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沪铜早报-2026年5月25日总结

核心内容

市场概况

2026年5月25日沪铜早报指出，铜价在近期地缘政治扰动和矿端紧张的背景下再次创出历史新高，目前处于高位震荡运行状态。

基本面分析

• 供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作。
• 废铜政策有所放开。
• 2026年4月中国制造业PMI为 $50.3%$，虽较上月回落0.1个百分点，但仍位于扩张区间，表明制造业景气水平总体稳定。

基差分析

• 现货价格为104585，基差为-285，贴水期货。
• 基差偏中性。

库存分析

• 5月22日铜库存减少1200吨至391900吨。
• 上期所铜库存较上周增加2804吨至183447吨。
• 库存偏空。

盘面分析

• 收盘价收于20均线上，20均线向上运行。
• 盘面偏多。

主力持仓

• 主力净持仓多，多增。
• 主力持仓偏多。

预期分析

• 地缘政治扰动仍存，印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵。
• 铜价高位震荡，情绪面有所反复。

主要观点

利多因素

1. 俄乌、伊美以地缘政治扰动。
2. 矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件。

利空因素

1. 美国全面关税反复。
2. 全球经济并不乐观，高铜价会压制下游消费。
3. 美联储降息放缓。

逻辑分析

• 中东事件和矿端紧张是推动铜价上涨的主要逻辑。

关键信息

期现价差

• 期现价差图表显示，LME铜升贴水和期货收盘价在2021年至2026年间有所波动，但整体呈下降趋势。
• 2026年5月25日，现货价格为104585，期货收盘价为965.56，贴水期货。

交易所库存

• LME库存和SHFE库存图表显示，LME库存从2022年开始持续增长，而SHFE库存则在2025年有所下降。
• 2026年5月22日，LME库存为391900吨，SHFE库存为183447吨。

保税区库存

• 保税区库存低位回升，2026年5月26日为23.0，较2025年有所下降。

加工费

• 加工费图表显示，2025年9月，中国铜冶炼厂的精炼费（RC）为-10.00，表明加工费回落。

CFTC持仓

• CFTC持仓图表显示，COMEX:1号铜的总持仓和非商业净多头持仓在2020年至2025年间有所波动。
• 2025年12月29日，COMEX:1号铜的商业净多头持仓为-80,000.00，表明商业持仓减少。

供需平衡

• 中国年度供需平衡表显示，2025年供需平衡为26万吨，2026年预计为10万吨。
• 2025年表观消费量为1599万吨，实际消费为1573万吨，供需紧平衡。

总结

综上所述，2026年5月25日沪铜早报指出，铜价在地缘政治扰动和矿端紧张的背景下再次创出历史新高，目前处于高位震荡运行状态。虽然存在一些利空因素，如美国全面关税反复和美联储降息放缓，但整体市场情绪偏多，主要由地缘政治和矿端紧张推动。库存方面，LME库存增长，SHFE库存有所增加，但保税区库存低位回升。加工费回落，CFTC持仓显示商业持仓减少，供需方面预计2026年将小幅短缺。