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原油价格继续上涨，油煤传导可期

核心内容概述

2026年3月第4周，煤炭行业在整体市场环境下表现优于沪深300指数，板块估值处于相对合理区间，行业评级为“看好”。原油价格的上涨对煤炭行业形成正向支撑，油煤价差扩大，推动煤炭价格预期上涨，为煤化工和焦煤行业带来机遇。

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主要观点

1. 行业表现

• 本周中信煤炭行业下跌1.25%，沪深300指数下跌1.41%，煤炭板块跑赢大盘0.16个百分点。
• 全板块21只股价上涨，15只下跌，1只持平，辽宁能源涨幅最大，达28.6%。

2. 供给端情况

• 2026年3月20日至26日，重点监测企业煤炭日均销量为772万吨，周环比增长2.4%，年同比增加7.5%。
• 动力煤销量周环比增长3.8%，炼焦煤销量下降2%，无烟煤销量下降3%。
• 煤炭日均产量为777万吨，周环比增长4.1%，年同比增加8.4%。
• 重点监测企业煤炭库存总量为2488万吨，周环比增长1.4%，年同比减少29.9%。

3. 需求端情况

• 电力行业耗煤同比增加1.5%，化工行业耗煤同比增加9.6%。
• 铁水产量同比微降0.2%，但建材需求回升，推动焦煤/动力煤下游补库预期。

4. 价格走势

• 动力煤价格以涨为主，环渤海动力煤（Q5500K）指数为688元/吨，周环比上涨0.15%；中国进口电煤采购价格指数为969元/吨，周环比上涨4.76%。
• 炼焦煤价格全面上涨，京唐港主焦煤价格为1720元/吨，周环比上涨7.5%。
• 焦煤期货结算价格为1218元/吨，周环比上涨4.82%。
• 煤化工产品价格多数上涨，如甲醇、乙二醇、电石、聚乙烯等，但纯碱价格略有下跌。

5. 油煤价差

• 3月27日油煤价差达到109.82元/GJ，较2025年同期显著扩大，显示原油价格上涨对煤炭价格形成支撑。

6. 历史对比

• 2020年与2025年对比显示，煤炭供给量和消费量均有所增长，但运输量变化不大，且部分指标如焦煤库存出现下降。

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关键信息

供给端

• 2026年3月重点监测企业煤炭日均销量增长，显示行业供给能力增强。
• 重点监测企业库存总量上升，但同比仍处下降趋势，表明市场库存压力相对可控。

需求端

• 电力与化工行业耗煤量同比上升，铁水产量虽微降，但建材需求回升，支撑煤炭需求。
• 炼焦煤销量下降，但库存增加，需关注需求恢复情况。

价格端

• 动力煤、炼焦煤价格均上涨，尤其炼焦煤涨幅显著。
• 煤化工产品价格多数上涨，部分产品如纯碱略有下跌。

情绪端

• 布伦特原油价格上涨至100美元/桶，中东冲突持续，市场对能源安全的关注度提升。
• 海外煤炭价格倒挂，国内需求旺盛，推动煤炭价格上行预期。

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投资建议

布局方向

• 高股息动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等。
• 煤化工公司：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等。
• 弹性焦煤公司：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等。
• 焦炭公司：山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等。

投资逻辑

• 原油价格上涨推动能源价格体系传导，提升煤炭价值。
• 海外煤炭价格倒挂、化工品和钢价高企，国内需求旺盛，形成煤炭价格上行支撑。
• 煤化工产品价格多数上涨，带动煤化工产业链盈利能力提升。

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风险提示

1. 海外经济增长放缓：可能导致全球能源及煤炭需求低迷，进而影响国内煤炭消费。
2. 煤炭产能释放：若产能释放超出预期，可能造成供需失衡，煤价下跌。
3. 新能源替代：低成本、低排放新能源技术可能替代煤炭部分需求。
4. 煤矿安全事故：安全事故可能导致企业停业整顿，影响正常生产经营。

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行业评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现下跌10%以下。

本报告为浙商证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立决策。