20260118-开源证券-食品饮料行业周报_茅台深化市场改革_百润股份价值显现_11页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2026年1月18日，对食品饮料行业进行了全面分析，重点聚焦贵州茅台的市场化改革及百润股份的业绩改善预期。报告指出，食品饮料行业整体表现不佳，指数跌幅为2.1%，跑输沪深300指数约1.5个百分点。在子行业中，其他食品、其他酒类和保健品表现相对较好。

主要观点

• 茅台推动市场化转型：贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，明确搭建金字塔型产品结构，形成层次清晰的产品矩阵，精准匹配不同客群与场景的差异化需求。同时，方案强调线上线下协同运营，通过i茅台平台直达消费端，优化经销商体系，构建沉浸式体验生态，强化消费端链接能力。
• 渠道与价格机制优化：茅台通过构建直营与社会渠道协同生态，规范供给节奏，回归渠道服务本质。价格端坚持随行就市，以市场需求为导向建立动态体系，杜绝炒作，平衡量价，践行真正市场化运营逻辑。
• 百润股份价值显现：2025年公司受传统老品表现疲软拖累，但下半年轻享与果冻酒的增量贡献有效收窄预调酒跌幅。威士忌业务在百利得和峡州双品牌协同下稳步增长，成为第二增长曲线。展望2026年，鸡尾酒业务有望正向增长，主要依赖新品驱动、渠道扩容和老品策略优化。

关键信息

行业表现

• 食品饮料指数：1月12日-1月16日跌幅为2.1%，排名第22。
• 子行业表现：其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、保健品（-0.7%）表现相对领先。
• 个股表现：中信尼雅、好想你、金禾实业涨幅领先；欢乐家、海欣食品、千味央厨跌幅居前。

上游原料价格

• 奶价：1月6日全脂奶粉中标价同比-10.4%，1月9日生鲜乳价格同比-3.2%。
• 猪肉价格：1月17日同比-20.7%，但生猪存栏数量同比略有增长。
• 大麦进口：2025年12月进口大麦价格同比-0.6%，数量同比-19.5%。
• 大豆与豆粕：1月16日大豆现货价同比+2.8%，豆粕平均价同比+3.1%。
• 白砂糖：1月9日零售价同比+0.3%，柳糖价格同比-10.3%。

酒业动态

• 茅台产品价格调整：陈年茅台（15）合同价3409元/瓶，精品茅台从2969元/瓶下调至1859元/瓶，43度茅台合同价739元/瓶，茅台1935出厂价调整为668元/瓶。
• 金星啤酒上市：1月13日递交港交所主板上市申请，2025年前三季度收入同比增长191.16%，利润增长1095.84%。

重点公司推荐组合

• 贵州茅台：市场改革推动品牌价值与市场信任，长期提升抗周期能力，业绩与估值修复可期。
• 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级和全国化进程加快。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进，原材料成本改善。
• 卫龙美味：魔芋单品增长强劲，豆制品可能成为第三增长曲线，海外市场空间较大。
• 甘源食品：经营低点已过，2026年业绩有望大幅改善，关注春节时间错配带来的弹性。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体消费市场产生负面影响。
• 食品安全风险：行业监管趋严，食品安全问题可能影响企业声誉。
• 原料价格波动：如大豆、大麦等原材料价格变化可能影响企业成本。
• 消费需求复苏低于预期：若消费复苏不及预期，将影响行业整体表现。

推荐组合与评级

行业评级

• 看好：预计行业超越整体市场表现。
• 中性：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

重要事件备忘录

• 1月19日：中炬高新召开股东大会，关注其战略动向。
• 1月11日：发布《肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化》行业周报。
• 1月4日：发布《2025承压收官，2026反转可期》行业周报。
• 12月28日：发布《白酒龙头抗风险能力突出，原奶供需平衡点渐行渐近》行业周报。

估值方法与局限性

本报告基于各种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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