20260427-中国银河-_中国银河宏观_从风险到基本面_宏观周报_4月20日-4月24日_11页_1mb

报告摘要

中国银河宏观周报总结（4月20日-4月24日）

核心内容概述

本周宏观周报聚焦于市场交易线索从地缘风险转向经济基本面的转变。尽管美以伊冲突导致全球市场风险偏好波动，但国内经济数据和政策导向显示出一定的修复迹象，市场情绪逐渐回归基本面。与此同时，海外宏观环境仍存在不确定性，美国经济增速疲软与油价高位震荡共同影响通胀走势，年内降息可能性依然存在。

国内宏观分析

需求端

消费：居民出行热度平稳，但乘用车销量持续下降。4月第三周乘用车销量为62.7万辆，同比下降26.5%。电影票房收入下降10.2%，显示消费复苏仍面临挑战。
外需：运价指数保持上行，港口吞吐量韧性犹存。4月BDI指数环比增长16.5%，同比增长74.6%；CCFI指数较前月均值上升10.3%。港口货物吞吐量和集装箱吞吐量均呈现增长。

生产端

黑色系生产：整体保持韧性，南方八省电厂日煤耗量同比上涨2.54%，焦炉开工率上升0.83个百分点至74.5%，高炉开工率小幅下降0.19个百分点至83.03%。
汽车制造：半钢胎开工率下降0.05个百分点至77.11%，全钢胎开工率上升0.61个百分点至68.74%。
化工行业：PTA产量和开工率分别下降11.07万吨和5.6个百分点至131.55万吨和68.88%，而纯碱开工率上升2.09个百分点至84.3%。
基建地产链：石油沥青开工率下降2.2个百分点至16.1%，显示基建实物工作量释放仍偏弱。

物价表现

CPI：猪肉价格周环比上涨2.08%，主要因养殖端出栏节奏放缓；蔬菜价格继续下行，降幅收窄。鸡蛋价格环比上涨4.95%，受节前备货影响。
PPI：原油价格高位震荡，布伦特原油上涨5.73%，WTI原油上涨0.50%。黑色系商品价格有所反弹，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格分别上涨14.18%、6.27%、0.95%、1.52%。铜、铝价格分别下跌0.42%、0.05%，水泥和玻璃价格也出现下跌。

国内宏观政策

财政政策：一季度广义财政收入修复至-0.1%，支出增速放缓至2.7%。国债发行规模同比增加近10%，为财政政策提供支持。专项债发行规模同比增长20.8%，主要用于交通基础设施、保障性安居工程等重点领域。
专项债试点：河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入“自审自发”试点范围，推动专项债发行效率提升。
政策导向：4月政治局会议加码宏观政策概率较低，更多关注既定政策的落实。就业优先政策将更加突出，调查失业率是观察政策加码的核心指标之一。

货币和流动性

国债收益率：整体曲线下移并趋陡，1年期国债收益率下降2BP至1.1438%。
市场利率：DR007与7天逆回购利率差距收窄，DR007收于1.3201%（+1BP），央行通过MLF和逆回购操作净回笼6000亿元，意在维持市场利率稳定。
流动性：银行间质押式回购日均成交量环比上升，市场流动性整体充裕。

海外宏观与市场动态

美伊谈判：谈判陷入僵局，伊朗保持强硬姿态，导致国际油价回升，布油突破105美元/桶，WTI接近95美元/桶。
美联储改革：沃什表示将推动美联储广泛改革，强调价格型工具（利率）比数量型工具更公平，为降息保留了潜在空间。
鲍威尔调查：美国司法部终止对鲍威尔的刑事调查，有利于美联储权力平稳交接。
欧日央行：欧央行和日本央行均表示短期内不会加息，淡化加息预期。

海外数据与经济表现

美国零售销售：3月名义零售销售环比增长1.7%，远超预期，但实际值同比小幅放缓。
制造业PMI：4月标普制造业PMI为54.0，高于预期，但服务业PMI为51.3，略高于预期。
失业金初请人数：21.4万人，处于相对低位，暗示4月失业率不会明显上升。
欧元区经济：制造业PMI为52.2，高于预期，但服务业PMI下降至47.4，显示经济恢复仍面临挑战。

图表说明

图1至图14提供了包括地铁客运量、航班执行数、BDI指数、CCFI指数、高炉开工率、电厂日煤耗量、果蔬价格走势、原油价格、国债发行规模、DR007与逆回购利率、国债收益率等关键数据的可视化支持，便于分析经济运行态势。

总结

本周市场情绪从地缘风险转向经济基本面，国内经济数据展现出一定的修复迹象，但外需和消费仍面临压力。海外方面，油价震荡、美联储改革和政策不确定性影响市场预期，美国经济虽有短期改善，但实际增速仍偏弱。国内宏观政策更多聚焦于落实既定政策和储备政策，就业优先政策将成为重点。货币市场流动性充裕，国债收益率曲线趋陡，显示市场对政策的预期较为谨慎。整体来看，经济基本面修复与政策导向将成为未来市场关注的核心。

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