深度报告-20260701-国金证券-飞沃科技-301232.SZ-全球风电紧固件龙头_剑指火箭一级供应商_26页_6mb
报告摘要
飞沃科技总结报告
核心内容概述
飞沃科技是一家专注于风电紧固件及商业航天3D打印与制造的公司，凭借其在风电预埋螺套领域的全球领先地位，逐步拓展至火箭制造、燃气轮机等高端制造领域，旨在成为火箭一级供应商并拓展AIDC（AI数据中心）产业链。公司具备强劲的行业增长潜力与多元化的业务布局，未来增长路径清晰，技术壁垒高，具备良好的发展前景。
主要观点
风电业务：全球龙头，稳步增长
- 行业地位：公司是全球风电预埋螺套市场占有率第一的龙头企业，2025年全球市占率约70%以上。
- 市场前景：2025年全球风电新增装机容量预计为178GW，我国占全球约79.5%，预计未来几年增速将趋于平稳。
- 业务拓展：公司从风电预埋螺套单品扩展至全系列紧固件，非预埋螺套收入占比逐年提升，未来有望进一步提份额。
- 财务表现：2025年公司营收达25.68亿元，同比增长43.05%，净利润由负转正，净利率边际改善。
商业航天布局：3D打印发动机与箭体制造
- 战略收购：2025年12月、2026年1月、2026年6月分别收购成都新杉、四川光合、西安创航，持股比例分别为60%、55%、60%，布局3D打印发动机及箭体制造。
- 技术优势：公司布局的3D打印技术具备提质、降本、减重三大优势，提升火箭发射成功率、降低发射成本、提高单次发射载荷。
- 客户资源：公司旗下子公司及孙公司已为多家头部火箭公司（如天兵科技、中科宇航、星际荣耀等）提供关键零部件，具备入轨级交付能力。
燃气轮机业务：切入AIDC产业链，前景广阔
- 市场驱动：AI算力的爆发式增长催生了对高质量、连续性供电的需求，推动燃气轮机市场扩张。
- 技术衔接：公司凭借在航空发动机精密部件制造上的技术积累，成功切入燃气轮机市场，提供紧固件、密封件、精密加工件等产品。
- 客户合作：已与GEV、贝克休斯等全球燃气轮机巨头建立战略合作，未来有望实现多品类供应，拓展全球市场。
关键信息
业务布局
- 风电紧固件：全球龙头，市占率70%以上，收入与风电新增装机容量高度相关。
- 商业航天：通过收购成都新杉、四川光合、西安创航等公司，布局3D打印发动机及箭体制造。
- 燃气轮机：与GEV、贝克休斯等签署战略协议，切入AIDC产业链，提供关键零部件。
技术优势
- 3D打印技术：用于火箭发动机、箭体结构件、燃气轮机核心部件，显著提升制造效率与产品性能。
- 精密制造能力：公司在精密加工、钣金件、管路系统等方面具备较强技术实力，能为商业航天及燃气轮机客户提供一体化解决方案。
- 工艺创新：采用搅拌摩擦焊、点阵结构、拓扑优化设计等技术，提升结构可靠性、散热效率及轻量化水平。
盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 25.68 | +43.05% | 0.38 | +124.02% |
| 2026 | 31.2 | +21.3% | 1.6 | +334% |
| 2027 | 39.2 | +25.7% | 2.8 | +68% |
| 2028 | 53.9 | +37.7% | 5.1 | +85% |
估值与投资建议
- 估值方法：采用市销率法，2026年给予10倍PS估值，对应目标价约296.27元。
- 投资评级：给予“买入”评级，认为公司具备高增长潜力及技术壁垒。
风险提示
- 行业拓展不及预期：商业航天及燃气轮机业务拓展存在不确定性。
- 高负债及现金流风险：公司目前仍面临一定的财务压力。
- 限售股解禁风险：限售股解禁可能对股价造成一定压力。
股权激励与战略布局
- 股权激励计划：2025年7月发布，目标值设定为2025年营收不低于22亿元或净利润不低于5,000万元，已超额完成。
- 管理层持股：张友君直接持有公司约23.57%股权，通过连落四子（成都新杉、四川光合、西安创航、四川瀚烁）布局商业航天产业链。
- 战略协同：公司通过并购和股权收购，整合资源，构建起从零部件制造到整机制造的完整产业链。
行业趋势与政策支持
- 商业航天发展：中国商业航天进入加速发展期，2025年以来发射频次加密，市场规模有望突破3.5万亿元。
- 政策推动：中央政府及国家航天局在“十五五”规划中鼓励采用先进制造技术，支持商业航天发展。
- 3D打印技术应用：金属3D打印在火箭发动机、箭体结构、燃气轮机等领域的应用显著提升，成为行业关键路径。
未来增长点
- 火箭发射需求增长：2026-2027年将是商业航天行业技术验证与市场分化的关键阶段。
- 燃气轮机需求上升：AI数据中心对高可靠性、高效供电的需求推动燃气轮机市场扩张。
- 技术壁垒与客户粘性：公司通过早期布局与客户合作，形成技术壁垒，客户粘性高，具备长期发展优势。
总结
飞沃科技依托风电紧固件龙头地位，通过战略并购与技术布局，积极拓展商业航天与燃气轮机市场，有望在多个高增长赛道中实现突破。公司具备较强的技术实力与客户资源，未来增长潜力显著，预计在2026-2028年实现收入与利润的快速增长，估值具备吸引力，具备“买入”投资价值。
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