> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月金融数据总结 ## 核心内容 2026年3月，中国人民银行发布了最新的金融数据，显示货币供应量M1和M2增速均出现回落，新增社会融资规模（社融）和人民币贷款同比减少。尽管表面上看流动性有所收紧，但实际分析表明，流动性并未被央行主动收紧，而是受到信贷需求下降的影响。同时，全球经济不确定性上升，特别是美以伊冲突对油价和通胀的影响，成为货币政策考量的重要因素。 ## 主要观点 - **M1与M2增速回落**：M1同比5.1%（前值5.9%），M2同比8.5%（前值9.0%）。M1回落主要由于高基数效应，而M2回落则反映信贷需求减弱。 - **流动性并未收紧**：虽然3月央行净回笼8167亿元，但DR007和DR001日均值分别为1.4382%和1.3133%，略高于逆回购利率，且同业存单利率下行，表明资金需求下降，央行仍维持流动性充裕的政策目标。 - **社融与贷款增速下行**：3月新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元；新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元。居民贷款和企业中长贷是主要拖累因素。 - **企业贷款改善暂停**：2月企业贷款曾出现显著改善，但3月企业中长贷同比少增2300亿元，导致改善趋势暂停，需持续观察。 - **居民存款搬家仍在进行**：居民存款增速与M2增速差值连续三个月为负，非银新增存款滚动12个月求和数上行，表明居民资金正向非银金融机构转移。 - **输入型通胀风险可控**：当前油价中枢预计在85~100美元/桶，CPI中枢预计在1.5%以内，输入型通胀对我国影响有限，央行仍将维持支持性货币政策。 - **结构性通胀可能性大**：若油价上行超过120美元/桶，CPI可能突破2%阈值，结构性通胀可能演化为全面通胀，从而提升货币政策转向的可能性。 ## 关键信息 ### 一、货币供应量数据 - **M1同比增速**：5.1%（前值5.9%），回落主要受高基数影响。 - **M2同比增速**：8.5%（前值9.0%），回落反映信贷需求下降。 - **M0同比增速**：12.5%（前值14.1%），环比下降。 - **制造业PMI**：50.4%，重回扩张区间，但BCI指数连续两个月回落，显示企业资金活化程度未明显改善。 ### 二、社融与贷款数据 - **新增社融**：5.23万亿元，同比少增6701亿元。 - **社融增速**：7.9%（前值8.2%），同比下行。 - **新增人民币贷款**：2.99万亿元，同比少增6500亿元。 - **居民贷款**：同比少增4979亿元，其中中长期贷款同比少增2094亿元，主因地产销售走弱。 - **企业贷款**：同比少增主要来自中长贷，同比少增2300亿元；短贷和票据融资略有增长。 - **非银贷款**：同比增加9亿元，与去年同期基本持平。 ### 三、社融结构分析 - **企业直接融资**：同比多增4866亿元，科技创新债券净融资额达1187.6亿元，显示政策支持下融资结构优化。 - **外币贷款**：同比多增715亿元，受益于人民币升值预期和企业出海需求。 - **政府融资**：3月政府债券净融资1.16万亿元，同比少增3244亿元。 - **表外融资**：同比少增2904亿元，主要受到委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票减少的影响。 ### 四、货币政策展望 - **全球不确定性上升**：美以伊冲突推升全球经济和货币政策不确定性，油价波动难以预测。 - **输入型通胀应对**：央行将采取“以我为主”的策略，关注PPI向CPI传导，保持汇率弹性。 - **政策目标不变**：在油价未大幅上涨、通胀压力有限的前提下，央行仍将维持支持性货币政策，确保流动性充裕。 ## 风险提示 1. 政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策不及预期的风险 3. 政府债券发行不及预期的风险 4. 美联储货币政策超预期的风险 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001 - **詹璐**：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522110001 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。报告内容及观点基于公开信息，可能不准确或不完整。银河证券保留最终解释权。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn - **机构联系人** 深广地区：程曦 0755-83471683，邮箱：chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312，邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海地区：林程 021-60387901，邮箱：lincheng_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671，邮箱：liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京地区：田薇 010-80927721，邮箱：tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755，邮箱：chuying_yj@chinastock.com.cn