20220908-光大证券-上市银行2022年中报综述及经营展望_股价波动超越经营分化_区域银行可否高看一线__28页_2mb

行业研究总结：上市银行2022年中报综述及经营展望

核心内容

2022年上半年，上市银行整体盈利表现稳中有升，但增速较一季度有所放缓，主要依赖规模扩张来稳定净利息收入，而非息收入增长放缓。资产质量总体保持稳健，但零售端不良率有所上升。城农商行表现优于国有行和股份行，尤其在江浙、成渝等优质区域，其盈利增速显著高于行业平均水平。此外，银行股整体估值处于历史低位，具备较好的中长期投资价值。

主要观点

• 盈利分化明显：国有行、股份行、城商行、农商行的盈利增速呈现显著差异，其中城商行和农商行表现突出。
• 规模扩张主导营收增长：大行扩表提速，存款增长强劲，但部分银行因NIM收窄而营收负增长。
• 信贷结构优化：信贷投放以对公为主，重点支持制造业、绿色、普惠等领域，零售信贷投放偏弱。
• 息差持续承压：2Q净息差环比收窄4bp至1.96%，但降幅趋缓。
• 非息收入增速放缓：净手续费及佣金收入拖累非息收入增长，但投资收益、汇兑损益等提振了净其他非息收入。
• 资本充足率下降：受分红影响，资本充足率有所下降，但内源性资本补充能力较强。
• 风险提示：经济增速不及预期、房地产风险仍是主要风险因素。
• 投资策略：银行股整体估值低，市场情绪风险释放，中长期吸引力大。

关键信息

经营综述

• 上半年，37家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为4.9%、7.5%，较一季度分别下降0.8pct、1.1pct。
• “以量补价”策略：规模扩张成为主要营收增长动力，净利息收入增长4.6%，非息收入增长5.8%。
• 区域分化明显：江浙等优质区域城农商行表现亮眼，盈利增速超过15%，如南京（+20.1%）、杭州（+31.7%）、苏州（+25.1%）等。
• 资产质量稳健：2Q末不良率1.33%，季环比持平，但零售不良率微升，涉房类贷款资产质量压力上升。

规模变化

• 大行扩表提速：截至2Q末，上市银行生息资产同比增速9.9%，国有行贡献了80%的多增规模。
• 贷款结构分化：增量贷款主要由对公信贷贡献，零售信贷投放偏弱，票据占比提升。
• 重点投向领域：制造业、绿色、普惠金融等领域贷款增速较快，其中制造业贷款增速达16%，绿色贷款增速达24%。
• 存款增长强劲：企业与居民存款呈现明显定期化特征，推动银行负债端增长。

息差情况

• 净息差收窄：2Q环比收窄4bp至1.96%，贷款利率持续下行，核心负债成本维持高位。
• 对冲策略：银行通过资产结构优化、负债成本管控等措施对冲息差下行压力，部分银行通过增加中长期贷款、提升信用类贷款占比等方式推动NIM走阔。

非息收入

• 手续费收入拖累：净手续费及佣金收入同比增长0.7%，季环比下降2.8pct，受资本市场疲弱及疫情影响。
• 其他非息收入增长：净其他非息收入同比增长12.4%，主要受投资收益、汇兑损益等推动。
• 理财业务转型：净值化新时代启航，理财公司规模升破19万亿，理财产品创新不断。

资产质量

• 不良率保持稳健：2Q末不良率1.33%，季环比持平，但零售端不良率上升。
• 拨备充足：拨备覆盖率维持在238%，风险抵补能力强，存在调节空间。
• 涉房类贷款压力：房地产贷款不良率上升，资产质量恶化。

资本水平

• 资本充足率下降：截至2Q末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为10.94%、12.71%、15.76%，季环比分别下降19bp、17bp、13bp。
• 分红影响：2Q合计分红约0.5万亿，对资本充足率影响约36bp。

下半年展望

• 信贷投放政策加码：基建投资或因政策驱动而增强，涉房类融资恢复仍需时日，信贷投放区域分化延续。
• 净息差趋缓：预计明年1Q净息差触底，需加强负债成本管理。
• 资产质量修复：稳定经济大盘有助于防范系统性风险，主要商业银行可通过拨备平滑盈利。

投资策略

• 板块估值低：银行股整体估值处于历史低位，市场情绪风险释放。
• 区域银行表现好：优质区域银行如江浙、成渝地区的城农商行表现优于大行。
• 短期震荡，中长期看好：短期缺乏催化剂，可能进入震荡期，但中长期投资价值吸引力大。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能拖累银行基本面。
• 房地产风险：对银行资产质量造成影响。

图表参考

• 图1：上市银行营收、盈利增速季环比有所放缓
• 图2：上市银行净利润同比增速归因分析
• 图3：城商行营收增速走高，国股行、农商行营收增速有所放缓
• 图4：农商行盈利增速走高，城商行盈利增速仍高于15%
• 图5：上市银行净利息收入同比增速较1Q下降0.6pct
• 图6：净手续费收入走弱拖累上市银行非息收入同比增速放缓
• 图7：上市银行1H22对公贷款主要投向广义基建、制造业领域
• 图8：上市银行1H22零售贷款主要投向个人经营性贷款
• 图9：上市银行1H22绿色、普惠金融领域贷款投放维持较高景气度

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作者信息

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