> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容 国投证券（香港）有限公司发布研究报告，分析了近期市场动态及对Senasic（6675.HK）IPO的评估。报告指出，特朗普取消对伊朗的轰炸计划，推动全球市场风险偏好上升，带动美股大涨及油价下跌。港股整体走弱，电力及机器人板块跌幅明显，智能驾驶相关股票亦受压制。 ## 市场动态 ### 全球市场 - **美股大涨**：标普500指数涨1.80%，纳斯达克100指数涨3.30%，费城半导体指数涨近8.00%。 - **亚太市场**：恒生指数期货涨0.90%，ASX200期货涨1.70%，市场情绪转向“risk-on”。 - **商品市场**：布伦特原油期货大跌3.50%，因市场预期霍尔木兹海峡重新通航。黄金上涨0.30%，美元指数小幅回落。 ### 港股表现 - **恒生指数**：下跌0.65% - **国企指数**：下跌1.22% - **恒生科技指数**：下跌1.46% - **电力板块**：风电、光伏、核电等概念集体下挫，东方电气、亿华通、大唐新能源等个股跌幅较大。 - **机器人与智能驾驶板块**：多家相关公司股价下跌，市场情绪承压。 ## 公司点评：Senasic（6675.HK） ### 公司概览 - **业务模式**：Fabless模式，专注于汽车无线传感SoC设计。 - **核心产品**：智能轮胎芯片、智能电芯芯片、智能通用传感芯片。 - **市场地位**：2025年全球第三大、中国最大汽车无线传感SoC供应商，全球市场份额8.3%。 - **收入构成**：2025年收入4.78亿元，其中智能轮胎芯片占比60.9%，智能通用传感芯片毛利率达43.8%。 ### 行业前景 - **市场规模**：全球汽车无线传感SoC市场预计从2021年的17亿元增至2030年的251亿元，复合增速达55.5%。 - **增长驱动**：新能源车渗透率提升、汽车电子架构无线化、电池安全监管趋严。 - **TPMS市场**：目前商业化程度最高，2025年全球市场规模约31亿元，Senasic市场份额9.4%，排名第三。 ### 优势与机遇 - **技术领先**：自2018年起量产车规级无线传感SoC，覆盖传统及低功耗蓝牙方案。 - **产品结构优化**：智能轮胎芯片收入同比增长39.6%，毛利率显著提升。 - **集成化平台**：具备跨产品线复用能力，拓展至wBMS、储能、工业电子、AI服务器热管理及机器人等领域。 ### 弱项与风险 - **客户集中度高**：2025年前五大客户收入占比达52.3%，最大客户占比31.9%，存在依赖风险。 - **现金流压力**：尽管经调整亏损收窄，但2025年经营现金净流出达1.74亿元。 - **供应链风险**：依赖第三方晶圆制造，前五大供应商采购占比59.6%，存在产能、价格及工艺迁移波动风险。 ## IPO信息 - **发行时间**：2026年6月9日至6月12日招股，预计6月17日上市。 - **发行价格**：每股18.36港元，发行5,340.70万股，其中10%为香港公开发售，90%为国际发售。 - **超额配股权**：15%，总募资额（未行使绿鞋）约9.81亿港元。 - **发行市值**：约69.59亿港元，对应2025年收入PS约12.7倍。 ## 基石投资者 - **共9名基石投资者**，合计认购约2.83亿港元，占初始发售股份的28.86%。 - **主要基石**：欣旺达香港、保隆汽车关联方隆威香港、国轩高科关联方Oakwise等。 - **产业协同**：部分基石具备汽车零部件或动力电池背景，与Senasic业务形成协同效应。 ## 募集资金用途 - **40%**：扩大业务规模及加速产品商业化； - **30%**：提升技术研发能力； - **10%**：扩大销售网络； - **10%**：战略投资或收购； - **10%**：营运资金及一般用途。 ## 投资建议 - **评级**：买入（预期未来6个月投资收益率15%以上）。 - **理由**：公司在国内汽车无线传感SoC领域具备稀缺性，TPMS业务已形成规模，毛利率持续改善，经调整亏损接近盈亏平衡，具备长期增长潜力。 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **免责声明**：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率 | |------|-------------| | 买入 | 15% 以上 | | 增持 | 5% 至 15% | | 中性 | -5% 至 5% | | 减持 | -5% 至 -15% | | 卖出 | -15% 以下 |