> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华域汽车总结 ## 核心内容 华域汽车在2026年上半年实现了营收和利润的稳定增长，尽管受到汇兑损失的影响，但整体表现优于行业平均水平。公司持续推进中性化、全球化战略，业务结构持续优化，智能化项目进展顺利，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点 - **营收与利润表现**： - 2026年上半年营业收入为839.39亿元，同比下降1.4%。 - 归母净利润为26.47亿元，同比下降8.7%。 - 扣非归母净利润为23.10亿元，同比下降14.3%。 - 二季度营业收入437.56亿元，同比下降1.8%，环比增长8.9%。 - 二季度归母净利润14.03亿元，同比下降13.4%，环比增长12.8%。 - 扣非归母净利润11.60亿元，同比下降23.9%，环比增长0.8%。 - 二季度毛利率为11.7%，同环比分别下滑0.2/0.4个百分点。 - 二季度国内乘用车销量同比下降4.5%，但公司凭借海外增量部分抵消了国内下滑影响。 - **客户结构优化**： - 2026年上半年业外客户主营业务收入占比达67.2%，较2025年同期提升3.5个百分点。 - 特斯拉、赛力斯、小米汽车分别成为公司第四、第五、第六大客户。 - 新能源车型业务配套金额占比78%，自主品牌配套金额占比68%。 - **海外市场拓展**： - 2026年上半年海外营收170.50亿元，同比增长6.5%。 - 公司预计将继续推进全球化战略，进一步拓展海外市场。 - **智能化项目进展**： - 公司持续推进智能化、电动化业务转型，重点突破头部客户和重点车型项目。 - 延锋公司推出零重力座椅、Safe Unit、温湿传感器、集成式饮水机、旋转座椅、机械按摩等智能座舱创新产品。 - 华域视觉突破智界汽车项目以及雷诺、福特等海外客户。 - 上海汇众获得尚界、小鹏、吉利、零跑、奇瑞等多个项目定点，推进直线电机悬架、空气弹簧、全主动液压悬架等前瞻技术研发。 - 博世华域转向线控转向产品在智己、小鹏等客户车型首发量产。 - 华域电动取得上汽通用800V电机、增程器和北汽新能源电机项目定点，上半年驱动电机配套量同比增长85.7%。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.26、2.41、2.52元。 - 原预测为2.33、2.47、2.57元，调整后毛利率及费用率等数据有所变化。 - **估值与投资建议**： - 可比公司2026年平均市盈率（PE）为10倍。 - 目标价为22.6元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 乘用车行业需求低于预期可能影响公司盈利。 - 整车行业降价压力可能传导至公司，影响盈利能力。 ## 财务信息概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 169,604 | 183,999 | 191,528 | 197,979 | 204,661 | | 营业利润（百万元） | 8,241 | 9,434 | 10,236 | 10,915 | 11,397 | | 归属于母公司净利润（百万元） | 6,704 | 7,207 | 7,130 | 7,601 | 7,936 | | 毛利率（%） | 12.1% | 12.3% | 12.6% | 12.6% | 12.7% | | 净利率（%） | 4.0% | 3.9% | 3.7% | 3.8% | 3.9% | | ROE（%） | 11.2% | 11.2% | 10.3% | 10.4% | 10.3% | | 市盈率 | 7.2 | 6.7 | 6.8 | 6.4 | 6.1 | | 市净率 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价**：22.6元 - **当前股价（2026年8月28日）**：15.39元 - **52周最高价/最低价**：20.28/14.38元 - **总股本/流通A股（万股）**：315,272/315,272 - **A股市值（百万元）**：48,520 - **行业**：汽车与零部件 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现（%） | 相对表现（%） | 沪深300表现（%） | |--------|--------------|--------------|------------------| | 1周 | 0.85 | 1.06 | -0.21 | | 1月 | -5.12 | -5.99 | 0.87 | | 3月 | -1.71 | 4.5 | -6.21 | | 12月 | -13.06 | -16.32 | 3.26 | ## 公司投资评级量化标准 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 ## 可比公司估值比较 | 公司 | 代码 | 最新价格（元） | 2025A EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | |------|------|----------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------| | 星宇股份 | 601799 | 81.48 | 5.69 | 6.73 | 8.35 | 14.33 | 12.10 | 9.75 | | 富维股份 | 600742 | 7.74 | 0.63 | 0.75 | 0.85 | 12.37 | 10.26 | 9.13 | | 博俊科技 | 300926 | 17.63 | 1.94 | 2.44 | 3.04 | 9.07 | 7.22 | 5.80 | | 常熟汽饰 | 603035 | 11.41 | 0.95 | 1.43 | 1.77 | 12.07 | 7.99 | 6.43 | | 爱柯迪 | 600933 | 13.42 | 1.14 | 1.31 | 1.58 | 11.80 | 10.25 | 8.52 | | 中鼎股份 | 000887 | 20.95 | 1.21 | 1.30 | 1.48 | 17.35 | 16.17 | 14.15 | | 调整后平均 | - | - | - | - | - | 12.64 | 10.15 | 8.46 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 7.2 | 6.7 | 6.8 | 6.4 | 6.1 | | 市净率 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | | EV/EBITDA | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.5 | | EV/EBIT | 2.8 | 2.5 | 2.2 | 2.1 | 2.1 | ## 分析师信息 - **姜雪晴**：执业证书编号S0860512060001，香港证监会牌照BYB951，邮箱jiangxueqing@orientsec.com.cn，电话021-63326320 - **袁俊轩**：执业证书编号S0860523070005，香港证监会牌照BXO330，邮箱yuanjunxuan@orientsec.com.cn，电话021-63326320 - **联系人**：刘宇浩，执业证书编号S0860124070026，邮箱liuyuhao@orientsec.com.cn，电话021-63326320 ## 附注 - 报告发布日期：2026年08月30日 - 东方证券研究所地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 联系电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而引起的任何损失承担责任。投资者应自行判断投资决策，承担相应风险。