> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结：公司2026年中报及经营分析 ## 核心内容概述 公司2026年中报显示，其业绩显著增长，26H1实现营收9.03亿元，同比增长33.70%，归母净利润1.94亿元，同比增长66.61%。其中，26Q2营收4.85亿元，同比增长59.99%，归母净利润1.00亿元，同比增长126.32%。整体来看，公司已进入全球化产能布局的业绩兑现阶段，尤其以泰国基地为关键增长引擎。 ## 主要观点 - **泰国基地成为业绩增长核心**：26H1泰国基地实现收入4.25亿元，占总营收的47%，净利润1.63亿元，净利率达38.5%。泰国10万吨产能逐步释放，有效承接美国市场需求，推动公司盈利。 - **海外布局持续进行**：公司计划在美国宾夕法尼亚州建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，进一步提升对北美客户的交付能力、供应链稳定性及贸易政策抵御能力。 - **盈利能力增强**：26H1毛利率提升至33.86%，同比增加2.24个百分点。费用率显著改善，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.48、1.18、1.04个百分点，财务费用率因汇兑影响略有上升。 - **盈利预测乐观**：预计26-28年公司归母净利润分别为5.42亿元、7.21亿元、9.61亿元，增速分别为103.58%、32.95%、33.35%。当前股价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,546 | 1,506 | 1,506 | 2,164 | 2,975 | 3,624 | | 归母净利润（百万元） | 324 | 324 | 266 | 542 | 721 | 961 | | 净利率 | 17.5% | 20.9% | 17.7% | 25.0% | 24.2% | 26.5% | ### 成长逻辑 - 公司从“产能扩张”向“全球产能兑现”转变，泰国基地作为关键增长点，支撑业绩加速增长。 - 海外产能扩张将提升市场覆盖能力，增强供应链稳定性，降低贸易风险。 - 毛利和净利率持续提升，费用率改善，体现公司运营效率和成本控制能力。 ### 投资评级 - 市场相关报告中，投资建议为“买入”的占比为25%（6-12个月内预期上涨15%以上），整体市场平均投资建议为“买入”。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 新产能建设不及预期 ## 分析师信息 - 赵中平（执业编号：S1130524050003） - 毕先磊（执业编号：S1130526040001） - 储天舒（执业编号：S1130526080005） ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 毛利 | 424 | 541 | 496 | 851 | 1,163 | 1,494 | | EBIT | 275 | 359 | 323 | 602 | 814 | 1,080 | | 净利润 | 231 | 324 | 266 | 542 | 721 | 961 | ### 现金流量表（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流 | 219 | 320 | 417 | 736 | 721 | 1,068 | | 投资活动现金净流 | -200 | -444 | -717 | -210 | -247 | -256 | | 筹资活动现金净流 | -7 | 661 | -56 | -406 | -267 | -356 | | 现金净流量 | 17 | 555 | -347 | 119 | 206 | 456 | ### 资产负债表（2023-2028E） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 货币资金（百万元） | 128 | 691 | 326 | 444 | 649 | 1,104 | | 流动资产（百万元） | 559 | 1,351 | 1,230 | 1,412 | 1,948 | 2,601 | | 非流动资产（百万元） | 948 | 1,247 | 1,648 | 1,705 | 1,771 | 1,834 | | 负债（百万元） | 418 | 598 | 681 | 579 | 726 | 834 | | 股东权益（百万元） | 1,089 | 2,001 | 2,194 | 2,537 | 2,991 | 3,598 | ## 比率分析（2023-2028E） | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 3.018 | 3.168 | 2.604 | 3.787 | 5.034 | 6.713 | | 每股净资产（元） | 14.205 | 19.570 | 21.463 | 17.721 | 20.900 | 25.138 | | 每股经营现金净流（元） | 2.856 | 3.131 | 4.081 | 7.195 | 7.051 | 10.447 | | 净资产收益率（%） | 21.25 | 16.19 | 12.13 | 21.37 | 24.09 | 26.71 | | 总资产收益率（%） | 15.35 | 12.46 | 9.25 | 17.39 | 19.37 | 21.67 | | 资产负债率（%） | 27.74 | 23.00 | 23.66 | 18.56 | 19.52 | 18.81 | ## 投资建议 - **市场平均投资建议**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持 - **当前评级**：维持“买入”评级，对应PE估值为13/10/7倍，显示市场对公司未来增长的信心。 ## 特别声明 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。使用本报告前，应考虑个人投资目标和风险承受能力，并咨询独立投资顾问。国金证券不承担因使用本报告产生的任何直接或间接损失的责任。