> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2026年中报总结 ## 核心内容 公司发布2026年中报，上半年实现收入3.6亿元（同比增长7.9%），但归母净利亏损1725万元（去年同期亏损5241万元），扣非净利亏损1.02亿元（去年同期亏损1.15亿元）。从单季度看，26Q2收入增长2.3%至2.13亿元，归母净利2105万元（去年同期亏损444万元），扣非归母净利亏损3258万元（去年同期亏损4080万元）。 ## 主要观点 ### 境内收入表现 - **境内业务收入**：上半年收入2.43亿元，同比增长16.9%。 - **海外业务收入**：上半年收入1.17亿元，同比下降6.9%。 - **细分市场表现**： - 商业客户收入增长21.0%。 - 教育市场收入下滑20.4%至1662万元。 - **海外市场下滑原因**：部分核心渠道伙伴受偶发因素冲击，中东地缘政治局势及日元贬值影响。 - **未来计划**：公司将加大渠道支持和ZW3D产品推广力度，争取在26H2实现海外业务改善。 ### 费用与现金流 - **费用变化**： - 销售费用增长24.5%。 - 研发费用下降12.0%。 - 管理费用下降1.2%。 - **三项费用合计**：4.59亿元，同比下降1.3%。 - **现金流改善**：主要受政府补助增加及支付给员工的现金减少影响。 ### 产品与技术进展 - **ZW3D 悟空 2027平台发布**：新一代国产CAD/CAE/CAM一体化平台，历时3年技术攻坚，具备强大的参数化设计引擎和智能化能力。 - **AI战略规划**： - “CAD+AI功能提效” - “AI+CAD智能设计软件” - “AICAD原生平台” - **目标**：推动AI技术与工业软件底层技术深度融合，助力公司进军高端工业设计市场。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为1.30亿、1.91亿、2.28亿（原预测为1.47亿、2.56亿）。 - **DCF估值**：目标价64.07元，维持买入评级。 - **投资评级标准**：买入为相对强于市场基准指数收益率15%以上。 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 888 | 893 | 991 | 1,110 | 1,223 | | 营业利润(百万元) | 44 | 10 | 143 | 216 | 261 | | 归属母公司净利润(百万元) | 64 | 21 | 130 | 191 | 228 | | 毛利率(%) | 94.4% | 96.0% | 96.0% | 96.1% | 96.2% | | 净利率(%) | 7.2% | 2.3% | 13.1% | 17.2% | 18.6% | | ROE(%) | 2.4% | 0.8% | 4.8% | 6.7% | 7.6% | | 市盈率 | 140.6 | 433.4 | 69.1 | 47.1 | 39.5 | | 市净率 | 3.4 | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.9 | ### 风险提示 - 3维CAD产品竞争力及市场份额不及预期。 - 费用率下降低于预期。 ## 投资建议 - **DCF估值模型**： - 所得税税率：25.00% - 永续增长率：3.00% - 无风险利率：1.70% - β系数（无杠杆）：1.24 - β系数（有杠杆）：1.29 - 市场收益率：8.74% - 股权投资成本（Ke）：10.77% - WACC：10.36% - **DCF计算结果**： - FCFF折现：3,350.37百万元 - 终值折现：5,596.93百万元 - 企业价值：8,947.30百万元 - 权益价值：10,869.27百万元 - 每股价值：64.07元 - **敏感性分析**： - 永续增长率和WACC的变化对每股价值有显著影响，如表3所示。 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | |--------|------------|------------| | 1周 | 10.17 | 8.84 | | 1月 | 8.72 | 4.38 | | 3月 | -7.29 | -5.06 | | 12月 | -26.81 | -38.28 | ## 投资评级 - **当前评级**：买入 - **目标价**：64.07元 - **当前股价**：56元 - **52周最高价/最低价**：100.49/41.76元 ## 附注 - **分析师**：浦俊懿、陈超 - **报告发布日期**：2026年08月20日 - **资料来源**：公司数据、东方证券研究所预测