> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节前郑棉震荡运行，节中外棉大幅反弹 姓名：陈乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号：Z0015805 联系电话：0531-688808771 公司网址：www.ztqh.com 2026-2-22 # 目录 1 市场行情概述 2 现货与价差 3 国际棉市供需数据 4 国内棉市供需及产业数据 5 汇率走势 # 市场行情概述 # 本周国内外重要信息 <table><tr><td rowspan="15">重要宏观及产业消息</td><td>对棉市的影响</td><td>国际消息</td></tr><tr><td>利多/利空</td><td>当地时间20日,美国最高法院裁定,特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。但随后特朗普表示已有应对办法,目前还未有进一步细则。</td></tr><tr><td>略偏空</td><td>2月20日,美国经济分析局报告显示,2025年美国实际国内生产总值(GDP)同比增长2.2%,低于2024年的2.8%。价格方面,2025年国内总购买价格指数上涨2.6%,高于2024年的2.4%。个人消费支出(PCE)价格指数全年上涨2.6%,与2024年持平。剔除食品和能源价格后的核心PCE价格指数上涨2.8%,略低于2024年的2.9%。</td></tr><tr><td>利多</td><td>2月20日公布的数据显示,英国2月S&PGlobal/CIPS制造业PMI初值为52,预期为51.5;2月20日公布的数据显示,欧元区2月HCOB制造业采购经理人指数(PMI)初值50.8预估为50。而产出指数反弹至52.1,创下六个月高点。欧元区2月综合采购经理人指数(PMI)初值为51.9,连续第14个月扩张,预估为51.5。</td></tr><tr><td>偏空</td><td>美国劳工部周四公布的数据显示,美国截至2月7日当周初请失业金人数为22.7万,预期为22.2万,前值为23.1万,修正后为23.2万。美国截至2月7日当周初请失业金人数四周均值为21.95万,前值为21.25万,修正后为23.2万。</td></tr><tr><td>偏多</td><td>美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示,2月12日止当周,美国当前市场年度棉花出口销售净增46.63万包,较之前一周增加102%,较前四周均值增加70%。</td></tr><tr><td>利多</td><td>2月19日(周四),巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示,巴西2月前两周出口棉花149,171.94吨,日均出口量为14,917.19吨,较上年2月全月的日均出口量13,731.46吨增加9%。</td></tr><tr><td>利多</td><td>2月12日(周四),巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称,预计巴西2026年棉花种植面积为201.0513万公顷,较上个月预估值下调0.5%,较上年种植面积下降6.2%,籽棉产量预估为879.3287万吨,较上个月预估值下调0.6%,较上年产量下降11.0%。</td></tr><tr><td>利空</td><td>美国农业部公布的2月供需报告显示,美国2025/26年度棉花产量预估为1392万包,单产预估为856磅/英亩,出口预估下修至1200万包,期末库存预估上调至440万包。同时,全球2025/26年度棉花产量预估为1.1986亿包,期末库存预估为7511万包。</td></tr><tr><td>利多</td><td>根据美国国家棉花委员会(NCC)第45届年度早季种植意向调查,美国棉花种植者计划今年春季种植900万英亩棉花,较2025年下降3.2%。陆地棉种植意向为880万英亩,较2025年下降3.4%,而超长绒棉种植意向为16.1万英亩,增长14.0%。详细调</td></tr><tr><td colspan="2">国内消息</td></tr><tr><td>利多</td><td>据Mysteel调研显示,全国商业库存呈下降态势。截止2026年02月13日,棉花商业总库存540.66万吨,环比其上一周减少12.1万吨,降幅扩大。不过港口库存攀升至53.22万吨。</td></tr><tr><td>利多兑现</td><td>据部分新疆棉花企业、相关部门反馈,2026年新疆棉花产业政策及相关文件已经出台,2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标为3600万亩左右(2025年新疆地区实际棉花播种面积约4100~4300万亩),较上年度压减500~700万亩,减幅超过10%。(注:2026年立即完成缩减目标恐难兑现)</td></tr><tr><td>偏多</td><td>1月份,居民消费需求持续恢复,居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.2%,同比上涨0.2%,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响,工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.4%,同比下降1.4%。</td></tr><tr><td>偏多</td><td>2026年1月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%,降幅比上月收窄0.5个百分点;环比上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%,降幅比上月收窄0.7个百分点;环比上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。</td></tr></table> # 市场价格情况 <table><tr><td rowspan="13">相关 价格 及估 值</td><td></td><td>上周</td><td>本周</td><td>环比</td><td>下周预期</td><td>思路</td></tr><tr><td>期货收盘价(活 跃):NYBOT2号棉花</td><td>64.18</td><td>65.55</td><td>2.13%</td><td>震荡</td><td rowspan="7">国际棉市整体走势低位大幅 反弹,宏观影响波动加大, 产业预期供给收缩提供支撑 。国内新棉成本支撑 棉价高位运行,现货交投因 假日因素影响波动减弱</td></tr><tr><td>Cotlook:A指数</td><td>73.85</td><td>74.15</td><td>0.41%</td><td>震荡</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td>震荡</td></tr><tr><td>郑棉主力合约价格</td><td>14790</td><td>14740</td><td>-0.34%</td><td>震荡</td></tr><tr><td>中国棉花价格指 数:CCIndex:3128B</td><td>16025</td><td>16088</td><td>0.39%</td><td>震荡</td></tr><tr><td>中国进口棉价格指 数:FCIndexM:1%关税</td><td>12285</td><td>12516</td><td>1.88%</td><td>震荡</td></tr><tr><td>中国纱线价格指数:纯 棉普梳纱32支</td><td>21455</td><td>21520</td><td>0.30%</td><td>震荡</td></tr><tr><td>棉花现货进口利润</td><td>3682</td><td>3572</td><td>-2.99%</td><td>收缩</td><td rowspan="3">棉花现货端进口利润仍较 大,但随着国际棉价大幅反 弹,盘面进口利润有所收 缩,且春节效应影响,利润 仍在收缩中</td></tr><tr><td>棉花盘面进口利润</td><td>2295</td><td>2224</td><td>-3.09%</td><td>收缩</td></tr><tr><td>棉纱进口利润</td><td>397</td><td>462</td><td>16.37%</td><td>收缩</td></tr><tr><td>棉花基差</td><td>1387</td><td>1379</td><td>-0.58%</td><td>偏强走弱</td><td rowspan="2">棉花基差仍较强,现货 强势支撑,但盘面高位震荡 整理较现 货大令基差仍处强势</td></tr><tr><td>棉纱基差</td><td>1080</td><td>990</td><td>-8.33%</td><td>偏强走弱</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中泰期货整理 # 供需因子情况 <table><tr><td></td><td colspan="6">国际市场</td></tr><tr><td></td><td>上期</td><td>本期</td><td>环比</td><td>预期</td><td>思路</td><td>备注</td></tr><tr><td>全球棉花产量(万吨)</td><td>2603.57</td><td>2612.95</td><td>0.36%</td><td>调增</td><td rowspan="4">2月公布的供需数据偏利空。最新的周度出口显示需求环比增强</td><td>USDA 2月供需报告</td></tr><tr><td>全球棉花库存(万吨)</td><td>1623.66</td><td>1637.40</td><td>0.85%</td><td>调增</td><td>USDA 2月供需报告</td></tr><tr><td>全球棉花库存消费比</td><td>62.64</td><td>63.27</td><td>1.01%</td><td>调增</td><td>USDA 2月供需报告</td></tr><tr><td>美棉周度出口净销售(万吨)</td><td>5.04</td><td>10.16</td><td>101.81%</td><td>增加</td><td>USDA周度出口报告</td></tr><tr><td></td><td colspan="6">国内市场</td></tr><tr><td>产量（万吨）</td><td>664</td><td>664</td><td>0.00%</td><td>持平</td><td rowspan="5">因春节假日影响开工下降令棉价反弹承压，远期政策预期供给收缩对棉价形成支撑</td><td>中国农业农村部数据</td></tr><tr><td>棉花商业库存(万吨)</td><td>468.36</td><td>578.87</td><td>23.60%</td><td>增加</td><td>国内1月比12月度库存变化</td></tr><tr><td>进口情况（万吨）</td><td>9</td><td>18</td><td>100.00%</td><td>趋降</td><td>月频</td></tr><tr><td>下游开工（%）</td><td>66.67</td><td>28.07</td><td>-57.90%</td><td>缓降</td><td>国内周度开工统计</td></tr><tr><td>纺织品出口额(万美元)</td><td>2386941.9</td><td>2599201.5</td><td>8.89%</td><td>平稳</td><td>国内12月环比11月</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 # 本周观点及策略 <table><tr><td>策略与观点</td><td>逻辑与观点</td></tr><tr><td>国际棉市</td><td>中国春节假日期间，国际市场宏观面数据略显偏多，但不确定性仍较强，从产业面来看，之前USDA 2月供需报告利空，不过巴西未来棉花产量下降，当前出口积极态势下有利于国际棉价走势转强，期间原油市场价格波动向上，ICE 美棉主力合约低位反弹突破60日均线转强运行。</td></tr><tr><td>国内棉市</td><td>国内春节假日前当周郑棉震荡走强运行，市场交投已经转淡，受春节假期响，下游需求减少，现货价格仍旧在高位j坚挺，得益于成本支撑作用和政策预期缩减植棉面积长期利多提振。节后跟随美棉偏强运行，同时关注产业节后复产情况。</td></tr><tr><td>技术面</td><td>郑棉技术上日线KDJ金叉、小时线的KDJ 死叉J线拐头，周线KDJ弱死叉J线拐头，高位震荡调整运行。</td></tr><tr><td>月间或内外套</td><td></td></tr><tr><td>单边</td><td>中线低吸需等待，短线震荡</td></tr><tr><td>期权</td><td></td></tr><tr><td>风险点</td><td>需求突变、政策变化、海外金融风险</td></tr></table> 中国棉花供需平衡表——产量微调，库存调降（2月） <table><tr><td></td><td>2022/23</td><td>2023/24</td><td>2024/25 (2月预估)</td><td>2025/26 (1月预估)</td><td>2025/26 (2月预估)</td></tr><tr><td>期初库存(万吨)</td><td>713</td><td>712</td><td>828</td><td>788</td><td>788</td></tr><tr><td>播种面积 (千公顷)</td><td>3000</td><td>2788</td><td>2838</td><td>2879</td><td>2879</td></tr><tr><td>收获面积 (千公顷)</td><td>3000</td><td>2788</td><td>2838</td><td>2879</td><td>2879</td></tr><tr><td>单产 (公斤/公顷)</td><td>1992</td><td>2015</td><td>2172</td><td>2229</td><td>2229</td></tr><tr><td>产量(万吨)</td><td>598</td><td>562</td><td>616</td><td>664</td><td>664</td></tr><tr><td>进口(万吨)</td><td>143</td><td>325</td><td>106</td><td>140</td><td>140</td></tr><tr><td>消费(万吨)</td><td>740</td><td>769</td><td>760</td><td>760</td><td>760</td></tr><tr><td>出口(万吨)</td><td>2</td><td>1</td><td>1</td><td>3</td><td>3</td></tr><tr><td>期末库存 (万吨)</td><td>712</td><td>828</td><td>788</td><td>829</td><td>829</td></tr></table> 数据来源：iFinD，中国农业农村部，中泰期货整理 # 新年度皮棉成本预估及轧花厂利润——皮棉加工利润相对较高 <table><tr><td>机采棉</td><td></td><td></td><td>元/公斤</td><td></td><td>衣分</td><td></td><td>40%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>籽棉/棉籽</td><td>5.8</td><td>5.9</td><td>6</td><td>6.1</td><td>6.2</td><td>6.3</td><td>6.4</td><td>6.5</td><td>6.6</td><td>6.7</td></tr><tr><td>1.5</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td><td>15175</td><td>15425</td><td>15675</td><td>15925</td><td>16175</td></tr><tr><td>2</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td><td>15300</td><td>15550</td></tr><tr><td>2.1</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td><td>15175</td><td>15425</td></tr><tr><td>2.2</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td><td>15300</td></tr><tr><td>2.4</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td><td>15050</td></tr><tr><td>2.5</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td><td>14675</td><td>14925</td></tr><tr><td>2.6</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14300</td><td>14550</td><td>14800</td></tr><tr><td>2.9</td><td>12175</td><td>12425</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td>14175</td><td>14425</td></tr><tr><td>3</td><td>12050</td><td>12300</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td><td>14050</td><td>14800</td></tr><tr><td>3.1</td><td>11925</td><td>12175</td><td>12425</td><td>12675</td><td>12925</td><td>13175</td><td>13425</td><td>13675</td><td>13925</td><td rowspan="2">8000</td></tr><tr><td>3.2</td><td>11800</td><td>12050</td><td>12300</td><td>12550</td><td>12800</td><td>13050</td><td>13300</td><td>13550</td><td>13800</td></tr></table> 本年度皮棉成本逐步固化，本周新疆机采仅零星收购，轧花厂利润表现较好。 # 现货市场价格与价差 # 现货棉花、棉纱价格走势——棉花现货高位震荡，进口棉价低位反弹，棉纱价坚挺 中国棉花价格指数:CCIndex:3128B 中国纱线价格指数走势（单位：元/吨） 国际棉花指数：M：CN Cotton M（美分/磅） 中国进口棉价格指数：FCIndexM:1%关税 # 本周棉花棉纱基差波动较大仍旧走强 棉花期现基差（单位：元/吨） 棉纱期现基差（单位：元/吨） # 棉花及棉纱内外价差——棉花进口利润仍较强，棉纱进口利润增强 进口棉价及内外棉价差（单位：元/吨） 进口纱与国内棉纱价格及价差（单位：元/吨） # 国际棉市供需数据 # USDA 供需数据（2月）：上调产量和期末库存 全球棉花产量与消费量（万吨） 全球棉花库存及库存消费比（万吨，%） # 国际市场：美国陆地棉周度出口环比增加 # # # 国内棉市供需及产业数据 # 国内棉市：2月供需报告未调整（中国农业农村部），USDA调增中国棉花产量和期末库存 中国棉花产需（单位：万吨） 中国棉花期末库存（单位：万吨） # 国内棉花市场：商业库存达峰开始回落，港口库存回升中 # 国内棉花市场：棉花进口环比回升，整体进口量仍弱，预期年度进口小幅增加 # 国内纺织企业开工率开始快速下降 # 国内纺织企业纱线库存偏高，原料节前库存回升，整体加工利润仍亏损加大 # 国内棉纺进口环比增加，12月纺织品出口有小幅回升 棉纱月度进口（单位：吨） 纺织纱线及服装衣着月度出口额（单位：万美元） # 五 # 汇率走势 # 节前人民币汇率仍在升值中 # 专注服务 精诚如一 # 风险提示及免责声明 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。