> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收周策略总结：资金接近到位，负反馈仍需警惕 ## 核心内容 ### 资金面情况 - **资金面均衡偏紧**：本周资金面边际收紧，主要体现在央行导向的短端资金收紧，中长期资金仍较为平稳。 - **大行净融出规模下降**：截至2026年6月11日，大行净融出规模降至1.57万亿，低于2023年以来的季节性水平，接近去年一季度的低点。但基本面托底及中长期货币政策转向概率不高，进一步下降动能不足。 - **MPA考核压力**：6月末面临MPA考核，但考虑到权益市场低位运行及央行呵护意图，资金利率上行空间有限，预计未来几天将边际平缓。 ### 债市策略 - **利率策略建议**：当前票息保护不足，赎回风险指数读数超50，建议采用高流动性、规避负债端冲击的利率策略，本周调仓需警惕负债端负反馈风险。 - **关注品种**：重点关注5-7Y国开债、3-5年城投债及地产债修复机会。 ### 市场交易逻辑 - **利多因素**：5月信贷同比少增、权益市场低位运行、央行呵护、政策适度宽松、长期通缩环境、居民与企业端加杠杆意愿下降等。 - **利空因素**：大行净融出低位、5月CPI温和、PPI涨幅放缓但仍处高位、MPA考核临近等。 ## 主要观点 - **短期利率高位**：当前短期利率已接近央行合意区间，资金进一步收紧必要性不强，短期利率或已达高位。 - **长端利率表现**：10Y国债利率接近1.75%，30Y国债触及2.21%，长端利率表现优于短端。 - **负反馈风险可控**：虽然存在负反馈风险，但调整幅度有限，较去年一季度更为温和。 - **债市微观结构健康**：当前债市杠杆率低、期限利差足，交易风险可控，不至于负carry。 ## 关键信息 - **10年国债目标**：1.70% - **30年国债目标**：2.15% - **当前10Y国债利率**：1.75% - **当前30Y国债利率**：2.21% - **赎回风险指数**：超50 - **策略收益表现**： - 2025年初至今，周策略累计收益5.89%，跑赢短债基金指数3.56%。 - 2026年初至今，周策略累计收益2.78%，跑赢短债基金指数1.83%。 ## 债市策略建议 - **高流动性策略**：建议配置高流动性资产，以规避负债端冲击。 - **关注特定品种**： - 5-7Y国开债 - 3-5年城投债 - 地产债修复机会 - **调仓建议**：本周调仓需警惕负债端负反馈风险，关注X Repo及3M SHIBOR走势。 ## 风险提示 1. 政策或外部扰动超预期。 2. 样本数据无法代表整体。 3. 资金面及流动性变化超预期。 4. 历史收益数据无法代表未来。 ## 历史数据与季节效应 - **10年期国债收益率季节效应**：2015年以来，6月10年期国债收益率多下行，概率为70%。 - **信用债日历效应**：5月信用债收益率多下行，概率为90%。 - **未来展望**：建议持续关注陆家嘴论坛及5月份工业、消费、投资等经济数据。 ## 周策略配比 | 周度起始日 | 持仓1（品种） | 比例 | 持仓2（品种） | 比例 | 持仓3（品种） | 比例 | 持仓4（品种） | 比例 | 持仓5（品种） | 比例 | |------------|---------------|------|---------------|------|---------------|------|---------------|------|---------------|------| | 2026/3/9 | 3Y AAA-二债 | 20% | 5Y AAA-银行永续债 | 30% | 1Y AA-存单 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 20% | - | - | | 2026/3/16 | 3Y AAA-二债 | 20% | 5Y AAA-银行永续债 | 30% | 1Y AA-存单 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 20% | - | - | | 2026/3/23 | 3Y AAA-二债 | 10% | 5Y AAA-银行永续债 | 40% | 1Y AA-存单 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 20% | - | - | | 2026/3/30 | 3Y AAA-二债 | 10% | 5Y AAA-银行永续债 | 30% | 7Y AAA-银行二债 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/4/7 | 3Y AAA-二债 | 10% | 5Y AAA-银行永续债 | 30% | 7Y AAA-银行二债 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/4/13 | 3Y AAA-二债 | 10% | 5Y AAA-银行永续债 | 30% | 7Y AAA-银行二债 | 30% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/4/20 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/4/27 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/5/11 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/5/18 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/5/25 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/6/1 | 30Y AAA-信用债 | 30% | 5Y AAA-银行永续债 | 20% | 7Y AAA-银行二债 | 20% | 3Y AAA-房地产 | 30% | - | - | | 2026/6/15 | 10Y 国债 | 30% | 5Y 国开债 | 20% | 7Y 国开债 | 20% | 1Y AA-存单 | 20% | 30Y 国债 | 10% | ## 图表与数据 - **图1**：6月大行净融出水平已接近去年一季度低点。 - **图2**：6月大行净融出规模远低于季节性水平。 - **图3**：非银资金较银行间资金更为平稳。 - **图4**：中长期资金较短期资金更加平稳。 - **图5**：季节效应看，2015年以来6月，10年期国债收益率多下行。 - **图6**：信用债的日历效应。 - **图7**：周策略收益。 - **图8**：本周市场交易逻辑。 - **图9**：债市多空因素。 - **图10**：各券种广谱利率图。 ## 总结 本周债市整体承压，长端表现优于短端，资金面为核心影响因素。尽管存在赎回风险，但调整幅度有限，市场交易风险可控。建议采用高流动性、规避负债端冲击的利率策略，重点关注5-7Y国开债、3-5年城投债及地产债修复机会。未来需持续关注陆家嘴论坛及5月份经济数据，以进一步判断市场走势。