> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 下游开工陆续恢复 # 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4855元/吨（-108）；华东基差-175元/吨（+58）；华南基差-95元/吨（+8）。 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（-50）；华南电石法报价4760元/吨（-100）。 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润-58元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-439元/吨（+157）；PVC乙烯法生产毛利11元/吨（-102）；PVC出口利润14.1美元/吨（-2.2）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存50.4万吨(-0.1)；PVC社会库存61.6万吨(+0.1)；PVC电石法开工率81.77%(+0.59%)；PVC乙烯法开工率80.40% (+1.53%)；PVC开工率81.35% (+0.87%)。 下游订单情况：生产企业预售量78.0万吨（-2.3）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2124元/吨（-43）；山东 $32\%$ 液碱基差-152元/吨 $(+49)$ 。 现货价格：山东32%液碱报价631元/吨（+2）；山东50%液碱报价1010元/吨（+0）。 上游生产利润：山东烧碱单品种利润955元/吨（+6）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）154.2元/吨（+6.3）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-237.83元/吨（-33.75）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）796.29元/吨（+0.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存54.09万吨（+9.80）；片碱工厂库存4.40万吨（+0.46）；烧碱开工率84.90%（+0.50%）。 烧碱下游开工：氧化铝开工率 $83.18\%$ （ $-0.28\%$ ）；印染华东开工率 $24.34\%$ （ $+24.34\%$ ）；粘胶短纤开工率 $88.43\%$ （ $+0.00\%$ ）。 # 市场分析 PVC: PVC4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口订单偏强，节前出口签单回落，本周环比节前增加，上游库存压力不大。当前市场整体供需格局仍延续弱势；供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加。需求端下游因春节放假开工大幅下降，节后将陆续恢复，社会库存节后累库且同比处于高位；成本端来看，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复但同比仍处低位，电石价格下降，兰炭价格稳定，兰炭利润仍陷亏损；PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存。尽管供需偏弱，但抢出口情绪对现货形成一定支撑，叠加生态环境部再提无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，以及化工板块估值修复带来资金关注，当前PVC市场中长期预期偏强；但节后春节期间累积的库存与下游开工未完全恢复将使短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复，春检预期升温及两会带来的宏观预期转强，且上海市进一步放松房产限购政策，市场情绪有望改善，重点需关注下游复工节奏、库存变动及宏观预期变化。 烧碱： 部分贸易商及下游刚需补库，烧碱现货价格小幅提涨。节中液氯补贴减少，成本支撑较节前减弱。供应端山东部分企业降负，供应量小幅下降。节中受物流受限及下游开工降低影响，山东、江苏烧碱库存累库。需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购动力不足，节后有部分采购需求。非铝节前开工下降，春节期间采购行为减弱。出口订单节前小幅好转。低价仓单对市场情绪有一定压制，但随着节后下游复工及补库需求释放，市场采购情绪有望改善。 # 策略 PVC 单边：短期震荡 跨期：V05-09逢低正套 跨品种：无 烧碱 单边：短期震荡，关注下游采购情绪 跨期：SH04-05逢低正套 跨品种：无 # 风险 PVC：宏观政策扰动，装置检修动态 烧碱：液氯价格波动；装置检修动态；下游囤货节奏 # 图表 图1：PVC华东现货价格 4 图2：PVC华南现货价格 4 图3：PVC华东基差 4 图4：PVC华南基差 4 图5：PVC华南-华东-50 4 图6：PVC华东-西北-450 4 图7：PVC华北-西北-450 5 图8：PVC开工率 5 图9：PVC电石法开工率 5 图10：PVC乙烯法开工率 5 图11：PVC进口利润 5 图12：PVC出口利润 5 图13：山东外购电石PVC利润 6 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱 $+0.8$ 吨液氯） 6 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 6 图17：山东液氯价格 6 图18：山东外购电石PVC利润 6 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 7 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 7 图21：西北原盐价格 7 图22：陕西兰炭价格 7 图23：西北电石利润 7 图24：兰炭开工率 7 图25：液碱 $32\%$ 山东 8 图26：液碱50%山东 8 图27：片碱99%新疆 8 图28：山东液碱50%-液碱32% 8 图29：液碱 $32\%$ 山东基差 8 图30：液碱50%山东基差 8 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 9 图32：液碱50%江苏-山东 9 图33：山东烧碱利润 9 图34：烧碱华东出口利润 9 图35：PVC注册仓单 9 图36：V01-V05 9 图37：V05-V09 10 图38：V09-V01 10 图1：PVC华东现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：PVC华南现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图3：PVC华东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图4：PVC华南基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图5：PVC华南-华东-50 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图6：PVC华东-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图7：PVC华北-西北-450 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图8：PVC开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：PVC电石法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：PVC乙烯法开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：PVC进口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图12：PVC出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图13：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图17：山东液氯价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图18：山东外购电石PVC利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图19：PVC乙烯法华东利润（远东） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚） 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：西北原盐价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：陕西兰炭价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：西北电石利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：兰炭开工率 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：液碱32%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：液碱50%山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图27：片碱99%新疆 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图28：山东液碱50%-液碱32% 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图29：液碱32%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图30：液碱50%山东基差 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图31：液碱 $32\%$ 江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图32：液碱50%江苏-山东 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图33：山东烧碱利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图34：烧碱华东出口利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图35：PVC注册仓单 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图36：V01-V05 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图37：V05-V09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图38：V09-V01 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房