> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海博思创（688411）2026年一季报总结 ## 核心内容 海博思创发布2026年一季报，数据显示公司业绩持续增长，盈利能力显著提升，同时海外拓展加速，为公司带来新的增长动力。分析师维持“买入”评级，并基于财务预测给出相应估值。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2025年公司实现营收116.1亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.5亿元，同比增长46.83%。2026年第一季度营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117%。 - **盈利能力提升**：公司2025年毛利率为18.21%，同比略有下降0.2个百分点；但归母净利率提升至8.19%，同比增加0.4个百分点。2026年第一季度毛利率提升至19.42%，同比增加0.73个百分点，显示公司成本控制能力增强。 - **海外拓展加速**：公司2025年出货量达26GWh，其中海外约2GWh，预计2026年出货量将达70GWh，其中海外占比提升至10GWh。海外毛利率达26%，显著高于国内，助力公司整体盈利水平提升。 - **新业务布局推进**：公司与宁德时代签署3年60GWh钠电池订单，计划2026年建设1GWh+钠电池储能示范项目，并有望实现规模化生产。同时，与光大金租合作推进算电协同储能项目，进一步拓展应用场景。 - **财务预测**：分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.89亿元、31.53亿元、41.12亿元，对应PE分别为22x、13x、10x。给予2026年30倍PE估值，对应股价315元/股，维持“买入”评级。 - **财务结构变化**：公司资产规模持续扩大，流动资产从2025年的13,769百万元增长至2026年的26,084百万元，负债率从69.36%上升至75.46%，显示公司正在加速扩张。 - **现金流管理**：2026年第一季度经营性现金流为-5.4亿元，同比减少30.4%，主要因规模扩大和排产提升导致存货增加，但预计后续现金流将改善。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 11,612 | 27,376 | 37,444 | 45,904 | | 同比增长率（%） | 40.42 | 135.75 | 36.78 | 22.60 | | 归母净利润（百万元） | 951.20 | 1,889.26 | 3,152.82 | 4,112.21 | | 同比增长率（%） | 46.83 | 98.62 | 66.88 | 30.43 | | EPS（元/股） | 5.28 | 10.49 | 17.51 | 22.83 | | P/E（现价&最新摊薄） | 44.53 | 22.42 | 13.43 | 10.30 | ### 资产负债表变化 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,769 | 26,084 | 36,600 | 47,123 | | 存货 | 2,175 | 6,094 | 8,336 | 10,216 | | 资产总计 | 15,700 | 28,833 | 39,628 | 50,192 | | 负债合计 | 10,890 | 21,758 | 29,260 | 35,582 | | 所有者权益合计 | 4,810 | 7,075 | 10,368 | 14,610 | | 负债率（%） | 69.36 | 75.46 | 73.84 | 70.89 | ### 现金流量表变化 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 532 | 4,616 | 4,572 | 5,309 | | 投资活动现金流（百万元） | -866 | -919 | -417 | -169 | | 筹资活动现金流（百万元） | 296 | 169 | 114 | 108 | | 现金净增加额（百万元） | -42 | 4,216 | 4,369 | 5,348 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 26.64 | 39.24 | 57.52 | 81.08 | | ROIC（%） | 20.75 | 30.38 | 32.64 | 29.94 | | ROE-摊薄（%） | 19.83 | 26.74 | 30.43 | 28.16 | | P/B（现价） | 8.83 | 5.99 | 4.09 | 2.90 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 政策变动可能影响业务发展。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和海外市场拓展是主要增长动力，未来业绩有望持续增长。