> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO行业深度报告总结 ## 行业概述 CXO行业主要分为CRO（合同研究组织）和CMO/CDMO（合同生产组织/合同开发生产组织）两大领域。CRO专注于药物开发的全流程服务，包括药物发现、临床前测试、临床试验及获批后临床研究。CMO/CDMO则主要负责药物的生产，涵盖从临床前到商业生产的服务，其中CDMO还提供生产工艺开发和优化等高价值服务。随着新分子药物的兴起，CXO行业正迎来研发投入和渗透率的双重提升阶段。 ## 行业增长驱动因素 1. **全球医药研发投入增长** - 全球医药研发投入预计在2015-2034年期间维持5-6%的复合增速。 - 小型药企（Small Pharma/Biotechs/Virtual Pharma）研发投入增速显著高于大型和中型药企，预计到2029年将达10.3%，2034年仍为9.2%。 2. **研发外包率提升** - 全球医药研发外包率从2015年的34.8%提升至2024年的51.9%，预计到2034年将增至65.6%。 - 外包率提升由小型药企研发投入增加及研发需求多样化和复杂化推动。 3. **新分子药物浪潮** - 新型药物分子如PROTAC、分子胶、多肽及大环化合物的出现，推动了药物研发和生产的复杂度与价值量提升。 - 从2021年至2025年，药物分子平均重量提升了14%，分子量大于600Da的比例提升63%，长合成步骤分子的平均合成步骤数提升22%。 - 小分子CDMO将成为增速最高的细分领域，其中多肽CDMO和Oligo CDMO增长尤为强劲。 ## 行业增速预测 - 全球CXO行业预计在2015-2024年以8.7%的复合增速增长，2024-2029年预计以11.9%的CAGR增长，2029-2034年预计以13.4%的CAGR增长。 - 2025-2034年，CXO行业整体增速预计为12-13%。 ## 外需CXO分析 1. **海外市场需求回暖** - 头部CDMO公司海外收入占比在73%-88%，其中北美地区为最大收入来源。 - 海外药企研发投入和收入在2025年和2026年Q1稳步增长，2026年Q1研发投入达669亿美元，同比增长28%。 2. **临床项目数增长** - 2025年全球创新药临床启动数量为4977个，同比增长1.4%。 - 2026年M1-4临床启动数量达1948个，同比增长19%，其中I期、II期和III期临床项目数量均显著增长。 3. **投融资恢复** - 2025年Q4全球生物科技一级市场投融资金额达86亿美元，同比增长27.2%，融资事件数205件，同比增长5.7%。 - 2026年M1-4投融资金额达101亿美元，同比增长13.3%，融资事件数220件，同比增长4.8%。 - 海外生物科技二级市场融资在2025年Q4开始显著复苏，2026年M1-4融资总金额达220亿美元，同比增长124.8%。 4. **业绩与订单改善** - 头部CDMO公司2025年收入和利润增速显著加速，其中药明合联2025年收入增速达46.7%，经调归母净利润增速达69.9%。 - 2026年Q1，头部CDMO公司收入保持强劲增长，CAPEX大幅增加，显示行业景气度持续回升。 ## 内需CXO分析 1. **BD浪潮带动融资回暖** - 2025年国内创新药BD出海迎来大爆发，2026年Q1BD总金额达614亿美元，接近2025年一半水平，超越2024年全年水平。 - 国内一级市场（PE/VC）和二级市场融资均呈现快速回暖趋势，2026年M1-4投融资总金额为47亿美元，同比增长82.5%。 2. **临床项目加速增长** - 自2025年以来，国内IND数目和临床项目数均呈现加速增长趋势。 3. **订单爆发式增长** - 内需CXO订单已呈现爆发式增长，其中临床前CRO订单恢复显著，2025年新签订单增速达40%。 - 临床CRO如泰格医药2025年新签订单增速也提速至20.7%。 - 随着前期低价订单逐步消化，2026年新签订单将转化为收入和利润的双拐点。 ## 投资建议 - **CDMO公司**：受益于新分子需求驱动，建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、药明合联、药明生物、维亚生物等。 - **临床前CRO公司**：受益于订单价格增长及订单高增，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西等。 - **临床CRO公司**：受益于供给出清和订单业绩稳健复苏，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格等。 ## 风险提示 - 医药研发服务市场需求下降的风险。 - 行业监管政策变化的风险。 - 行业竞争加剧的风险。