> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结（2026年6月10日） ## 核心内容概览 本报告聚焦于**新材料行业**及**生物医药领域**，重点分析了**六氟化钨**和**百利天恒**（688506.SH）的投资价值与市场表现。报告从市场走势、行业动态、公司点评、投资建议、风险提示等多个维度展开，为投资者提供了详实的参考信息。 --- ## 市场走势分析 - **整体表现**：本周新材料板块整体上涨，新材料指数涨幅为 0.01%，跑赢创业板指 1.99%。 - **细分板块**： - **工业气体**上涨 4.81% - **合成生物**下跌 2.59% - **半导体材料**下跌 1.96% - **电子化学品**下跌 2.71% - **可降解塑料**下跌 1.27% - **电池化学品**下跌 8.11% --- ## 行业评论：六氟化钨 ### 关键信息 - **行业背景**：六氟化钨是AI芯片、3nm/5nm/7nm先进制程不可替代的核心材料，随着存储芯片向300+层堆叠升级，单片晶圆钨沉积用量持续提升。 - **海外供应紧张**： - 2026年1月，商务部加强钨相关物项对日本的出口管制。 - 2026年5月，国务院通过《矿产资源法实施条例（草案）》，对钨等战略性矿产实行年度开采总量控制。 - 日本主要生产商（如关东电化、中央硝子）已通知韩国三星等客户，库存仅能维持至5月底至6月底，下半年供应无法保障。 - **国内机遇**： - 中国是全球最大的钨矿生产国，具备原料优势。 - 国内六氟化钨市场呈现**量价齐升**趋势。 - 2026年1-4月，六氟化钨出口均价由68.75美元/公斤增长至149.79美元/公斤，增幅超100%。 - 出口量同比增长7.10%。 - **投资建议**：关注国内六氟化钨生产商，如**中船特气**、**华特气体**、**昊华科技**、**中巨芯-U**。 --- ## 公司评论：百利天恒（688506.SH） ### 公司定位 - 百利天恒是一家专注于**肿瘤治疗领域**的ADC（抗体偶联药物）创新药企。 - 具备**全球早期研发、临床开发、规模化生产及商业化能力**。 ### 核心产品：iza-bren - **全球合作**：与BMS达成合作，潜在交易额最高达84亿美元，已获8亿美元首付款及2.5亿美元里程碑付款。 - **临床进展**： - **鼻咽癌后线**III期研究：ORR 54.6% vs 化疗 27.0%，mPFS 8.38 个月 vs 4.34 个月（HR=0.44）。 - **食管鳞癌二线**III期研究：iza-bren组mOS 9.79 个月 vs 化疗组 7.20 个月（HR=0.64），mPFS 4.17 个月 vs 1.97 个月（HR=0.50），ORR 35.3%接近化疗组3倍。 - **2L+三阴性乳腺癌**III期研究：mPFS 8.5 个月 vs 3.1 个月（HR=0.29），mOS 15.9 个月 vs 12.5 个月（HR=0.60），有望重塑三阴性乳腺癌二线治疗格局。 - **其他产品表现**： - **T-Bren**（HER2 ADC）在海内外开展17项临床，含8项III期。 - **DLL3 ADC BL-M14D1**治疗二线SCLC，mPFS达8.1个月。 - **CLDN18.2 ADC BL-M05D1**对二线胃癌、胰腺癌mOS分别为12.8个月、14.2个月。 - **EGFR × HER3双抗SI-B001**联合紫杉醇治疗复发/转移性头颈鳞癌，mOS长达11.2个月。 - **投资建议**：持续覆盖，给予“**买入-B**”评级。 --- ## 风险提示 1. 原材料价格大幅波动的风险 2. 政策风险（如出口管制、原料开采限制） 3. 技术发展不及预期的风险 4. 行业竞争加剧的风险 5. **iza-bren**海外临床及商业化不及预期风险 6. 与BMS合作的里程碑款项兑现不及预期风险 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间 - 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间 - 落后大盘：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上 - **风险评级**： - A：波动率小于等于相对基准指数 - B：波动率大于相对基准指数 --- ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **邮箱**：penghaochen@sxzq.com --- ## 公司联系方式 - **山西证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - 太原：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686981 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号 华润金融大厦 23 楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路 2 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 A 座 25 层 - **官网**：[http://www.i618.com.cn](http://www.i618.com.cn) --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 未经山西证券书面授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。