> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货锡月报 # —— 高位大幅震荡 # 20260301 作者：姜世东 0769-22110802 从业资格号：F03126164 交易咨询号：Z0020059 1 月度观点及策略 2 产业链结构 期现市场 4 库存 成本利润 6 供给 7 需求 8 进出口 # 月度观点及策略 # 月度观点 $\Leftrightarrow$ 行情：上月沪锡先抑后扬，高位大幅波动；2026年2月26日，Mysteel综合1#锡现货价格420000元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。 供给：精锡产量1月份精锡产量为14382吨，环比小幅减少；国内锡矿产量12月份5362.43吨，环比出现小幅增加，同比减少，国内锡矿保持稳定；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；12月印尼出口减少。 $\Leftrightarrow$ 需求：12月集成电路、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等出现降速。预计1-2月份新兴领域需求保持需求韧性，传统领域需求部分出现调整。消息面：市场对缅甸锡矿供应扰动的关注再次引发投机热情，推动盘面大幅上行。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。中国光伏行业协会预计，2026年中国光伏新增装机规模将回落至180GW至240GW，“十五五”期间年均光伏新增装机量为238GW至287GW。 $\spadesuit$ 成本利润：矿端持续偏紧略有缓解，加工费低位反弹，短期来看，矿端干扰有所缓解，进口有所放量。 $\spadesuit$ 库存：LME库存月度环比小幅增加；SHFE库存月度环比大幅增加；社会库存月度环比增加。 $\spadesuit$ 策略：前半段高价格抑制需求，行业协会发声呼吁市场各方保持理性谨慎态度，交易所出台降温措施，价格出现调整；但长期供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、PVC等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复扰动，后半段价格重新走强。市场情绪波动较大，轻仓交易；操作上，轻仓买入看涨期权或牛市价差期权，月度支撑位参考350000-36000元/吨附近。后期重点关注市场情绪，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。 # 影响因素预测 <table><tr><td>影响因素</td><td>影响程度</td><td>预测</td><td>观点</td></tr><tr><td>产量</td><td>★ ★</td><td>矿端供应缓解</td><td>中性</td></tr><tr><td>下游需求</td><td>★ ★</td><td>行业需求预期</td><td>中性</td></tr><tr><td>库存</td><td>★ ★</td><td>库存</td><td>中性</td></tr><tr><td>进出口</td><td>★ ★</td><td>净出口稳定</td><td>中性</td></tr><tr><td>市场情绪</td><td>★ ★ ★</td><td>市场情绪</td><td>反复</td></tr><tr><td>成本利润</td><td>★ ★</td><td>加工费低位</td><td>中性</td></tr><tr><td>宏观</td><td>★ ★</td><td>暂无政策</td><td>中性</td></tr></table> # 产业链结构 锡产业链 # 期现市场 # 锡期货&现货价格 图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME锡期现价格及基差（美元/吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 库存 # 库存 图：SHFE锡库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：LME锡库存（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2026年2月27日，SHFE库存为11418吨，月度环比大幅增加；截至到2026年2月25日LME总库存77575吨，月度环比微幅增加。 # 库存 图：锡市场库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：锡分区库存（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2026年2月13日，精锡社会库存为11886吨，月度环比小幅增加 # 成本利润 # 加工费及成本 图：云南精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：广西精矿加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至2026年2月27日云南精矿加工费14000元/吨；广西精矿加工费10000元/吨，加工费低位反弹 # 供给 # 产量 图：锡月度产量（吨；%） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：锡矿月度产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2026年1月份精锡产量为14382吨，环比小幅减少；国内锡矿产量12月份5362.43吨，环比出现小幅增加。（锡的全球战略价值已得到广泛认同，被中、美、英、澳大利亚等国列入“关键矿产”或“战略矿产”清单） # 产能 图：总产能（吨） 资料来源：Wind、华联期货研究所 图：锡企产能利用率（%） 资料来源：华联期货研究所 2026年1月锡企产能利用率约61.75%，产能利用率恢复正常，环比小幅回落。 # 需求 # 终端消费 图：中国汽车月度产量（万辆） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国电子计算机月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月份中国汽车产量341.15万辆，同比减少 $2.8\%$ ；2025年12月中国电子计算机产量3139.56万台，同比减少 $12.5\%$ 。 # 终端消费 图：中国PVC月度产量（万吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国移动电子通信月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年1月中国PVC产量214.86万吨，同比增加 $4.7\%$ ；2025年12月中国移动电子通信产量14655.94万台，同比减少 $9.5\%$ 。 # 终端消费 图：中国空调月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国冰箱月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月中国空调产量2162.89万台，同比减少 $9.6\%$ ；2025年12月中国冰箱产量累计1001.14万台，同比增加 $5\%$ 。 # 终端消费 图：中国洗衣机月度产量（万） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：中国电视机月度产量（万台） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月中国洗衣机产量1197.5万台，同比减少4.4%；2025年12月全国彩色电视机产量1952.06万台，同比减少1.2% # 终端消费 图：太阳能电池当月产量（千瓦） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：集成电路当月产量（万块） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月中国太阳能产量7444万千瓦，同比减少9.7%，环比增加；2025年12月中国集成电路产量4807345.5万块，同比增长12.9% # 进出口 # 锡进口 图：锡出口（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：锡进口（吨） 资料来源：WIND、华联期货研究所 2025年12月中国进口锡矿1.76万吨，环比增加明显；2025年12月进口锡锭1547.7吨；12月出口精锡及合金2763吨。 # 供需表 <table><tr><td colspan="10">锡平衡表</td></tr><tr><td>年份/(万吨)</td><td>2018</td><td>2019</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>中国产量</td><td>18.1</td><td>15.9</td><td>18</td><td>19.8</td><td>17.9</td><td>17.4</td><td>18.1</td><td>18.45</td><td>18.67</td></tr><tr><td>海外产量</td><td>17.7</td><td>19.5</td><td>14.8</td><td>15.3</td><td>20.1</td><td>19.2</td><td>17.1</td><td>17.5</td><td>19.3</td></tr><tr><td>全球供应量</td><td>35.8</td><td>35.4</td><td>32.8</td><td>35.1</td><td>38</td><td>36.6</td><td>35.2</td><td>35.95</td><td>37.97</td></tr><tr><td>中国需求量</td><td>14.9</td><td>14</td><td>16.4</td><td>18.4</td><td>18.1</td><td>18.75</td><td>19.1</td><td>19.3</td><td>19.87</td></tr><tr><td>海外需求</td><td>22.3</td><td>21.9</td><td>18.8</td><td>20.5</td><td>19.9</td><td>18.2</td><td>18.1</td><td>18.7</td><td>19.15</td></tr><tr><td>全球需求量</td><td>37.2</td><td>35.9</td><td>35.2</td><td>38.9</td><td>38</td><td>36.95</td><td>37.2</td><td>38</td><td>39.02</td></tr><tr><td>全球供需平衡</td><td>-1.4</td><td>-0.5</td><td>-2.4</td><td>-3.8</td><td>0.05</td><td>-0.35</td><td>-2</td><td>-2.05</td><td>-1.05</td></tr></table> 中国供应量 中国消费细分 资料来源：华联期货研究所 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。