20260531-华泰期货-新能源及有色金属周报_地缘宏观扰动不定_镍不锈钢承压震荡_10页_1mb

镍与不锈钢市场总结

核心内容概述

近期镍与不锈钢市场受到地缘政治、宏观政策及供需变化等多重因素影响，整体呈现震荡走势。镍价因中东局势反复及印尼政策收紧承压，而不锈钢则跟随镍价波动，但走势略强。

主要观点

镍市场

• 价格走势：本周沪镍主力合约维持在14.0-14.5万元/吨区间震荡，周涨幅约0.13%。SMM1#电解镍均价报143,700元/吨，环比上涨190元/吨；金川镍升水下跌至周均960元/吨。
• 宏观因素：美伊谈判胶着，霍尔木兹海峡局势持续扰动，压制全球风险偏好。美联储新主席上任，美债收益率及通胀预期上升，美元指数高位震荡，对有色金属价格形成压制。
• 国内政策：国务院发布《城市更新“十五五”规划》，推动万亿投资；5月LPR保持不变，稳增长政策预期延续。
• 供需分析：印尼实施大宗商品出口集中管控，MHP及高冰镍流通偏紧，冶炼成本支撑增强。菲律宾雨季结束，矿价企稳。不锈钢需求疲软，钢厂采购意愿减弱，国内镍库存持续累积，压制镍价上方空间。
• 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本159,018元/吨，利润-21.60%；一体化高冰镍生产电积镍成本150,956元/吨，利润-17.40%；外采硫酸镍成本163,295元/吨，利润-12.10%。
• 库存情况：上期所沪镍库存84,621吨，LME镍库存276,864吨，上海保税区镍库存1,700吨，中国（含保税区）精炼镍库存114,453吨。

不锈钢市场

• 价格走势：不锈钢期货主力合约周内震荡，周初14,730元/吨，最低14,620元/吨，周五收盘14,870元/吨，周涨0.51%。现货市场成交疲软，库存停止去化。
• 供需分析：国内不锈钢粗钢排产增加，但需求端仍以刚需为主。工信部发布不锈钢产能置换新规，加速落后产能出清，对价格形成支撑。
• 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14,566元/吨，外购高镍铁成本15,943元/吨，一体化工艺成本14,110元/吨。
• 库存情况：全国不锈钢社会库存1,125,921吨，冷轧不锈钢库存670,696吨，热轧不锈钢库存455,225吨。

关键信息

政策影响

• 印尼政策：印尼实施大宗商品出口集中管控，要求棕榈油、煤炭及铁合金（含镍铁）由新国企DSI统筹，MHP配额收紧。
• 津巴布韦政策：将锂、镍、钴等14种矿产列为关键矿产，加强股权和出口管制。
• 国内政策：《城市更新“十五五”规划》推动城市更新投资，5月LPR不变，稳增长政策延续。

地缘政治

• 中东局势：美伊谈判胶着，霍尔木兹海峡扰动持续，地缘风险压制全球市场风险偏好。
• 硫磺价格：硫磺价格持续上涨，对镍价形成扰动。

成本与利润

• 成本变化：一体化企业生产成本上升，外采原料成本波动较大。
• 利润情况：一体化企业利润下滑，外采原料利润亦呈下降趋势。

库存动态

• 镍库存：全球精炼镍库存及中国库存持续增长，压制镍价上涨空间。
• 不锈钢库存：不锈钢库存止跌企稳，部分品种小幅累库。

风险提示

• 政策变动：国内经济政策、房地产政策及印尼政策的不确定性。
• 地缘政治：中东局势的持续发酵可能对市场造成剧烈波动。
• 美国政策：美联储政策及美债收益率变化可能对市场情绪产生影响。

市场策略

• 镍市场：短期预计沪镍维持高位震荡，需警惕地缘政治及政策变动带来的波动。
• 不锈钢市场：不锈钢走势将跟随镍价，但基本面供给增长预期强于需求，短期内维持震荡格局。

图表摘要

• 图1-6：展示了电解镍及不锈钢的价格走势、升贴水情况及成本变化。
• 图7-10：反映了不锈钢现货及期货价格波动。
• 图11-21：显示了电解镍及不锈钢的库存变化趋势。
• 图22-26：提供了不同地区的库存数据及分系列库存情况。

本期分析团队

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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• 蔺一杭：从业资格号F03149704
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