> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电子级 PPO 树脂发展分析总结 ## 核心内容 电子级聚苯醚树脂（PPO）作为高频高速覆铜板（CCL）的关键原材料，其性能直接影响芯片和高频电路的运行效率。随着芯片产业向高频高速方向发展，PPO 树脂在 M6、M7 和 M8 代覆铜板中占据主导地位。由于 PPO 树脂具有较高的技术壁垒和供应链壁垒，其国产化进程正在加速，国内多家企业正在积极布局电子级 PPO 生产。 ## 主要观点 - **PPO 树脂的重要性**：PPO 树脂是高性能覆铜板和 PCB 的核心材料之一，其介电常数（Dk）和介电损耗因子（Df）决定了电路性能。 - **技术与供应链壁垒**：PPO 树脂存在加工难度大、不耐某些有机溶剂等技术缺陷，需通过改性来满足行业需求。同时，由于需经过多级下游厂商验证，进入壁垒较高。 - **国内企业加速布局**：国内多家企业正在扩大电子级 PPO 产能，以满足市场对高性能材料的需求，推动国产替代进程。 - **行业前景乐观**：随着国产化进程加快，PPO 树脂行业有望迎来增长，相关企业具备投资价值。 ## 关键信息 ### 国内主要 PPO 树脂生产企业及产能规划 | 企业名称 | 当前产能（吨/年） | 在建/规划产能（吨/年） | 产品方向 | |----------|------------------|------------------------|----------| | 东材科技 | 5000（眉山项目） | - | M8/M9 算力覆铜板一体化树脂方案 | | 圣泉集团 | 1300-1800 | 2000（在建） | 长期配套碳氢树脂等 | | 中化国际（南通星辰） | 780 | 1500（在建） | 电子级 PPO | | 呈和科技 | 720 | 2500（东莞新建） | 高频覆铜板客户 | | 银禧科技 | 300 | 2026下半年小幅扩产 | 全合成电子级 PPO，适配 M6-M9 | ### 投资建议 - **关注企业**：建议关注已进入供应链并积极扩产的 PPO 树脂生产企业，包括东材科技、圣泉集团、中化国际、银禧科技、呈和科技等。 - **行业前景**：随着国产替代进程加快，PPO 树脂行业具备良好的增长潜力，值得投资者关注。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动； - 下游需求不及预期； - 中高端高频高速树脂研发进展不及预期； - 国产替代进程不及预期； - 下游技术迭代导致产品需求变化； - 下游客户突破不及预期。 ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上； - **增持**：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%－15%； - **中性**：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%； - **减持**：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制； - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性； - 报告仅作为参考，不构成投资建议，使用时需结合专业判断； - 报告不承担因使用不当导致的任何直接或间接损失； - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，地址 上海浦东新区芳甸路1088号，邮编 201204 - **北京**：电话 010-85950438，地址 北京市东城区建内大街26号，邮编 100005 - **深圳**：电话 0755-86695353，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心，邮编 518000 ## 附件 - 小程序：国金证券研究服务 - 公众号：国金证券研究