20260319-国联民生-_国联民生能源_煤炭行业点评_重视煤化工投资机会_中国神华资产过户完成_化工产能扩张_3页_356kb

煤炭行业点评总结

核心内容

本报告由国联民生证券发布，发布日期为2026年3月19日，投资评级为推荐。报告聚焦于煤炭行业供需变化、煤化工投资机会以及中国神华资产过户完成等关键事件，对行业未来走势及投资方向进行分析。

主要观点

1. 煤价中枢上移趋势明确

• 国内供给收缩：自2025年7月国家能源局开展生产核查以来，超产矿井减产及部分保供产能向储备产能转化，导致国内供给持续收缩。
• 库存去化与价格回升：元旦后港口库存快速去化，推动煤价上涨。当前仍有约2亿吨产能尚未完成置换及环评审批，存在进一步核减风险，因此预计煤价将持续上移。
• 海外因素支撑：欧洲气价上涨促使电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求增加，推升国际煤价。同时，印尼减产预期增强，进口煤价格倒挂，对内贸煤形成支撑。
• 煤化工需求提升：油价高位运行导致油头化工成本上升，煤头化工性价比凸显，下游需求增强，进一步推升煤价。

2. 煤化工投资机会凸显

• 化工耗煤量增长：2023-2025年，我国化工耗煤量分别为3.04/3.25/3.62亿吨，增速分别为**+9.4%、+6.9%、+11.5%**，预计未来化工耗煤量将保持高增长。
• 在建与拟建项目：在建项目年耗煤量约2.43亿吨，拟建项目潜在需求约5.61亿吨，较当前翻倍，显示煤化工行业扩张潜力。
• 盈利与估值提升：化工品价格大涨背景下，煤化工企业盈利有望提升，叠加能源安全重视，审批加快，估值有望进一步提升。
• 中国神华案例：中国神华于3月13日完成资产收购，聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增幅达213.3%，显示出其在煤化工领域的显著扩张。

关键信息

投资建议

• 高现货比例弹性标的：建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、华阳股份。
• 有煤化工产能标的：建议关注中国神华、兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、兰花科创。

盈利预测与估值

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 煤价大幅下跌；
3. 政策变化风险。

报告作者

• 周泰，执业证号：S0590525110019，邮箱：[email protected]
• 卢佳琪，执业证号：S0590525110022，邮箱：[email protected]

评级说明

报告以报告发布日后12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准进行评级。其中：

• 推荐：相对基准指数涨幅15%以上；
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅5%~15%之间。

免责声明与法律声明

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适当性提示

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