.9% | | 分产品 | 热熔胶 | 10.67 | 9.02 | 15.42% | 87.1% | 76.9% | 4.86 | 28.7% | 20.8% | | 分产品 | 硅烷偶联剂 | 1.75 | 1.68 | 3.60% | -10.5% | -9.3% | -1.27 | 4.7% | 0.8% | ### 2025年分产品产销 | 产品名称 | 产量（吨） | 销量（吨） | 收入（亿元） | 均价（元/吨） | 销量同比 | 收入同比 | 均价同比 | |----------|------------|------------|--------------|----------------|----------|----------|-----------| | 建筑类用胶 | 16.8 | 16.9 | 15.5 | 9,183 | 12.4% | 0.1% | -11.0% | | 工业类用胶 | 4.6 | 4.6 | 9.2 | 20,000 | 8.1% | 11.4% | 3.0% | | 热熔胶 | 8.4 | 8.3 | 10.7 | 12,861 | 89.0% | 87.1% | -1.0% | | 硅烷偶联剂 | 0.035 | 1.0 | 1.7 | 18,188 | 11.8% | -10.5% | -19.9% | ### 2025年子公司表现 | 子公司 | 主要业务 | 营业收入（亿元） | 营业利润（亿元） | 净利润（亿元） | 净利率（%） | 营收同比 | 净利润同比 | 净利率同比（pcts） | |--------|----------|------------------|------------------|----------------|-------------|----------|------------|---------------------| | 硅宝新材 | 有机硅密封胶 | 15.96 | 1.74 | 1.30 | 8.18% | 27.1% | 60.2% | 1.69 | | 拓利科技 | 工业胶 | 3.10 | 0.53 | 0.45 | 14.61% | 15.5% | 23.3% | 0.92 | | 安徽硅宝 | 硅烷偶联剂 | 1.83 | -0.22 | -0.00029 | -0.02% | -11.5% | -99.7% | 5.54 | | 苏州嘉好 | 热熔胶 | 10.67 | 0.77 | 0.67 | 6.32% | 87.1% | 203.1% | 2.42 | ### 有机硅价格趋势 | 年份 | 有机硅 DMC（元/吨） | 有机硅D4（元/吨） | 107胶（元/吨） | 生胶（元/吨） | 二甲基硅油（元/吨） | 有机硅DMC-1.16×甲醇-0.48×金属硅（元/吨） | |------|---------------------|------------------|----------------|----------------|---------------------|----------------------------------------| | 2025 | 12,329 | 13,049 | 12,959 | 13,467 | 14,687 | 4,932 | | 2026 | 14,078 | 14,247 | 14,603 | 14,892 | 15,619 | 6,922 | ### 风险提示 - 原材料及产品价格波动 - 下游需求不及预期 - 行业政策不及预期 ## 投资建议 公司稳步推进项目建设和投资并购，规模优势进一步凸显，市场份额持续提高，我们维持“买入”评级。