> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创新药板块景气持续兑现总结 ## 核心内容 中国创新药板块正经历由“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”的转型，展现出强劲的增长势头和全球竞争力。2026年上半年，国产创新药BD交易首付款规模已达约52亿美元，超过除2025年外历年全年水平，表明市场对国产创新药的认可度持续提升。在海外大药企专利悬崖压力、中国研发端的成本与效率优势、以及国内政策持续加码创新的三重驱动下，创新药出海高景气有望延续，板块迎来业绩与估值双升的窗口期。 ## 主要观点 1. **全球化兑现加速** - 中国创新药出海模式由单纯授权向“共同开发、共同商业化”（Co-Co）转变，企业竞争力与话语权显著提升。 - 单品全生命周期收益较单纯授权模式可提升一倍以上，体现出更深层次的国际合作与价值共享。 - 多肽、ADC、双多抗等新分子技术快速放量，推动板块整体增长。 2. **商业化盈利拐点确立** - 头部创新药企已进入盈利兑现期，业绩呈现非线性增长趋势。 - 百济神州2026年一季度实现扭亏为盈，营收同比增长31%，经调整净利润同比大增204.6%。 - 艾力斯一季度营收同比增长44.19%，归母净利润同比增长54.94%，三款在售药品持续放量。 - 商业化分成将带来稳定现金流，进一步增强龙头企业的盈利能力与市场确定性。 3. **政策持续加码创新** - 国内政策端对创新药的支持力度不断加大，《政府工作报告》将生物医药列为“新兴支柱产业”，凸显其战略地位。 - 《关于健全药品价格形成机制的若干意见》优化了创新药首发价格机制，为创新药上市后的市场表现提供了政策保障。 - 政策支持叠加行业大会披露的临床数据进展、BD交易落地及新技术突破，持续释放正面催化。 ## 关键信息 - **BD交易规模**：2026年上半年国产创新药BD交易首付款规模约52亿美元，超过历年全年水平（除2025年外）。 - **技术方向**：多肽、ADC、双多抗等新分子技术成为创新药出海的重要驱动力。 - **企业表现**：百济神州和艾力斯等头部企业业绩显著增长，展现出商业化能力与盈利潜力。 - **政策支持**：国内政策持续鼓励创新，明确创新药战略地位与价格机制优化方向。 - **出海模式**：从授权走向Co-Co模式，体现中国药企在国际市场的影响力提升。 - **风险提示**：海外临床研发进度不及预期、欧美药监审批趋严、BD交易落地不及预期、行业竞争加剧及医保降价压力等因素可能对板块发展构成挑战。 ## 催化引擎 - **BD交易与授权落地**：已BD品种进入海外三期临床及商业化兑现期，推动业绩增长。 - **行业大会披露数据**：关键临床数据不断释放，提升创新药出海的确定性与估值中枢。 - **政策持续支持**：创新药支持政策不断加码，为行业长期发展提供保障。 ## 风险提示 - 海外临床研发进度不及预期 - 欧美药监审批趋严导致申报延迟 - BD交易落地不及预期 - 行业竞争加剧 - 医保降价压力 （撰文：国金证券财富产品中心） **免责声明**：市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所涉及证券买卖做出保证，所列个股根据市场资讯整理，不代表推荐。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，国金证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。