2026-01-03-北大国民经济研究中心-需求端调整_四季度经济或阶段回调_15页_1mb

文档总结：2025年四季度经济预测分析

核心内容

本报告由北京大学国民经济研究中心发布，分析了2025年第四季度中国经济的走势，指出需求端收缩导致经济增速阶段性回调，但整体经济仍保持相对平稳。报告从经济增长、工业增加值、消费、投资、出口、进口、价格水平及货币金融等角度进行了详细预测与分析。

主要观点

1. 经济增长

• 预计2025年第四季度GDP同比增长 4.6%，较第三季度下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.8个百分点。
• 高技术产业保持较快增长，成为经济稳定的重要支撑。
• 需求端收缩明显，投资、消费和外贸增速均较前三季度有所下降，房地产投资下行压力依然较大。
• 高基数效应对部分指标形成压制，如消费和出口增速下降。

2. 工业增加值

• 预计2025年12月规模以上工业增加值同比增长 5.2%，较上月上升0.4个百分点。
• 制造业PMI回升至扩张区间，稳增长政策显效，高技术制造业增长强劲。
• 房地产低迷、出口订单疲软及工业利润下滑是主要拖累因素。

3. 消费

• 预计2025年12月社会消费品零售总额同比增长 0.7%，较前月下降0.6个百分点。
• 居民收入增速持续低迷，抑制消费扩张。
• 国补政策效应减弱，且2024年四季度“两新”政策带动消费上涨形成高基数效应。

4. 投资

• 预计2025年1-12月固定资产投资同比下降 3.0%，较前期降幅扩大0.7个百分点。
• “反内卷”政策推动过剩产能去化，抑制投资增速上行。
• “两重”建设侧重软建设，对硬投资形成约束。
• 房地产投资大幅下滑，是拖累整体投资的主要因素。

5. 出口

• 预计2025年12月出口总额同比增长 -3.7%，较前期下降9.6个百分点。
• 出口国别结构有所改善，对德国、东盟及“一带一路”国家出口增长较快。
• 高基数效应及中美博弈影响出口增速。

6. 进口

• 预计2025年12月进口总额同比增长 0.4%，较前期下降1.5个百分点。
• 与欧洲双边贸易关系修复，自非洲、拉美及大洋洲进口增速上升。
• 国内经济结构调整及部分行业产能去化抑制进口需求。

7. 价格水平

• CPI：预计2025年12月同比增长 0.7%，与前月持平。
  • 果蔬价格上涨与低基数效应共同拉高CPI。
  • 居民收入增速低迷抑制消费需求，政策治理企业无序竞争增加下行风险。
• PPI：预计2025年12月同比下降 1.8%，降幅较前月收窄0.4个百分点。
  • 过剩产能去化缓解需求过剩，低基数效应支撑PPI降幅收窄。
  • 外部需求收缩与国内产能调整抑制工业品价格。

8. 货币金融

• 新增人民币贷款：预计2025年12月新增6400亿元，较去年同期少增3500亿元。
  • 季末冲量、货币政策宽松及政府加杠杆是主要支撑因素。
  • 房地产低迷、居民借贷意愿不足及投资下降拖累信贷增长。
• M2：预计2025年12月同比增长 7.8%，较上月下降0.2个百分点。
  • 货币政策宽松、制造业改善及出口增长支撑M2增速。
  • 实体经济放缓、房地产低迷及投资下降抑制M2增长。
• 人民币汇率：预计2026年1月在 6.90～7.05 区间双向波动震荡升值。
  • 中国经济社会稳定、美联储降息预期支撑人民币升值。
  • 大国博弈及国内外环境复杂性可能增加汇率波动。

关键信息汇总

结构性趋势

• 经济结构转型：高技术产业增长较快，推动经济稳定，但传统产业如房地产、钢铁、煤炭等产能去化，拖累整体增长。
• 政策导向：稳增长政策逐步显效，“反内卷”推动过剩产能退出，但“两重”建设侧重软建设，对硬投资形成约束。
• 外部环境：中美博弈持续影响出口，全球需求收缩对大宗商品价格形成压制。
• 居民消费疲软：收入预期未变，叠加高基数效应，消费增速下滑。
• 货币金融环境：货币政策宽松，但信贷需求疲软，M2增速小幅回落。

未来展望

• 四季度经济增速阶段性回调，但整体走势平稳。
• 需求端收缩与供给端结构性扩张并存。
• 人民币汇率预计震荡升值，但受国内外复杂环境影响，波动可能加大。
• 长期来看，中国经济结构调整持续推进，高质量发展成为主旋律。