20260303-中原期货-白糖周报_白糖市场震荡偏强_成本驱动与供应压力博弈_24页_2mb

白糖市场周报总结（2026年2月23日-2月27日）

核心内容

本周白糖市场整体呈现震荡偏强走势，主力合约价格周内上涨2.17%，突破前期震荡区间，但市场情绪仍较为谨慎。现货价格稳中有升，柳州现货价上涨0.57%至5330元/吨，南宁、昆明价格同步小幅上行。基差大幅收窄，柳州基差降至6元/吨，期现基本平水。

市场核心矛盾在于外盘成本支撑与国内高库存压力之间的博弈。一方面，国际原糖价格反弹及进口成本上升为白糖价格提供支撑；另一方面，国内榨季供应高峰、库存持续累积以及进口压力使得价格上行空间受限。

主要观点

1. 供应端压力持续

• 国内产量释放：广西、云南进入榨季高峰，产量稳步释放，本榨季增产预期较强。
• 库存累积：仓单及有效预报合计增长5.08%至15949张，库存绝对值持续增加，供应端压力不减。
• 进口情况：巴西、泰国进口利润空间收窄，但仍维持高位，进口到港量偏大，对国内市场形成一定冲击。

2. 需求端表现疲软

• 下游消费：当前销糖同比偏弱，下游消费订单量不足，难以消化充裕的供应，导致现货市场承压明显。
• 市场情绪：郑糖看涨比例上升10个百分点至30%，看跌比例下降10个百分点至40%，市场情绪趋于谨慎乐观。

3. 成本支撑与价格走势

• 进口加工成本上升：泰国配额内加工成本环比增长1.24%至3749元/吨，巴西配额内加工成本上涨至3834元/吨。
• 利润空间收窄：泰国配额内利润下降2.08%至2028元/吨，巴西配额内利润下降2.8%至1942元/吨，配额外利润进一步下滑。
• 成本驱动：成本端对白糖价格形成一定支撑，但需关注进口利润能否持续维持高位。

4. 市场波动性增加

• 持仓量增长：郑糖主力合约持仓量环比增长12.63%至47.33万手，显示多空博弈加剧，市场波动性增加。
• CFTC持仓变化：非商业持仓多头增加0.94%，空头增加6.67%，净多头减少2.95%，市场方向尚未明确。

关键信息

国内产销情况

• 甘蔗糖：广西、云南、广东主产区产量持续释放，库存季节性累积。
• 甜菜糖：新疆、内蒙古甜菜糖产量变化显著，影响整体市场供需格局。
• 工业库存：中国白糖工业库存呈现季节性波动，当前库存水平较高，对价格形成压制。

国际市场动态

• 巴西：可用糖量、甘蔗压榨量、产糖量均处于高位，乙醇产量亦有增长，但糖价受汇率及出口影响较大。
• 泰国：进口利润空间收窄，但加工成本仍保持上升趋势，对国内价格形成支撑。
• 国际原糖：升贴水与海运成本变化对进口成本产生影响，进而影响国内糖价走势。

风险提示

1. 国际糖价反弹持续性不足：若外盘糖价回落，将削弱成本支撑。
2. 国内库存累积超预期：若仓单增长超过5%，库存压力将加剧，压制价格。
3. 消费数据疲软：若下游消费持续低迷，将难以消化供应增量，影响市场走势。

结论

本周白糖市场处于震荡偏强阶段，价格突破前期震荡区间，但供应端压力仍较大。短期内价格或将在当前位置反复，整体呈现震荡偏强格局。投资者需密切关注国际糖价走势、国内库存变化及下游消费数据，以判断未来市场方向。

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