> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海星股份深度分析总结 ## 核心内容概览 海星股份（603115.SH）是一家专注于铝电解电容器用电极箔研发、生产与销售的龙头企业，其产品广泛应用于新能源发电、新能源汽车、AI数据中心、消费电子等多个领域。公司凭借核心技术优势，特别是高端电极箔的腐蚀工艺，有望显著受益于AI数据中心对铝电解电容器需求的快速增长。 ## 主要观点 - **行业趋势**：AI数据中心的快速发展，尤其是GB300新增储能模块，将显著提升对铝电解电容器的需求，从而带动电极箔市场增长。 - **技术优势**：电极箔是铝电解电容器的核心部件，其腐蚀与化成技术直接决定了电容器的性能。海星股份掌握了高端电极箔的核心工艺，具备全规格产品开发能力，打破了高端产品长期依赖进口的局面。 - **市场地位**：公司2024年电极箔市占率位居全球前三、国内前二，具备较强竞争力。 - **盈利预测**：预计2025-2027年公司营业收入分别为23.38/30.11/38.14亿元，归母净利润分别为2.02/3.54/5.00亿元，对应PE分别为50.41x/28.82x/20.39x，目标价为51.65元，给予“买入”评级。 - **风险提示**：公司面临下游需求波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、新增产能消化不及预期以及AI数据中心技术路线变化等风险。 ## 关键信息 ### 电极箔的重要性 - 电极箔是铝电解电容器的关键原材料，占成本比重为30%-60%。 - 阳极箔是电极箔中的核心部分，直接影响电容器的容量、漏电流、使用寿命等关键性能。 - 电极箔的腐蚀和化成是电容器制造的核心工艺，决定其技术壁垒和附加值。 ### AI数据中心对电极箔的需求 - AI数据中心的PSU（电源模块）在GB300中新增储能模块，成为2026年核心需求增量。 - 储能模块对高压铝电解电容器的需求激增，进而带动电极箔用量增加。 - 预计2026年全球AI数据中心阳极箔需求将超1400万平米，2027年将超2200万平米。 ### 公司发展情况 - 公司营收持续增长，2025年前三季度营收同比增长21.45%，净利润同比增长41.41%。 - 公司在2019年IPO、2020年定增及2022-2023年募集项目变更中多次扩建高端电极箔产能，持续增强市场竞争力。 ### 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司EPS分别为0.84/1.46/2.07元，对应PE分别为50.41x/28.82x/20.39x。 - 当前股价（42.12元）对应2027年PE为25x，低于可比公司平均水平，估值具有吸引力。 ## 估值与投资建议 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 23.38 | 30.11 | 38.14 | 38.14 | | 归母净利润（亿元） | 2.02 | 3.54 | 5.00 | 5.00 | | EPS（元/股） | 0.84 | 1.46 | 2.07 | 2.07 | | PE（倍） | 50.41 | 28.82 | 20.39 | 25.00 | | 目标价（元） | 51.65 | - | - | - | | 投资评级 | 买入 | - | - | - | ## 风险提示 1. **下游需求波动**：AI数据中心、新能源等下游行业具有周期性，需求变化可能影响公司业绩。 2. **原材料价格波动**：高纯铝和腐蚀箔等原材料成本占比高，价格波动直接影响毛利率。 3. **行业竞争加剧**：随着市场需求增长，更多企业进入电极箔行业，竞争压力加大。 4. **新增产能消化不及预期**：若市场变化不及预期，新增产能可能无法有效消化，影响利润。 5. **技术路线变化**：AI数据中心技术更新快，可能影响铝电解电容器的市场需求。 ## 总结 海星股份凭借其在高端电极箔领域的核心技术优势，有望受益于AI数据中心对铝电解电容器的强劲需求。公司具备全规格电极箔研发能力，且在多个关键领域实现市场突破。随着AI服务器功率和功率密度的持续提升，电极箔市场需求有望进一步扩大。公司盈利预测显示未来三年业绩增长显著，估值具有吸引力，建议投资者关注其未来表现。