> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖市场震荡偏强，成本驱动与供应压力博弈 # ——白糖周报2026年2月23日-2月27日 作者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联系方式：0371-58620082 # 本周观点 <table><tr><td>品种</td><td>逻辑驱动</td><td>策略及风险提示</td></tr><tr><td>白糖</td><td>【现货市场】：主产区现货价格稳中有升，柳州现货价周环比上涨0.57%至5330元/吨，南宁、昆明价格同步小幅上行，市场情绪谨慎。基差大幅收窄，柳州基差环比下降93.26%至6元/吨，期现基本平水。【期货市场】：主力合约价格周内震荡上行，周度收盘价环比上涨2.17%至5324元/吨，突破前期震荡区间。持仓量环比大增12.63%至47.33万手，显示多空博弈加剧，市场波动性增加。【供应方面】：国内正值榨季高峰，广西、云南产量稳步释放，本榨季国内增产预期较强。仓单及有效预报合计环比增长5.08%至15949张，库存累积压力持续。【需求方面】：当前销糖同比偏弱，下游消费订单量不足，难以有效消化充裕的供应，现货市场承压明显。【进口出口】：进口利润空间收窄，泰国配额内利润环比下降2.08%至2028元/吨，巴西配额内利润环比下降2.8%至1942元/吨，但仍维持高位，进口到港量偏大。【成本利润】：进口加工成本小幅上升，泰国配额内加工成本环比增长1.24%至3749元/吨。配额外利润环比降幅更大（-5.29%至-7.57%），成本端对价格形成支撑。【库存水平】：仓单及有效预报合计环比增长5.08%，库存绝对值持续累积，供应端压力不减。【总结分析】：当前市场处于震荡偏强阶段，价格突破前期区间上沿。核心矛盾在于外盘成本支撑与国内高库存压力的博弈：一方面，国际原糖价格反弹及进口成本上升提供下方支撑；另一方面，国内榨季供应高峰、库存累积及进口压力持续压制上方空间。预计短期内价格在当前位置或有反复，整体呈现震荡偏强格局。</td><td>未来1-2周，郑糖预计将在成本支撑与供应压力下维持震荡偏强运行，关注上方压力位表现。风险提示：国际糖价反弹持续性不足，若外盘回落将削弱成本支撑；国内库存累积速度超预期，若仓单增长超5%，库存压力将加剧；国内消费数据若持续疲软，将难以消化供应增量。</td></tr></table> # 行情回顾 # 1.1、周度回顾 <table><tr><td>类别</td><td>地区</td><td>上周五</td><td>本周五</td><td>周度价格变动</td></tr><tr><td rowspan="2">期货</td><td>11号糖连续合约收盘价</td><td>14.3</td><td>14.3</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>郑糖主力合约收盘价</td><td></td><td>5324</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td rowspan="4">现货</td><td>南宁现价</td><td></td><td>5340</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>柳州现价</td><td></td><td>5330</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>昆明现价</td><td></td><td>5150</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>加工企业：日照凌云海现价</td><td></td><td>5770</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>基差</td><td>柳州糖和主力合约基差</td><td></td><td>6</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td rowspan="3">仓单</td><td>仓单数量</td><td></td><td>14461</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>有效预报</td><td></td><td>1488</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td>合计：仓单+有效预报</td><td></td><td>15949</td><td>#VALUE!</td></tr><tr><td rowspan="3">CFTC非商业持仓</td><td>多头</td><td>425573</td><td>429569</td><td>0.94%</td></tr><tr><td>空头</td><td>171981</td><td>183446</td><td>6.67%</td></tr><tr><td>净多</td><td>-253592</td><td>-246123</td><td>-2.95%</td></tr><tr><td rowspan="3">市场情绪</td><td>郑糖看涨比例（%）</td><td>20</td><td>30</td><td>10</td></tr><tr><td>郑糖看跌比例（%）</td><td>50</td><td>40</td><td>-10</td></tr><tr><td>郑糖看平比例（%）</td><td>30</td><td>30</td><td>0</td></tr></table> 数据来源：钢联，中原期货研究所 # 1.2、国内期现货 郑糖主力合约收盘价和持仓量 郑州商品交易所白糖-仓单与有效预报 白糖与加工糖现货价格变动 柳州糖与主力合约基差 # 1.3、原糖期货 # CHAPTER 2 # 2 基本面分析 # 2.1、中国糖产销 中国成品糖产销变动 中国甜菜糖产销变动 中国甘蔗糖产销变动 # 2.2、中国甘蔗糖各主产区产销 广西甘蔗糖产销变动 云南甘蔗糖产销变动 广东甘蔗糖产销变动 # 2.3、中国甜菜糖主产区产销 新疆甜菜糖产销变动 内蒙古甜菜糖产销变动 # 2.4、中国白糖工业库存 中国白糖工业库存季节性变化 # 2.5、中国糖进出口 中国出口糖数量变化 中国进口糖数量变化 中国食糖进出口占比 韩国进口砂糖季节性变化 # 2.6、中国糖主要进口国 印度进口砂糖季节性变化 马来西亚进口砂糖季节性变化 泰国进口砂糖季节性变化 印尼进口砂糖季节性变化 # 2.7、中国糖进口成本利润 <table><tr><td>国家</td><td colspan="2">项目</td><td>上周价格</td><td>本周价格</td><td>周度变动</td></tr><tr><td rowspan="6">巴西</td><td rowspan="2">加工成本</td><td>配额内</td><td>3834</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td>配额外</td><td>4886</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">进口利润</td><td>配额内</td><td>1942</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td>配额外</td><td>891</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">升贴水</td><td>0.25</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">海运成本</td><td>41.7</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">泰国</td><td rowspan="2">加工成本</td><td>配额内</td><td>3749</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td>配额外</td><td>4774</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">进口利润</td><td>配额内</td><td>2028</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td>配额外</td><td>1003</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">升贴水</td><td>0.89</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr><tr><td colspan="2">海运成本</td><td>18</td><td>#VALUE!</td><td></td></tr></table> 数据来源：钢联，中原期货研究所 # CHAPTER 3 # 3 # 国际市场基本面 # 3.1、巴西可用糖量 # 3.2、巴西甘蔗压榨量 巴西甘蔗月度压榨量变动 巴西甘蔗累积压榨量变动 # 3.3、巴西产糖量 巴西产糖量月度压榨量变动 巴西产糖量累积压榨量变动 # 3.4、巴西乙醇产量 巴西乙醇量月度压榨量变动 巴西乙醇量累积压榨量变动 巴西甘蔗制糖和制乙醇占比变动 # 3.5、巴西食糖进出口 巴西雷亚尔汇率变动 巴西食糖出口全球 # 3.6、国际原糖升贴水和海运成本 # 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 # 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 电话：4006-967-218 上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室 电话：021-68590799 西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室 电话：0951-8670121 山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901 电话：0531-82955668 新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话：0373-2072882 南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室 电话：0377-63261919 灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆） 电话：0398-2297999 洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层 电话：0379-61161502 西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室 电话：029-89619031 杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：0571-85236619 # 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