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Zoom (ZM.0): AI Companion 3.0 加速平台化转型，财务指引上修展现增长韧性

核心内容概述

Zoom于2025年11月24日发布了2026财年第三季度财务报告，展示了其在业务转型与财务表现上的强劲势头。公司通过AI技术的深度整合与产品创新，进一步巩固了其在统一通信领域的领导地位，并在多个关键指标上实现显著增长。

主要观点

• 业务结构优化：企业级业务收入占比提升至60%，显示公司成功从单一工具向企业级服务平台转型。高价值客户数量同比增长9.2%，收入占比达32%，验证了客户粘性与增长潜力。
• AI赋能增长：AI Companion 3.0采用率同比增长超四倍，AI功能成为驱动核心产品增长与新业务变现的核心引擎。Custom AI Companion已被Oracle和Salesforce等科技巨头采纳，公司具备服务顶级企业的能力。
• 客户体验提升：在快速增长的客户体验业务中，前十大交易中有九宗涉及付费AI功能，AI Expert Assist等产品有效提升客单价。
• 财务表现强劲：Q3总营收达12.3亿美元，同比增长4.4%。非GAAP运营利润率提升至41.2%，季度经营现金流为6.3亿美元，同比增长30.2%。自由现金流达6.1亿美元，利润率为50%。公司拥有约79亿美元现金储备。
• 全年指引上调：基于Q3表现和对AI增长的乐观预期，公司上调了2026财年全年营收、非GAAP运营利润和自由现金流指引。
• 股票回购计划：公司新增授权10亿美元的股票回购计划，强化了对股东回报的承诺。
• 战略方向明确：Zoom将持续推进AI优先战略，通过Workvivo等员工体验产品和AI驱动的联络中心方案，构建协同办公与客户服务的生态闭环。
• 市场表现对比：计算机行业（申万）在1M、3M、12M内分别下跌2.2%、9.9%、上涨12.9%，而沪深300指数则分别上涨3.4%、1.1%、16.5%，显示行业相对表现较弱。

关键信息

• 财务数据：

  • 总营收：12.3亿美元（同比增长4.4%）
  • 企业级业务收入：7.4亿美元（同比增长6.1%）
  • 在线业务收入：4.9亿美元（同比增长2%）
  • 非GAAP运营利润率：41.2%
  • 自由现金流：6.1亿美元
  • 现金储备：约79亿美元

• AI产品进展：

  • AI Companion 3.0采用率增长超四倍
  • Custom AI Companion已获得Oracle、Salesforce等大客户采纳
  • AI功能在客户体验业务中占据主导地位

• 战略与业务扩展：

  • 协议收购AI招聘平台BrightHire，拓展垂直应用场景
  • 推进AI优先战略，布局员工体验与客户服务生态

投资要点总结

• Zoom凭借AI技术持续优化业务结构，提升盈利质量。
• AI Companion 3.0的推出显著增强了用户对智能化协作的需求。
• 公司财务指引上修，显示对未来增长的信心。
• 股票回购计划强化了对股东价值的重视。
• 在统一通信领域保持领先地位，拓展AI在多个垂直场景的应用。

风险提示

• 市场竞争加剧
• AI产品商业化面临挑战
• 数据隐私与网络安全风险

盈利预测与投资评级

研究团队

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，专注计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2022年加入华鑫证券。

投资评级说明

• 个股投资建议：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）
• 行业投资建议：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）

免责条款

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