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华联期货锡月报总结

核心内容

2026年2月，锡市场呈现高位大幅震荡的行情，沪锡价格波动显著，基差变化较大。市场情绪波动频繁，主要受到缅甸锡矿供应扰动、国内经济韧性、海外降息预期等因素影响。

主要观点

• 行情走势：沪锡在2026年2月26日达到420000元/吨的高位，随后因市场情绪波动出现调整。
• 供给端：1月份精锡产量小幅下降，但国内锡矿产量环比上升，缅甸矿端复产进程反复影响市场，印尼出口减少。
• 需求端：12月集成电路和PVC需求保持增长，但传统领域如电脑、空调、冰箱等需求增速放缓。预计1-2月份新兴领域需求将维持韧性。
• 成本利润：矿端供应偏紧有所缓解，加工费低位反弹，短期成本压力略有减轻。
• 库存情况：SHFE库存大幅增加，LME库存小幅上升，社会库存也呈现增长趋势，显示市场供应压力有所加大。
• 进出口：中国12月锡矿进口量环比明显增加，锡锭进口也有所上升，但精锡及合金出口保持稳定。

关键信息

月度观点与策略

• 行情分析：沪锡价格高位波动，基差变化显著。
• 供给分析：国内锡矿产量环比增加，但同比减少；缅甸矿端复产反复影响市场，印尼出口减少。
• 需求分析：集成电路和PVC需求保持良好，传统领域需求出现调整。
• 市场情绪：因缅甸锡矿供应扰动，市场投机热情高涨，推动价格上行。
• 策略建议：建议轻仓交易，可考虑买入看涨期权或牛市价差期权；支撑位参考350000-360000元/吨。

影响因素预测

产业链结构

锡产业链主要包括锡矿开采、精炼加工、终端应用等环节，各环节相互影响，形成完整的产业链条。

期现市场

• SHFE锡期现价格及基差图显示，现货价格和期货价格均呈现波动趋势，基差变化较大。
• LME锡期现价格及基差图显示，价格走势与SHFE类似，但波动幅度略有不同。

库存

• SHFE库存：截至2026年2月27日，库存为11418吨，环比大幅增加。
• LME库存：截至2026年2月25日，库存为77575吨，环比微幅增加。
• 社会库存：截至2026年2月13日，社会库存为11886吨，环比小幅增加。

成本利润

• 云南精矿加工费：截至2026年2月27日，加工费为14000元/吨。
• 广西精矿加工费：截至2026年2月27日，加工费为10000元/吨，加工费低位反弹。

供给

• 产量：2026年1月精锡产量为14382吨，环比小幅减少。
• 锡矿产量：2025年12月国内锡矿产量为5362.43吨，环比小幅增加。
• 产能利用率：2026年1月锡企产能利用率约为61.75%，环比小幅回落，但已恢复正常。

需求

• 终端消费：
  • 汽车产量：2025年12月中国汽车产量为341.15万辆，同比减少2.8%。
  • 电子计算机产量：2025年12月中国电子计算机产量为3139.56万台，同比减少12.5%。
  • PVC产量：2026年1月PVC产量为214.86万吨，同比增加4.7%。
  • 移动电子通信产量：2025年12月产量为14655.94万台，同比减少9.5%。
  • 空调产量：2025年12月产量为2162.89万台，同比减少9.6%。
  • 冰箱产量：2025年12月产量为1001.14万台，同比增加5%。
  • 洗衣机产量：2025年12月产量为1197.5万台，同比减少4.4%。
  • 电视机产量：2025年12月产量为1952.06万台，同比减少1.2%。
  • 太阳能电池产量：2025年12月产量为7444万千瓦，同比减少9.7%，环比增加。
  • 集成电路产量：2025年12月产量为4807345.5万块，同比增长12.9%。

进出口

• 锡矿进口：2025年12月中国进口锡矿1.76万吨，环比增加明显。
• 锡锭进口：2025年12月进口锡锭1547.7吨。
• 精锡及合金出口：2025年12月出口精锡及合金2763吨。

供需表

中国供应量

中国供应量图显示，2026年1月中国供应量为18.67万吨，较2025年有所增长。

中国消费细分

中国消费细分图显示，集成电路和PVC需求保持增长，而传统领域如电脑、空调等需求出现下降。

结论

2026年2月锡市场整体呈现高位震荡格局，供需关系较为复杂，市场情绪波动较大。供给端受到缅甸矿端复产和印尼出口减少的影响，需求端则因国内经济韧性及新能源、半导体行业景气度提升而保持相对稳定。库存增加表明市场供应压力有所加大，但加工费低位反弹显示成本端压力略有缓解。未来需重点关注市场情绪变化、缅甸和刚果矿端供应扰动，以及消费数据的验证情况。