> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔（001328.SZ）总结 ## 核心内容 登康口腔在2026年半年度实现了稳健增长，营收和归母净利润同比分别增长14.16%和19.05%，扣非归母净利润增长32.36%。毛利率和净利率也分别有所提升，分别为52.71%和10.55%。公司2026Q2营收和归母净利润同比分别增长13.19%和18.06%，毛利率提升至52.84%。 ## 主要观点 ### 业务增长情况 - **核心牙膏业务**：保持稳健增长，成人牙膏营收7.79亿元（yoy+15.00%），毛利率52.91%（-0.68pcts）。 - **智能口腔业务**：呈现快速发展态势，公司计划构建智能电动牙刷、冲牙器等完整产品矩阵，打造多个战略级爆品，推动智能口腔成为第二增长曲线的核心支柱。 - **儿童产品线**：儿童牙膏营收0.39亿元（yoy+1.57%），儿童牙刷营收0.14亿元（yoy-6.54%），整体增速较慢。 - **电商及其他**：营收3.86亿元（yoy+18.78%），毛利率57.73%（-2.62pcts），主要受产品结构变化影响。电商销售占比超35%，未来将继续通过产品结构升级、供应链管理等方式提升盈利水平。 - **线下渠道**：市场份额稳步提升，东部/南部/西部/北部营收分别增长17.00%/10.01%/2.79%/18.06%。 - **海外市场**：公司正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，持续推进品牌国际化战略。 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收同比增长分别为15.7%、15.2%、15.1%，预计归母净利润同比增长分别为21.4%、18.3%、16.5%，分别为2.20亿元、2.60亿元、3.03亿元。 - **估值**：当前对应2026年PE为22.3X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1560 | 1716 | 1986 | 2287 | 2631 | | 增长率 yoy (%) | 13.4 | 10.0 | 15.7 | 15.2 | 15.1 | | 归母净利润(百万元) | 161 | 181 | 220 | 260 | 303 | | 增长率 yoy (%) | 14.1 | 12.3 | 21.4 | 18.3 | 16.5 | ### 股票信息 | 项目 | 内容 | |------------------|--------------------------| | 行业 | 个护用品 | | 前次评级 | 买入 | | 08月27日收盘价(元) | 28.46 | | 总市值(百万元) | 4900.07 | | 总股本(百万股) | 172.17 | | 自由流通股(%) | 93.93 | | 30日日均成交量(百万股) | 2.26 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 49.4 | 52.2 | 50.5 | 50.9 | 51.1 | | 净利率(%) | 10.3 | 10.6 | 11.1 | 11.4 | 11.5 | | ROE(%) | 11.1 | 12.0 | 14.2 | 16.3 | 18.3 | | ROIC(%) | 9.2 | 10.2 | 13.9 | 16.0 | 18.0 | | P/E | 30.4 | 27.1 | 22.3 | 18.8 | 16.2 | | P/B | 3.4 | 3.3 | 3.2 | 3.1 | 3.0 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 新品开发推广不及预期风险 - 获客成本上升风险