20171023-交银国际证券-广汽集团-02238.HK-Trumpchi_and_GAC_Toyota_to_fuel_earnings_growth_in_2018__raise_earnings_and_TP_4页_922kb

广州汽车集团（2238 HK）总结

核心内容

广州汽车集团（GAC）是一家主要从事汽车制造、销售和服务的公司，同时涉及汽车零部件、金融等相关业务。2018年，公司预计将迎来显著的业绩增长，主要得益于Trumpchi品牌和GAC丰田的推动。

主要观点

• Trumpchi品牌表现强劲：Trumpchi在2017年前九个月的销售量同比增长48.2%，GS4和GS8贡献了超过85%的销量，预计2018年将继续保持强劲增长。
• GAC丰田产能提升：由于产能限制，GAC丰田在过去两年的销量增长有限。2018年将新增20万辆/年的产能，主要用于生产新款Camry和Yaris，同时应用丰田新全球架构（TNGA）以降低成本。
• 盈利预期上调：基于Trumpchi和GAC丰田的强劲销售表现，公司2018年和2019年的盈利预期分别上调10.5%和11.4%。
• 目标价格上调：公司上调目标价格至HK$28.00，对应2018年市盈率（P/E）为10倍，维持“买入”评级。
• 估值合理：GAC的估值相对较低，具备吸引力，尤其是在盈利增长预期良好的背景下。

关键信息

财务亮点（截至2017年）

股票数据

财务比率

产品与市场策略

• Trumpchi产品线扩展：涵盖小型SUV、MPV和新能源车（NEV），GS3在2017年8月上市，首月销量超4,000辆，预计月销量将达10,000辆。
• 2018年新车发布计划：GS7、GS3、GE3、GM8、GA4和GA6插电式混合动力车（PHEV）将陆续推出，进一步支撑销量增长。
• GAC丰田产品更新：新款Camry和Yaris将通过新工厂生产，新工厂采用TNGA架构，有助于降低成本并提升竞争力。

估值与投资建议

• 目标价格上调：从HK$21.00上调至HK$28.00，对应2018年市盈率10倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为GAC具备良好的盈利增长潜力和相对合理的估值。

其他信息

• 分析师信息：Angus Chan，联系方式：(86) 21 6065 3601，邮箱：Angus.chan@bocomgroup.com。
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