2013年-IMF国际货币组织全球_Unification_of_Discount_Rates_Used_in_External_Debt_Analysis_for_Low_11页_483kb

报告摘要

本文件提出对低收入国家（LICs）外部债务分析中使用的贴现率进行改革，以提高计算的一致性、稳定性和准确性。目前的贴现率体系复杂，导致计算结果出现异常和操作困难。文件建议采用统一的贴现率，以解决这些问题。

当前贴现率体系的问题：
- 多种贴现率被用于不同的债务分析工具，如债务可持续性框架（LIC DSF）和贷款的贴现率计算（grant element）。
- 不同贴现率的更新频率和计算方法不同，导致贴现率波动不一致，影响债务服务负担和借贷空间的评估。
- 贴现率的下降（如从2009年的5%降至2013年的3%）使得债务服务负担被高估，导致LICs的借贷空间被不恰当地缩小。
改革建议：
- 采用单一的统一贴现率，用于LIC DSF和贷款的grant element计算。
- 统一贴现率将基于OECD公布的10年期美国美元CIRR（Commercial Interest Reference Rate）的平均水平，并加上一个固定的期限溢价（1.15%）。
- 统一贴现率将设定为5%，与LIC DSF最初采用的贴现率一致，并在2015年下一次LIC DSF审查前保持不变。
改革优势：
- 提高计算的稳定性和可预测性，避免因短期利率波动导致的不一致。
- 消除短期和长期贷款之间贴现率的剧烈差异，减少评估中的不连续性。
- 保持贴现率与市场利率的联系，但过滤掉短期波动的影响，确保贴现率反映长期趋势。

贴现率的计算方法：
- 当前LIC DSF使用的是6个月期的美国美元CIRR平均值，而grant element计算器则根据贷款期限使用不同平均周期的CIRR（6个月或10年）。
- 不同贴现率的更新频率和计算方式不同，导致贴现率波动不一致。
统一贴现率的设定：
- 建议统一贴现率为5%，基于10年期的美国美元CIRR平均值，加上1.15%的期限溢价。
- 该贴现率在2013年9月计算为5.26%，但为简化起见，四舍五入为5%。
实施时间表：
- 统一贴现率将在2015年下一次LIC DSF审查前保持不变。
- 改革的实施将逐步进行，包括国家团队更新债务可持续性分析和使用统一贴现率进行新贷款的贴现率评估。
对债务评估的影响：
- 预计统一贴现率的实施将对债务风险评级产生有限影响，可能有3个国家的债务风险评级从高风险升级为中等风险，1个国家从中等风险升级为低风险。

建议：
- 在LIC DSF和非优惠贷款政策中统一使用单一贴现率。
- 贴现率应基于10年期的美国美元CIRR平均值，并加上期限溢价。
- 贴现率应在LIC DSF审查时重新设定。
决策：
- 建议由执行董事会采用统一贴现率，用于基金安排中的绩效标准和债务可持续性分析。
- 替换原有贴现率计算方法，采用统一贴现率进行债务评估。
- 现有政策（如Decision No. 11248-(96/38)）在未修改前仍适用。