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油脂油料周报总结 - 2026-04-17

核心内容概览

本周油脂油料市场整体承压震荡，全球供应宽松格局确立，价格走势受到产量、库存、天气及贸易政策等多重因素影响。巴西大豆丰产、中国进口量增加、美豆出口放缓、生物燃料政策推动等成为市场主要驱动因素。

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一、产量与库存更新

1.1 产量

• 美国：2025/26年度大豆产量上调至1.16亿吨，较上月微降2.4%，库存消费比10.8%。出口疲软，未售库存下降2.1%，压榨需求强劲支撑去库。
• 巴西：收获进度达96.3%，产量上调至1.7915亿吨，单产创历史新高，马托格罗索州单产达5156万吨，三大机构均值升至1.795亿吨，同比增长4.5%。
• 阿根廷：产量维持4850万吨，产区墒情改善，但单产修复有限，全球产量微调至4.27亿吨，同比+1.4%。
• 中国：黑龙江省春播完成，产量预期上调至1980万吨，产能稳步提升。

1.2 库存

• 中国：大豆库存增至689万吨，同比增幅收窄至2.8%；豆粕库存回升至820万吨，库销比升至10.4%，供需格局转向宽松。
• 美国：期末库存维持790万吨预期，压榨需求强劲，对价格形成压制。
• 全球：大豆期末库存小幅下调至1.2479亿吨，但整体仍处于高位。

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二、产区天气与贸易政策影响

2.1 美豆产区天气

• 美国中西部干旱格局解除，春耕播种窗口期开启，气温偏高利于播种，但西部平原仍存在墒情偏弱风险。
• 拉尼娜消退，厄尔尼诺即将登陆，影响南美降水分布，需持续关注天气变化对作物的影响。

2.2 中美贸易与政策动态

• 关税政策：中美贸易摩擦升级，中国对美豆加征10%关税，完税成本扩大至158美元/吨，压制采购意愿。
• 生物燃料政策：美国EPA上调生物柴油掺混配额至220亿加仑，支撑豆油工业需求，国内豆油现货价回落至8120元/吨。
• 贸易结构：巴西仍是核心供应国，阿根廷进口量激增，美豆对华出口重启，但采购节奏仍偏慢。

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三、投资建议与风险提示

3.1 单边策略

• 大豆：CBOT 2605合约震荡区间1000-1060美分/蒲式耳，DCE 2605合约震荡区间3200-3300元/吨。
• 豆油：现货区间7900-8300元/吨，油粕比目标下调至2.85。
• 套利机会：
  • DCE大豆1-5月价差预期修复至-8元/吨，建议做扩价差。
  • 华东与华南豆粕价差扩大至42元/吨，建议反向套利。
  • 豆油-棕榈油价差收窄至-480元/吨，建议做多豆油空棕榈油。

3.2 风险提示

• 核心风险：巴西出口超预期、中国5月到港量超预期、中美贸易谈判重启、美豆主产区干旱、国内生猪补栏加速。
• 风险控制：单品种最大亏损控制在4%以内，5月到港数据公布前结清70%敞口，豆油价格跌破7900元/吨时止损套利仓位。

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四、全球供需与价格走势

4.1 棕榈油

• 马来西亚：产量提速但出口走弱，库存边际回升，价格维持4400-4600令吉/吨高位震荡，6月后或回调至4200-4300令吉/吨。
• 印尼：B50政策推迟，出口税与外汇管制削弱出口竞争力，政策反复仍是市场风险源。
• 全球格局：棕榈油与豆油价差收窄至50令吉/吨以内，出口竞争加剧，三季度价格中枢或下移至4200-4300令吉/吨。

4.2 大豆进口

• 中国进口：1-11月进口大豆10378.9万吨，同比+6.9%，进口均价持续下行。11月到港量达810.7万吨，创2021年以来同期新高。
• 采购结构：巴西主导，阿根廷增长最快，美豆重启但采购节奏偏慢。
• 年度预测：2024/25年度进口量维持1.12亿吨，2025/26年度进口量上调至1.125亿吨以上，创历史新高。

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五、国产大豆供需情况

• 价格走势：全国均价2.31元/斤，区域分化加剧，主销区领涨，主产区高位震荡。
• 供需预测：2025/26年度产量预计2180万吨，自给率19.2%，进口大豆仍是消费主体。
• 替代进展：杂粕使用比例提升至37%，豆粕在饲料配方中占比降至14.5%，节粮降本配方普及。

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六、饲料需求与工业使用

• 生猪饲料：需求增速放缓，母猪料同比-4.1%，猪企出栏量同比+5.9%。
• 肉禽饲料：出栏增长，低蛋白饲料占比提升至45%，特种料需求维持高位。
• 水产饲料：春投全面放量，特种料增速11.7%，普通水产料增长3.5%。
• 工业需求：全球植物油工业消费量同比增长9.1%，美国、欧盟、印尼政策推动生物燃料需求增长，豆油用于工业占比提升至57.6%。

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七、油粕比走势分析

• 短期：豆油价格韧性较强，棕榈油库存高位压制弹性，油粕比维持震荡。
• 中期：运行中枢微调至2.72-2.90，豆粕供应宽松，豆油工业需求支撑。
• 长期：价格中枢下移节奏放缓，中长期反弹空间拓宽，关注政策与天气变化。

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八、关注重点

• 南美天气：巴西收获期天气、阿根廷降水及单产兑现。
• 政策落地：美国生物柴油配额消耗进度、印尼B50政策实施情况。
• 贸易节奏：中国后续大豆到港量、美豆采购持续性、豆粕终端需求复苏力度。

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九、免责声明

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