> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 企业盈利冷暖分化，怎么看、怎么办？ ## 核心结论 2026年1-7月，规模以上工业企业利润同比增17.6%，虽延续修复趋势，但边际放缓。核心原因在于生产端增速减弱与利润率边际回落。同时，行业间盈利分化进一步加剧，呈现“新动能强于旧动能、中上游好于下游”的格局。 --- ## 主要观点 ### 1. 整体盈利情况 - **利润增速放缓**：1-7月工业企业利润同比增速弱于1-6月，7月当月增速为11.2%，环比下降0.9个百分点。 - **营收与价格支撑**：1-7月工业企业营收同比增6.5%，工业增加值同比增5.3%，PPI同比+1.8%，价格持续改善对利润形成支撑。 - **利润率高位**：1-7月营业收入利润率为5.66%，为2023年以来同期最高，但环比下降0.89个百分点，盈利空间收窄。 ### 2. 行业分化情况 - **高增长行业**： - **电子行业**：利润同比增1.1倍，其中集成电路制造利润增18.5倍。 - **高技术制造业**：利润同比增50.1%，光纤制造增468.4%，光缆制造增62.6%。 - **原材料行业**：利润同比增55.2%，有色行业增91.8%，化工行业增56.6%。 - **利润负增长行业**： - **下游消费相关行业**：如纺织、皮革制鞋、非金属采矿、文体用品、农副食品、汽车制造等利润延续负增长。 - **上游行业**：如燃料加工（-131.2%）、黑色冶炼（-114.8%）、家具制造（-71.9%）等利润大幅下滑。 --- ## 关键信号 ### 1. 上下游利润占比变化 - **中游设备制造、公用事业**：利润占比上升，分别为38.1%和10.4%。 - **上游采掘+原材料**：利润占比下降至39.6%，其中采掘行业为14.5%，原材料加工为25.1%。 - **下游消费品制造**：利润占比下降至11.8%，弱于近年均值。 ### 2. 分行业盈利表现 - **增长行业**：电子通信、煤炭采选、化纤制造、废弃资源利用等。 - **下降行业**：燃料加工、黑色冶炼、木材加工、非金属矿物制品、纺织等。 ### 3. 库存端变化 - **名义库存与实际库存均回升**：1-7月产成品名义库存同比增速为10.8%，实际库存同比增速回升0.9个百分点。 - **企业主动补库动能减弱**：库存回升主要由产成品端推动。 ### 4. 杠杆率变化 - **资产负债率回升**：截至7月底，工业企业资产负债率升至58.4%，资产与负债环比均高于近年同期均值。 - **国企与私企差异**：剔除基数后，私企盈利修复好于国企，但应收账款回收期更长、资产负债率更高。 ### 5. 所有制差异 - **盈利修复**：私企盈利同比增10.9%，国企增16.3%，剔除基数后私企增速为6.3%，高于国企的3.7%。 - **回款与杠杆**：私企应收账款回收期为75.6天，比国企和2025年同期分别偏长19.4天和5天；私企资产负债率高于国企。 --- ## 后续展望 ### 支撑因素 - **内需政策加码**：如“六张网”、“两重”、“两新”等政策推动实物工作量增长，改善下游需求。 - **产业升级与AI投资**：全球AI基础设施投资支撑电子信息、装备制造等行业。 - **外需结构性支撑**：部分行业仍受益于国际市场需求。 ### 制约因素 - **需求恢复偏慢**：居民消费、房地产和民间投资仍需观察。 - **成本压力**：油价波动、上游资源品价格回落可能影响利润修复空间。 - **外部风险**：美伊局势、贸易限制及全球通胀与货币政策动向存在不确定性。 --- ## 未来关注重点 1. **政策落地效果**：关注财政、产业等政策对经济的支撑力度。 2. **国内基本面走势**：重点跟踪出口、消费数据变化。 3. **美伊局势与油价走势**：外部风险对成本端的影响。 4. **全球通胀与货币政策**：对出口和资本流动的潜在影响。 --- ## 风险提示 - 外部环境与政策力度可能超预期变化。 - 模型测算存在偏差，需结合实际情况分析。 --- ## 附：图表说明 - **图表1**：1-6月工业企业利润增速持续改善。 - **图表2**：工业生产增速小幅回落，价格延续修复。 - **图表3**：1-7月中游设备制造、公用事业相关行业利润占比上升，上游及下游消费相关行业利润占比下降。 - **图表4**：分行业盈利表现，部分行业利润大幅增长，部分行业利润下滑。 - **图表5**：截至7月底，工业企业名义库存增速有所回升。 - **图表6**：工业企业资产负债率有所回升，资产与负债环比均强于近年同期均值。 --- ## 相关文章 1. 上半年企业盈利高增的AB面，2026-07-27 2. 经济压力变大，哪些政策可能加码？,2026-08-23 3. 财政部发布会&7月财政的信号，2026-08-21 4. “救市”管用吗？—美日欧债券收益率飙升的4点理解，2026-08-19 5. 全面测算AI对经济与资产的影响，2026-08-18 --- ## 总结 整体来看，工业企业利润在2026年1-7月延续修复，但增速放缓，行业分化加剧。高技术制造与电子行业表现亮眼，而传统行业及下游消费相关行业仍面临压力。未来利润修复基础尚不牢固，需关注政策落地、外需变化、油价波动及全球通胀等多重因素。