> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万联晨会总结（2026年04月15日） ## 核心内容概览 2026年4月15日，万联晨会聚焦A股、港股及海外市场的整体表现，同时分析了信贷投放、卫星通信产业、AI大模型发展以及华利集团的业绩情况。整体市场呈现回暖趋势，但部分行业仍面临挑战，政策和市场动态对投资策略产生重要影响。 --- ## 市场回顾 ### 国内市场表现 - **A股三大指数集体上涨**： - 沪指收涨 **0.95%**，报 **4,026.63** - 深成指收涨 **1.61%**，报 **14,639.95** - 创业板指收涨 **2.36%**，报 **3,558.53** - **成交额**：沪深两市成交额 **23,835.5亿元** - **行业表现**： - **领涨行业**：综合、电子、房地产 - **领跌行业**：石油石化、煤炭、钢铁 - **概念板块表现**： - **涨幅前列**：存储芯片、科创次新股、猪肉 - **跌幅前列**：可燃冰、页岩气、供销社 - **港股表现**： - 恒生指数收涨 **0.82%**，报 **25,872.32** - 恒生科技指数收涨 **0.62%** - **海外市场表现**： - **美国三大指数集体上涨**： - 道指收涨 **0.66%**，报 **48,535.99** - 标普500收涨 **1.18%**，报 **6,967.38** - 纳指收涨 **1.96%**，报 **23,639.08** - **日经225** 收涨 **2.43%**，报 **57,877.39** - **美元指数** 收跌 **0.25%**，报 **98.12** --- ## 重要新闻 ### 1. 贸易数据超预期 - **海关总署发布一季度数据**： - 货物贸易进出口总值 **11.84万亿元**，同比增长 **15%**，创历史同期新高 - 季度增速为近5年最高 - 3月当月进出口 **4.1万亿元**，同比增长 **9.2%** - **出口下降0.7%**，**进口增长23.8%** ### 2. 央行操作影响市场流动性 - **4月15日央行开展5000亿元6个月买断式逆回购**： - 鉴于4月有6000亿元到期，实现 **净回笼1000亿元** - 这是央行 **连续两个月缩量续作** 6个月期买断式逆回购 --- ## 研报精选 ### 1. 信贷投放节奏更加均衡 - **数据发布**：央行发布《2026年一季度金融统计数据报告》 - **社融存量**：3月社融存量同比增速 **7.9%**，增速环比回落 **0.3%** - **信贷投放**：3月贷款增加 **2.99万亿元**，同比少增 **0.65万亿元** - **企业端**：短期贷款同比多增，中长期贷款同比少增 - **居民端**：短期和中长期贷款同比均少增 - **货币供应**：M2同比增长 **8.5%**，增速环比回落 **0.5%** - **投资策略**： - 银行板块股息率仍具吸引力，长线资金持续增配 - 预计2025-2026年上市银行营收与归母净利润增速将企稳 - 风险提示：宏观经济下行、净息差承压、监管收紧 --- ### 2. 海内外卫星通信产业持续发展 - **国内进展**： - “千帆星座”第七批组网卫星成功发射，结束7个月空窗期 - “国网星座”也完成卫星发射 - **国际动态**： - 美国拟更新 **GEO与NGSO卫星频谱共用规则** - 亚马逊 **Leo卫星互联网服务** 将于2026年中上线 - **AI算力**： - Lumentum订单排满至2028年，反映需求旺盛 - 中国移动超节点设备集采落地，锁定华为CANN生态 - **投资建议**： - 关注 **光通信国产渗透率提升**、**超节点建设**、**AI算力产业链** - 通信行业PE-TTM为 **30.44倍**，高于历史均值 --- ### 3. AI大模型迭代加速，商业化落地加快 - **行业表现**： - 申万计算机行业指数上涨 **6.17%** - AI大模型进入“提质增效”阶段 - **动态更新**： - Anthropic年化收入突破 **300亿美元** - DeepSeek推出“快速模式”与“专家模式” - 智谱发布 **GLM-5.1**，首次在核心场景与海外头部厂商价格对齐 - 腾讯云宣布AI相关产品涨价 **5%** - **AI安全**： - Anthropic推出 **ClaudeMythos**，成为“抓虫大师” - Gartner预测到2028年 **50%** 的网络安全事件将聚焦AI应用安全 - **行业估值**： - 申万计算机行业PE-TTM为 **179.26倍**，高于历史均值 **158.11倍** - **风险提示**： - 中美科技摩擦、地缘政治风险、应用落地不及预期、数据隐私安全风险、市场竞争加剧 --- ### 4. 华利集团业绩短期承压，客户多元化持续推进 - **2025年财报**： - 营收 **249.80亿元**，同比 **+4.06%** - 归母净利润 **32.07亿元**，同比 **-16.50%** - 扣非归母净利润 **32.57亿元**，同比 **-13.87%** - **收入结构**： - 运动休闲鞋收入 **221.14亿元**，同比 **+5.35%** - 户外靴鞋收入 **5.34亿元**，同比 **-40.51%** - 欧洲地区收入 **47.97亿元**，同比 **+56.71%** - **客户结构优化**： - 前五大客户收入占比降至 **72.55%** - 新客户 **NewBalance** 跻身前五大 - **盈利预测**： - 预计 **2026-2028年** 归母净利润分别为 **34.85/39.14/42.72亿元** - 对应PE分别为 **14/13/12倍** - 维持“**增持**”评级 - **风险提示**： - 经济下行、原材料价格波动、行业竞争加剧 --- ## 风险提示汇总 | 项目 | 风险提示 | |------|----------| | 银行行业 | 宏观经济下行、净息差承压、监管收紧 | | 通信行业 | 中美科技摩擦、地缘政治风险、算力需求不及预期 | | 计算机行业 | 中美科技摩擦、地缘政治风险、应用落地不及预期、数据隐私风险、市场竞争加剧 | | 华利集团 | 经济下行、原材料价格波动、行业竞争加剧 | --- ## 投资建议 - **银行板块**：关注其股息率吸引力及长线资金配置趋势 - **通信行业**：把握卫星通信组网进程、光通信国产替代及超节点建设 - **计算机行业**：聚焦AI大模型迭代、算力产业链及AI应用安全 - **华利集团**：短期承压，但客户多元化和业绩修复预期明确，维持“增持”评级 --- ## 信息来源 - **主持人**：李晨威（执业证书编号：S0270525110001） - **分析师**： - 李晨威（银行、通信、计算机） - 夏清莹（通信、计算机） - 李滢（华利集团） --- ## 免责声明 - 本报告由万联证券股份有限公司制作及发布 - 信息基于公开资料，力求准确但不保证完整性 - 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据 - 投资者需自行承担风险，万联证券不承担因此产生的任何责任 --- ## 万联证券联系方式 - **地址**： - 上海：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心 - 深圳：福田区深南大道2007号金地中心 - 广州：天河区珠江东路11号高德置地广场