> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券2026年春季资本市场主论坛总结 ## 核心内容概述 中信证券2026年春季资本市场主论坛于2026年3月19日至20日在北京召开，围绕“十四五”成果总结、“十五五”规划部署、A股市场春季策略、全球宏观展望及AI技术发展等议题展开深入探讨。论坛内容涵盖政策解读、市场趋势分析、行业投资方向及风险提示，为投资者提供了全面的市场视角与策略指引。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、两会政策解读（尹艳林） #### 1. “十四五”主要成就 - **经济韧性突出**：GDP总量突破140万亿，年均增长5.4%，全球领先。 - **产业升级明显**：人工智能、生物医药、机器人、量子科技等产业实现产业化落地，高技术产业增速远超整体。 - **改革开放深化**：出台《民营经济促进法》，推进统一大市场建设，出口占全球14%以上。 - **民生保障有力**：就业稳定在1200万人以上，居民收入与经济增长同步，平均受教育年限和人均预期寿命提升。 - **生态文明进步**：非化石能源占比达21.7%，新能源汽车市场渗透率超过预期，森林覆盖率持续提升。 - **风险化解进展**：房地产“保交楼”任务完成，资本市场回暖，地方债务“6+4”方案推进，中小企业风险下降。 #### 2. “十五五”规划总体部署 - **高质量发展**：强调科技创新和数字经济，目标数字经济产值占GDP的12.5%。 - **国内大循环**：发挥超大规模市场优势，推动消费与投资结合，扩大对外开放。 - **共同富裕**：关注“一老一小”领域，强化社会保障，优化收入分配结构。 - **统筹发展与安全**：粮食和能源安全是底线，推动绿色低碳转型，设定碳排放强度下降17%、非化石能源占比25%的目标。 #### 3. 2026年政策重点 - **稳中求进**：经济增长目标为4.5%至5%，政策以“提质增效”为核心。 - **财政政策**：赤字率保持4%，专项债规模稳定，新增财政金融协同促内需专项资金1000亿元。 - **货币政策**：适度宽松，预计年内有1-2次降息，10-20bps。 - **改革攻坚**：推进“投资于人”政策，反内卷改革，深化财税体制改革。 --- ### 二、A股市场春季策略（裘翔） #### 1. 指数走向 - **估值贵与盈利低并存**：A股估值分位高于80%，盈利主要来自海外，需关注利润率修复。 - **PPI企稳回升**：二季度将是市场“决断期”，关注PPI的回升。 #### 2. 风格切换 - **低估值主导**：A股风格将从“炒小、炒题材”转向“低估值、大盘绩优股”。 - **历史经验参考**：低估值是抵御成本冲击的护城河，风格切换周期为五年一轮。 #### 3. AI影响分析 - **AI冲击深远**：从生产力扩张到劳动力替代，AI对行业影响加速。 - **中国优势**：服务业就业比例低，抵御能力高于欧美。 - **推荐方向**：聚焦具备全球份额优势、海外重置难度大、国内政策可调节的制造业公司。 #### 4. 配置建议 - **重点行业**：化工、有色、电力设备、新能源。 - **低估值板块**：适度增加对保险、券商、电力等低估值资产的配置。 - **风险提示**：中美科技、贸易摩擦加剧，国内经济复苏不及预期，全球地缘政治冲突升级。 --- ### 三、全球宏观展望（明明） #### 1. 流动性变化 - **美元流动性边际收紧**：美联储降息概率低于50%，美元指数回升，美债利率升至4.2%以上。 - **黄金下跌原因**：美元吸引力增强，流动性趋紧，金融属性主导黄金走势。 #### 2. 国内经济展望 - **GDP增长**：预计名义增速高于实际增速，实际增速约4.9%。 - **消费复苏**：政策重心转向服务消费，耐用品补贴减少，关注消费结构变化。 - **制造业投资**：占比全球最高，但存在分化，预计今年有所改善。 - **房地产市场**：库存仍高，复苏未形成全国趋势，需关注房价收入比和租金回报率。 #### 3. 出口与通胀 - **出口韧性**：区域多元化，产品结构升级，集成电路等高技术产品出口增长显著。 - **通胀特征**：PPI回升幅度高于CPI，形成结构性分化，需关注上游原材料价格。 #### 4. 宏观政策 - **财政政策**：总量指标未增加，但政策工具创新，如政策性金融工具和财政金融协同专项资金。 - **货币政策**：灵活适度，可能有1-2次降息，关注央行资产负债表工具使用。 #### 5. 资本市场展望 - **流动性平稳**：人民币汇率维持双向波动，预计进入6.7-6.8区间。 - **大宗商品**：整体“涨价”趋势，但金融属性商品（如黄金、白银）受流动性影响较大。 --- ## AI技术发展趋势（朱军） #### 1. 世界模型的发展 - **视频数据为核心**：视频数据是构建通用世界模型最可行的路径，具备可扩展性和多样性。 - **统一架构优势**：通过统一基模实现多模态训练，具备跨任务泛化能力。 - **模型性能提升**：通过统一架构，数据利用率提升14倍，模型在机器人控制、下棋、柔性物体操作等任务中表现优异。 #### 2. 具身智能与AI应用 - **具身智能数据墙**：采集真实生活数据，推动AI在现实场景中的应用。 - **VLA研究进展**：发布RDT2模型，实现跨本体的零样本泛化，为具身智能发展提供支撑。 #### 3. 未来发展方向 - **预训练+后训练范式**：成为具身行业标准，推动AI在多场景下的应用。 - **技术合作与生态构建**：与硬件、本体企业合作，共同推动技术落地。 --- ## 总结 ### 1. 核心投资逻辑 - **利润率修复**：关注中国优势制造业的定价权提升，而非单纯估值扩张。 - **低估值主导**：二季度是市场风格切换的关键期，低估值资产更具抗风险能力。 - **AI赋能产业**：AI将推动生产力革新，但需警惕对劳动力的替代效应，关注技术对需求的影响。 ### 2. 政策与市场趋势 - **“十五五”规划**：聚焦高质量发展、国内大循环、共同富裕与统筹发展安全。 - **财政与货币政策**：保持“稳中求进”，加强财政金融协同，关注降准降息空间。 ### 3. 风险提示 - **外部环境**：中美关系、地缘政治冲突可能影响市场预期。 - **内部挑战**：经济复苏、财政政策、房地产去库存、AI对需求冲击等。 --- ## 关键数据与指标 | 指标 | 2025年 | 2026年预测 | |------|--------|------------| | GDP总量 | 120万亿 | 140万亿 | | GDP增速 | 5% | 4.5% - 5% | | 数字经济占比 | - | 12.5% | | 非化石能源占比 | 21.7% | 25% | | 房地产“保交楼”任务 | 完成 | 完成 | | 基建投资增速 | 下降 | 回升至4%以上 | | 出口增速 | - | 韧性强，结构性亮点明显 | | PPI同比增速 | - | 预计1.78% | | CPI同比增速 | - | 仍处低位 | --- ## 结语 中信证券2026年春季资本市场主论坛全面解读了“十四五”成果、“十五五”规划方向及A股市场趋势，强调了政策与市场之间的协同效应，指出中国制造业利润率修复是推动资本市场上涨的核心驱动力。同时，AI的发展将带来深远影响，需关注技术对经济结构和市场风格的重塑。未来市场将逐步从“估值扩张”转向“基本面驱动”，投资者应聚焦具备定价权和盈利潜力的行业，同时警惕外部环境变化和内部结构性挑战。