20260429-东吴证券-海博思创-688411.SH-2026年一季报点评_海外拓展加速_盈利能力提升_3页_427kb

海博思创（688411）2026年一季报总结

核心内容

海博思创发布2026年一季报，数据显示公司业绩持续增长，盈利能力显著提升，同时海外拓展加速，为公司带来新的增长动力。分析师维持“买入”评级，并基于财务预测给出相应估值。

主要观点

• 业绩表现超预期：2025年公司实现营收116.1亿元，同比增长40.42%；归母净利润9.5亿元，同比增长46.83%。2026年第一季度营收23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117%。
• 盈利能力提升：公司2025年毛利率为18.21%，同比略有下降0.2个百分点；但归母净利率提升至8.19%，同比增加0.4个百分点。2026年第一季度毛利率提升至19.42%，同比增加0.73个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 海外拓展加速：公司2025年出货量达26GWh，其中海外约2GWh，预计2026年出货量将达70GWh，其中海外占比提升至10GWh。海外毛利率达26%，显著高于国内，助力公司整体盈利水平提升。
• 新业务布局推进：公司与宁德时代签署3年60GWh钠电池订单，计划2026年建设1GWh+钠电池储能示范项目，并有望实现规模化生产。同时，与光大金租合作推进算电协同储能项目，进一步拓展应用场景。
• 财务预测：分析师预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.89亿元、31.53亿元、41.12亿元，对应PE分别为22x、13x、10x。给予2026年30倍PE估值，对应股价315元/股，维持“买入”评级。
• 财务结构变化：公司资产规模持续扩大，流动资产从2025年的13,769百万元增长至2026年的26,084百万元，负债率从69.36%上升至75.46%，显示公司正在加速扩张。
• 现金流管理：2026年第一季度经营性现金流为-5.4亿元，同比减少30.4%，主要因规模扩大和排产提升导致存货增加，但预计后续现金流将改善。

关键信息

财务数据概览

资产负债表变化

现金流量表变化

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 政策变动可能影响业务发展。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和海外市场拓展是主要增长动力，未来业绩有望持续增长。