> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭行业点评总结 ## 核心内容 本报告由国联民生证券发布，发布日期为2026年3月19日，投资评级为**推荐**。报告聚焦于**煤炭行业供需变化**、**煤化工投资机会**以及**中国神华资产过户完成**等关键事件，对行业未来走势及投资方向进行分析。 ## 主要观点 ### 1. 煤价中枢上移趋势明确 - **国内供给收缩**：自2025年7月国家能源局开展生产核查以来，超产矿井减产及部分保供产能向储备产能转化，导致国内供给持续收缩。 - **库存去化与价格回升**：元旦后港口库存快速去化，推动煤价上涨。当前仍有约2亿吨产能尚未完成置换及环评审批，存在进一步核减风险，因此预计煤价将**持续上移**。 - **海外因素支撑**：欧洲气价上涨促使电厂重启煤炭发电，全球煤炭需求增加，推升国际煤价。同时，印尼减产预期增强，进口煤价格倒挂，对内贸煤形成支撑。 - **煤化工需求提升**：油价高位运行导致油头化工成本上升，煤头化工性价比凸显，下游需求增强，进一步推升煤价。 ### 2. 煤化工投资机会凸显 - **化工耗煤量增长**：2023-2025年，我国化工耗煤量分别为3.04/3.25/3.62亿吨，增速分别为**+9.4%、+6.9%、+11.5%**，预计未来化工耗煤量将保持高增长。 - **在建与拟建项目**：在建项目年耗煤量约2.43亿吨，拟建项目潜在需求约5.61亿吨，较当前翻倍，显示煤化工行业扩张潜力。 - **盈利与估值提升**：化工品价格大涨背景下，煤化工企业盈利有望提升，叠加能源安全重视，审批加快，估值有望进一步提升。 - **中国神华案例**：中国神华于3月13日完成资产收购，聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增幅达**213.3%**，显示出其在煤化工领域的显著扩张。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **高现货比例弹性标的**：建议关注**潞安环能、晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、华阳股份**。 - **有煤化工产能标的**：建议关注**中国神华、兖矿能源、中煤能源、淮北矿业、兰花科创**。 ### 盈利预测与估值 | 代码 | 简称 | 股价 (元) | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 评级 | |--------|------------|-----------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------|----------| | 601699 | 潞安环能 | 14.28 | 0.82 | 0.74 | 1.01 | 17 | 19 | 14 | 推荐 | | 601001 | 晋控煤业 | 17.21 | 1.68 | 1.01 | 1.32 | 10 | 17 | 13 | 推荐 | | 600546 | 山煤国际 | 11.70 | 1.14 | 0.67 | 1.17 | 10 | 17 | 10 | 推荐 | | 601225 | 陕西煤业 | 25.62 | 2.31 | 1.71 | 1.97 | 11 | 15 | 13 | 推荐 | | 600348 | 华阳股份 | 9.39 | 0.62 | 0.47 | 0.67 | 15 | 20 | 14 | 推荐 | | 601088 | 中国神华 | 47.48 | 2.95 | 2.77 | 2.97 | 16 | 17 | 16 | 推荐 | | 600188 | 兖矿能源 | 19.93 | 1.44 | 0.94 | 1.18 | 14 | 21 | 17 | 推荐 | | 601898 | 中煤能源 | 17.89 | 1.46 | 1.29 | 1.35 | 12 | 14 | 13 | 推荐 | | 600985 | 淮北矿业 | 13.47 | 1.80 | 0.52 | 0.94 | 7 | 26 | 14 | 推荐 | | 600123 | 兰花科创 | 6.85 | 0.49 | 0.16 | 0.37 | 14 | 43 | 19 | 谨慎推荐 | ### 风险提示 1. 下游需求不及预期； 2. 煤价大幅下跌； 3. 政策变化风险。 ## 报告作者 - **周泰**，执业证号：S0590525110019，邮箱：[email protected] - **卢佳琪**，执业证号：S0590525110022，邮箱：[email protected] ## 评级说明 报告以报告发布日后12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准进行评级。其中： - **推荐**：相对基准指数涨幅15%以上； - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅5%~15%之间。 ## 免责声明与法律声明 本报告由国联民生证券制作，仅限授权机构及个人使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。报告内容的版权归国联民生证券所有，未经授权不得转载、翻版、复制或引用。 ## 适当性提示 本报告仅供专业投资者参考，非专业投资者请勿使用。投资有风险，决策需谨慎。