20260607-国金证券-债市微观结构跟踪_微观交易热度再探前高_8页_1mb

国金证券固收-债市微观交易温度计分析总结

核心内容概览

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升5个百分点至 74%，表明债市微观交易热度有所回升。主要驱动因素为交易热度类指标的显著上升，以及部分机构行为类指标的变动。整体来看，市场情绪偏热，部分利差和比价指标出现降温。

主要观点

1. 交易热度类指标分位值回升

• 交易热度类指标中，30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、机构杠杆、TL/T多空比等分位值大幅上升。
• 本期位于偏热区间的指标数量占比上升至 65%，其中：
  • 过热区间指标数量为13个（占比 65%）
  • 中性区间指标数量为4个（占比 20%）
  • 偏冷区间指标数量为3个（占比 15%）
• 全市场换手率、机构杠杆等指标由偏冷升至中性或过热区间，成为推动整体热度上升的主要力量。

2. 基金久期升至过热区间

• 基金久期分位值由中性升至过热区间，且中位值上升0.08年至 3.00年。
• 基金分歧度、基金超长债买入量等指标也呈现上升趋势，表明基金在债市中行为更加集中和久期拉长。
• 配置盘力度分位值下降，由中性降至偏冷区间，反映配置盘参与度减弱。

3. 政策与市场利差走阔

• 政策利差小幅走阔1bp至 -12bp，分位值下降4个百分点至 96%，仍处于过热区间。
• 市场利差中，信用利差压缩4bp至 38bp，农发-国开利差走阔1bp至 2bp，IRS-3M Shibor利差走阔3bp至 7bp，三者利差均值保持在 15bp，分位值下降11个百分点至 46%，仍处于中性区间。

4. 比价热度下降

• 股债比价、商品比价、不动产比价等比价指标分位值分别下降 12%、6%、2%，表明市场整体比价热度有所降温。
• 消费品比价由负转正，分位值上升至 45%，为2025年3月以来首次转正。

关键信息

交易热度类指标表现

机构行为类指标表现

利差与比价指标表现

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据构建，其在不同市场环境下的有效性可能有所差异。
• 模型估算误差：模型估算存在偏差，可能影响对真实市场情绪的判断。

附注

本报告由国金证券固收团队发布，内容基于公开数据和内部模型估算，仅供参考，不构成投资建议。请投资者谨慎使用，结合自身情况做出决策。