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国泰君安期货商品研究晨报（2025年02月27日）

市场整体呈现震荡下行态势，主要商品期货表现如下：

——有色金属：沪铝因注销仓单增加支撑震荡回落，氧化铝价格持续磨底；锌、铅维持区间及偏弱震荡；锡受缅甸复产消息承压下行；锌库存注销仓单增加显示中期供需博弈。铜伦铜注销仓单变化对价格形成支撑。
——黑色系：螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡；硅铁、锰硅因多空力量交织同样出现宽幅震荡；焦炭/焦煤延续提降落地后的区间波动，下游需求恢复节奏分化。
——农产品：进口窗口关闭，国内供应量预期下降的品种表现较强，其中玻璃、原木价格平稳；甜菜粕受阿根廷降雨、美豆收跌影响连粕震荡；棕榈油在产地供应收紧预期下故事验证期开始，盘面偏弱；豆油受国际油价回落影响震荡整理。
——化工品：PTA、MEG跟随原油偏弱，市场消息发酵过程中盘面增仓上行；碳酸锂维持偏弱震荡；工业硅弱势运行；橡胶、合成橡胶小幅分化。
——能源：燃料油、低硫燃料油延续弱势，外盘高低硫价差收窄值得关注，集运指数（欧线）套利策略面世；动力煤因需求冷清仍表现偏弱。

核心推手：国际宏观扰动（特朗普关税政策预期）、国内供需变化（矿端累库、下游采购节奏、进口窗口关闭、提降落地等）以及特定品种的技术形态。

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