> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发电子 | AI PCB系列：AI CCL量价齐升，M8成为出货主力 ## 核心内容 CCL（覆铜板）作为PCB（印刷电路板）的核心原材料，随着AI算力需求的不断升级，其材料等级也在持续演进。当前，M8等级CCL成为AI服务器、光模块等高端应用的主流出货材料，同时原材料价格上涨带动CCL整体量价齐升。行业头部厂商加速产能投放，推动高端CCL材料国产替代趋势明确。 ## 主要观点 - **CCL是PCB核心原材料**，其生产流程包括树脂与填料浸渍玻璃布、烘制成半固化片、与铜箔叠配并高温高压压合。 - **材料等级分类**：CCL按基材可分为纸基、玻纤布基和复合基；按性能可分为标准FR-4、高TgFR-4、M4至M9等级，其中M8等级具备极端低损耗特性，适用于112/224Gbps、800G/1.6T交换机等AI相关产品。 - **AI需求推动材料升级**：AI服务器、光模块等对信号完整性要求提升，推动CCL向高频高速化发展，M8等级CCL因其低介电常数（Dk）和介质损耗因子（Df）成为首选。 - **M8需求放量**：英伟达、Google、AWS、Meta等主要AI厂商均在向M8等级CCL转型，M8成为主流出货体系。 - **原材料涨价传导至下游**：CCL原材料如环氧树脂、玻纤布等价格持续上涨，头部厂商如建滔积层板、三菱瓦斯化学等多次提价，推动CCL整体价格上涨。 - **市场预测**：全球CCL市场规模预计从2026年的216.6亿美元增长至2027年的289.1亿美元；AI CCL市场规模预计从2026年的54.4亿美元增长至2027年的114.9亿美元，其中AI服务器CCL预计增长至87.8亿美元。 ## 关键信息 ### CCL材料等级与性能 | 材料等级/代号 | 介电常数Dk | 介质损耗Df | 玻璃化转变温度Tg(°C) | 行业公认损耗级别 | 核心应用场景 | |---------------|------------|------------|----------------------|------------------|----------------| | 标准FR-4 | 4.2~4.7 | 0.015~0.020| 135~140 | 普通损耗 | 非高速层、电源层和控制电路 | | 高TgFR-4 | - | 0.012~0.015| 170~175 | 中损耗 | - | | M4 | 3.8~3.9 | 0.006~0.010| 170~210 | 低损耗 | - | | M6 | 3.3~3.6 | 0.003~0.004| 185 | 超低损耗 | PCIe Gen5 | | M7 | 3.3~3.6 | 0.002~0.003| 200 | 极低损耗 | 400G/部分800G交换机 | | M8 | 3.1~3.2 | 0.001~0.002| 220 | 极端低损耗 | 112/224Gbps、800G/1.6T交换机 | ### 原材料涨价情况 | 公司 | 涨价时间 | 涨价幅度 | 原因 | |----------------|----------------|----------|------| | 三菱瓦斯化学 | 2026年4月1日 | 30% | 原材料上涨及成本增加 | | 力森诺科 | 2026年3月1日 | 30% | 铜箔、玻纤布等成本上涨 | | 建滔积层板 | 2026年3月10日 | 10% | 环氧树脂、TBBA、天然气价格上涨 | | 宏瑞兴科技 | 2026年3月10日 | 10% | 原材料成本上涨 | | 南亚塑胶 | 2025年11月20日 | 8% | 上游原材料成本上涨 | | 三井金属 | 2025年10月起 | 15% | AI需求增长、人工及能源成本上升 | | 日东纺 | 2025年8月1日 | 20% | 供给紧张、产能不足 | ### AI CCL应用与出货情况 | 厂商 | 产品型号 | CCL材料等级 | 量产时间 | |------------|----------------|-------------|------------| | 英伟达 | GB200/GB300 | M8 | 24Q4/25H2 | | 英伟达 | Compute HDI | M8 | 26H2 | | 英伟达 | Nvlink Switch | M7/M8 | 26H2 | | 英伟达 | LPU OAM | M7+M4 | 26H2 | | 英伟达 | LPU UBB | M9 | 26H2 | | 英伟达 | Rubin Ultra | M8/M9 | 27H2 | | Google | v5p | M7 | 24Q1 | | Google | v5e | M7 | 23Q4 | | Google | v7 | M8+M6 | 25Q4 | | Google | v8x | M8.5+M6 | 26Q4 | | Google | v8ax | M8.5+M6 | 26Q3 | | AWS | T2 | M8 | 24Q3 | | AWS | T2.5 | M8 | - | | AWS | T3 | M8 | 26H2 | | Meta | MTIA2 Athena | M8+M2 | 26H1 | | Meta | MTIA3 Iris | M8+M2 | 26Q4 | ## 投资建议 建议关注具备M8级别量产能力的CCL厂商，因其在AI服务器、光模块等高端应用领域需求旺盛，且随着原材料涨价，具备成本传导优势。 ## 风险提示 1. **原材料价格波动风险**：CCL成本结构中原材料占比高，价格受国际市场供需影响显著。 2. **市场竞争加剧风险**：中国大陆市场竞争激烈，AI服务器等高端领域面临更大技术与市场压力。 3. **AI及新兴市场需求波动风险**：AI及高速通信等新兴市场增长前景广阔，但短期内可能存在波动或周期性变化，影响相关业务的稳定性。